Ciclurile economice arată că SUA încetinește

Narațiunea economică plină de speranță de astăzi este o creștere globală în curs de dezvoltare. Fără să știe că ciclurile economice internaționale nu pot fi sincronizate, mulți au combinat cu blândețe creșterile în străinătate cu o revigorare simultană a creșterii economice a SUA.

Dar peste baltă a început o recuperare ciclică reală în acest an. Depășind așteptările consensului, cel mai recent PIB din zona euro a validat apelul nostru contrar primăvara trecută că o zonă euro creșterea economică a fost la îndemână, dar astfel de creșteri ciclice din străinătate nu se traduc întotdeauna la o revigorare a economiei SUA creştere.

Știm că ciclurile internaționale nu pot fi sincronizate, deoarece monitorizarea ciclurilor economice în timp și în întreaga lume este rațiunea de a fi a ECRI. Stabilim datele de început și sfârșit ale recesiunii pentru principalele economii de mai multe decenii - într-adevăr, întreaga noastră existență - datorită istoriei și moștenirii noastre.

ECRI găzduiește astăzi a treia generație de cercetători care se bazează pe tradiția investigației ciclice stabilită de regretatul său cofondator, Geoffrey H. Moore, pe care

Wall Street Journal numit „tatăl indicatorilor de frunte”. Moore a reprezentat a doua generație care, după prima generație de cercetători din ciclul de afaceri - mentorii săi, Wesley Mitchell și Arthur Burns - a dezvoltat prima listă de indicatori principali ai recesiunii și redresării în urmă cu 70 de ani, și indicele original al indicatorilor economici de frunte de mai bine de jumătate de secol în urmă.

Cu câteva decenii mai devreme, Mitchell a pus bazele acestei lucrări definind exact ceea ce era o recesiune, dar ignoranța despre recesiuni abundă. În dorința de simplitate, noțiunea că este o recesiune pur şi simplu au scăzut două scăderi succesive trimestriale ale PIB-ului, care măsoară producția națională. Dar scăderile trimestriale în PIB nu sunt nici necesare, nici suficiente pentru a exista o recesiune.

Ideea a luat naștere într-un 1974 New York Times articol de Julius Shiskin - un coleg de-al lui Moore - furniza o listă de spălare a regulilor de bază, care includ două sferturi din PIB. De-a lungul anilor, toți ceilalți indicatori de recesiune au scăzut, lăsând în urmă doar „două sferturi din PIB”. Ca majoritatea regulilor generale, este departe de a fi perfect. De exemplu, a eșuat în recesiunea din 2001.

Ce este o recesiune?

Definiția de lungă durată a recesiunii de către Mitchell cuprinde elementele cheie ale unui ciclu vicios recesiv - producția, ocuparea forței de muncă, veniturile și vânzările. În timp ce toate datele guvernamentale sunt supuse revizuirii, se bazează simultan pe toate cele patru aspecte ale economiei produc date de începere și sfârșit ale recesiunii care pot rezista testului timpului, precum ale noastre au. Dar există un motiv și mai profund.

O recesiune nu este o simplă statistică, ci mai degrabă o recesiune de auto-consolidare a activității economice. În anumite circumstanțe, o scădere a cheltuielilor poate duce la reduceri ale producției și, prin urmare, ale locurilor de muncă, provocând o pierdere de venit, afectând vânzările la rândul său, alimentându-se din nou într-o nouă scădere a producției, în același timp răspândindu-se ca un incendiu de la industrie la industrie și regiune în regiune.

O recesiune este un tip foarte specific de ciclu vicios. De aceea, definiția corectă a acesteia nu poate fi limitată la o singură statistică, cum ar fi PIB-ul, ci trebuie să includă și producția industrială, locurile de muncă, veniturile și cheltuielile, toate în spirală în jos.

Pentru a aprecia efectul diagnosticării greșite a recesiunii, să ne reamintim consecințele recesiunii din martie-noiembrie 2001, timp în care datele în timp real - până în iulie 2002 - au arătat doar un sfert în jos din PIB, conducând unii factori de decizie politică la susțin că nu a existat nici o recesiune. Cu siguranță, această percepție greșită a influențat răspunsul politicilor lor.

La sfârșitul lunii iulie, reviziile au arătat că PIB-ul scade pe trei trimestre consecutive. Și, cu beneficiul retrospectivului, știm acum că PIB-ul a zigzagat de fapt între citirile negative și pozitive, fără a scădea niciodată în două trimestre consecutive. Pentru majoritatea americanilor, problema mult mai importantă a fost pierderea asociată a 2,7 milioane de locuri de muncă - mai mult decât în ​​orice recesiune anterioară postbelică. În mod clar, există momente în care realitatea economică este mai dură decât ar putea presupune PIB-ul.

Și redirecționarea rapidă către 2008, chiar înainte de prăbușirea Lehman Brothers, datele PIB nu au arătat nicio scădere trimestrială a PIB din 2001, în afară de o scădere minusculă în T4 2007, urmată de o reînnoire o creștere pozitivă a PIB în primele două trimestre ale anului 2008, care i-a convins pe mulți că o recesiune a fost evitată, chiar dacă acum știm că creșterea PIB-ului a scăzut adânc în teritoriu negativ în primul trimestru al anului 2008. Dar nu a fost decât o lună după Marea Recesiune a încheiat faptul că datele revizuite ale PIB-ului au arătat această realitate.

Din nou, această percepție greșită grosolană din 2008 i-a rătăcit pe factorii de decizie politică. Aproape jumătate de an în acea recesiune, noi a argumentat public că, în timp ce eliberările de PIB nu trebuiau încă să arate un declin, economia era pe o cale de recesiune. Atât de neortodoxă a fost opinia noastră, încât, o lună mai târziu, în iunie 2008 - cu economia adânc în recesiune - Fed a încurajat piețele să parieze pe peste 100 de puncte de bază ale ratei Fed drumeții până la sfârșitul anului!

Aceste exemple ilustrează pericolul de a fi induși în eroare de o regulă defectuoasă sau imaginează că nu are nicio diferență în ceea ce privește deciziile de politică sau investiții. Dar determinarea momentului în care a început și a luat sfârșit o recesiune, chiar și cu 20-20 retrospectivă, nu este o sarcină ușoară. Așa cum se întâmplă, aceasta este o treabă pe care ECRI a îndeplinit-o mult timp în beneficiul nostru și ca serviciu public.

Cicluri internaționale de întâlniri

Orice efort care poate fi afectat de o determinare a recesiunii, fie că este vorba de cercetare macroeconomică sau planurile de urgență pentru afaceri, necesită date de referință autorizate pentru momentul în care au început recesiunile și încheiat. Cronologiile internaționale ale ciclului de afaceri menținute de ECRI sunt considerate în întreaga lume drept standardul aur.

A lucrare recentă de la Banca pentru Decontări Internaționale (BRI) - banca centrală pentru băncile centrale - note: „Pentru a defini datele recesiunii, urmăm procedura cea mai utilizată. Datele de recesiune le luăm de la Biroul Național de Cercetări Economice [pentru SUA] sau de la Institutul de Cercetare a Ciclului Economic [pentru alte țări]. Acestea se bazează pe judecata experților bazată pe comportamentul mai multor variabile, cum ar fi producția și ocuparea forței de muncă. ”

Valabilitatea concluziilor acestui studiu BIS și a multor altele este condiționată în mod critic de fiabilitatea datelor de recesiune ECRI. Determinarea acestor date necesită un fel de „judecată expertă” pe care nici economiștii înalt calificați ai BIS nu presupun că le posedă.

Cicluri de rată de creștere

În timp ce ciclurile de afaceri constau în perioade alternative de expansiune economică și contracție, cicluri de ritm de creștere (GRC) - numite și cicluri de accelerație - sunt perioade alternative de accelerație și decelerare în economie creştere. Ele echivalează cu un fel de prim derivat al ciclurilor economice și sunt la fel de importante, dacă nu chiar mai mult, pentru investitori.

De fapt, înainte de criza financiară, a existat o strânsă corespondență între recesiunile ciclice ale prețurilor acțiunilor și recesiunile GRC, dintre care doar unele au devenit recesiuni. În urma QE și a altor politici monetare neconvenționale, nu a fost cazul, ci prețul major al acțiunilor corecțiile observate în ultimul deceniu sunt grupate în jurul recesiunilor GRC, care, de asemenea, înregistrează în mod normal scăderi în corporații câștigurile.

Este suficient să spunem că datele GRC istorice - cum ar fi datele recesiunii istorice pentru 22 de economii, disponibil liber de la ECRI - poate fi valoroasă pentru strategiile de investiții. Aceste cronologii aruncă, de asemenea, lumină asupra sincronizării ciclurilor internaționale.

Ciclurile nu sunt sincronizate întotdeauna

Mulți nu realizează că ciclurile economice internaționale nu sunt întotdeauna sincronizate. În ultimii ani, de exemplu, creșterea economică a SUA a continuat să se accelereze până la jumătatea anului 2018, datorită reconstrucției post-uragan și apoi reducerilor de impozite, mult după ce creșterea zonei euro a început să încetinească.

Dar, la jumătatea anului trecut, creșterea economică a zonei euro - intrând într-o nouă creștere a GRC - a început să crească, în timp ce SUA au rămas într-o recesiune GRC. Sub convingerea greșită că recuperarea zonei euro trebuie să coincidă cu revigorarea SUA, mulți investitori au ajuns la concluzia că încetinirea SUA sa încheiat.

Cu siguranță nu este cazul. Într-adevăr, GRC-urile internaționale nu au fost neapărat sincronizate istoric. Cronologiile internaționale ale ciclului economic al ECRI relevă o perioadă extinsă de recesiuni asincrone în anii '90. Acest lucru a susținut slăbiciunea globală care a permis o creștere economică robustă a SUA fără a crește presiunile inflației și a forța Fed să crească ratele.

Un denumitor comun

După cum vedem, înțelegerea cronologiei istorice a datelor ciclului internațional poate fi o revelație unică. Jerome Powell, președintele Fed, a invocat în mod explicit politica Fed în anii 1990 ca model pentru ceea ce Fed va face în continuare. Dar numai prin cunoașterea faptelor ciclice se poate aprecia adevărata întindere a pământului.

După cum spune David Foster Wallace, doi tineri se întâlnesc cu un pește mai în vârstă care înoată invers, care dă din cap către ei și le spune: „Dimineața, băieți, cum e apa? "Cei doi tineri înoată puțin, apoi unul dintre ei se uită la celălalt și spune:" Ce naiba este apă?"

Într-o lume dominată de economiile de piață, ciclurile sunt o parte inerentă a incertitudinii care provoacă factorii de decizie. În acest sens, ECRI este un pește mai în vârstă care cronicizează faptele în jurul cărora ne aflăm într-o lungă și largă istorie a ciclurilor economice.

Rămâneți la curent cu ceea ce va urma.