Ce s-a întâmplat la MF Global?

„În fiecare zi, întreprinderile și instituțiile se confruntă cu riscuri inerente unei lumi din ce în ce mai volatile. Pentru a gestiona aceste riscuri și a promova creșterea globală, acestea au nevoie de acces, eficiență, transparență și securitate. CME Group răspunde acestor nevoi prin produse, servicii și tehnologie care facilitează gestionarea riscurilor și elimină barierele pentru a ajuta companiile din întreaga lume să avanseze cu încredere. " - CME Group: Cum avansează lumea www.cmegroup.com.

„Pur și simplu nu știu unde sunt banii sau de ce conturile nu au fost reconciliate până în prezent. Nu știu care conturi nu sunt reconciliate sau dacă conturile nereconciliate au fost sau nu supuse regulilor de separare. Mai mult, au existat un număr extraordinar de tranzacții în ultimele zile ale MF Global și nu știu, de exemplu, dacă au existat erori operaționale la MF Global sau în alte părți sau dacă băncile și contrapartidele au deținut fonduri care ar fi trebuit returnate în mod corect la MF Global." - Mărturia lui Jon Corzine în fața Comitetului agricol al casei dec. 8, 2011

Într-o epocă de reglementări sporite, care a fost martoră la rampă eșecul băncii și al pieței, frauda directă și mai multe urmăriri penale pentru negociere cu cineva din interior, s-ar crede că protecția fondurilor clienților ar fi un punct critic. Nu a fost. Povestea lui MF Global, recent eșuată marfuri futures broker, este un exemplu grăitor de colaps cu consecințe nefericite în curs. Pentru Jon Corzine, fostul președinte Goldman Sachs și politician din New Jersey, anularea MF Global marchează ultimele serii de întreprinderi cu intenții bune care au rămas.

Începuturi
A ieșit din Man Financial Group în 2007, într-un mod mai puțin remarcabil ofertă publică inițială (IPO), într-un moment în care supărările la nivel global piețele financiare începeau să se simtă, MF Global era o casă de intermediere a mărfurilor (comerciant comision futures, FCM) compensare și execuții Servicii. Avea ambiții de a deveni o firmă de servicii financiare la comanda unui Goldman Sachs sau J.P. Morgan. Pustiit cu o îndoială pentru asumarea agresivă, chiar excesivă de riscuri, ar părea potrivit ca Jon Corzine să vină la conducerea firmei.

O infuzie substanțială de capital de la JC Flowers a ajutat la repunerea firmei pe picioare, chiar dacă doar pentru o perioadă scurtă de timp. Însuși dat unor meserii riscante în timp ce se afla la Goldman Sachs, pe care a ajuns să-l conducă, Corzine a format o echipă care ar împărtăși ambițiile sale pentru MF Global, dar cu puțini nayayers fie în echipa de management, fie în bord. Un defect fatal în proiectarea managementului și o încălcare aparentă a canoanelor întreprinderii managementul riscurilor, a fost asumarea lui atât a rolului de CEO, cât și de cel de trader - două funcții care ar trebui să rămână separate. Rolul și responsabilitățile ofițer șef de risc (CRO) au fost insuficiente.

Căderea
Anularea companiei a rezultat din ceea ce mulți numesc o răscumpărare la comerțul cu scadență (RTM), prin care firma își finanțează bilanț prin plasarea de garanții către o contrapartidă care extinde creditul ferm și apoi rambursarea contrapartidei atunci când garanția - în acest caz, datoria suverană denumită în euro - ajunge la scadență. Unii, însă, nu sunt de acord cu această interpretare a strategiei, numind tranzacția firmei o swap de returnare totală, care este o formă de gestionare a riscului de credit. În acest scenariu, MF Global a vândut protecție cumpărătorilor lung the active subiacente - credite suverane din zona euro - primind ambele Randament și castiguri capitale de la ei. MF Global a vândut asigurarea și a achiziționat prețul și riscul de nerambursare a creditelor pentru activele din ce în ce mai neclare.

În calitate de vânzător care a primit rentabilitatea totală a activului de referință, MF Global nu deținea activele de referință, ci era sub rezerva prețului și a riscului de nerambursare într-o tranzacție în afara bilanțului, fiind sintetic active și însoțitorul acestora riscuri. Un dezavantaj al swap-ului de rentabilitate total este că activele subiacente trebuie să fie ușor tranzacționabile, adică lichid. În mod clar, suveranii europeni nu au îndeplinit acest criteriu. Cine a dorit să desfășoare afaceri cu o firmă supusă riscului crescut de neplată și lichiditate?

Aceste circumstanțe au înlăturat în cele din urmă mântuirea firmei de către Interactive Brokers în ora a 11-a. Erupția de retrogradare a creditelor nu ar spori exact poziția firmei. În timp ce nicio țară din zona euro nu a intrat în vigoare, percepția a devenit realitate, după cum au emis creditorii firmei apeluri de marjă, temându-se pentru propria lor siguranță.

Într-un efort de a-și îndeplini obligațiile, MF Global a recunoscut că a accesat ceea ce ar fi trebuit să fie fonduri separate ale clienților. Această din urmă acțiune pare a fi o fraudă, deși nimeni nu a fost acuzat până acum de vreo infracțiune penală.

Linia de fund
Prăbușirea MF Global nu a afectat instituțiile financiare mari, ci clienții mai mici, precum investitorii individuali și clienții întreprinderilor mici (fermieri, fermieri, consilieri financiari) care foloseau mărfuri pentru diversificarea portofoliilor și a acoperirii risc. James Giddens, mandatar, caută să recupereze toate fondurile deturnate ale clienților, dintre care aproximativ două treimi au fost returnate până în prezent. Spre deosebire de depozitele bancare sau conturile de brokeraj, conturile futures nu au niciun fel de backstop asemănător FDIC asigurare sau SIPC acoperire. Din acest motiv, separarea conturilor este considerată sacrosantă.

În cele din urmă, prin faptul că nu pare să existe niciun efect de ondulare sistemică, MF Global nu pare să fi existat prea mare pentru a eșua. Totuși, implicațiile pentru alte firme de natură similară nu sunt nesemnificative. S-a vorbit despre proiectarea unui sistem de asigurare pentru brokeri futures pe linia unui SIPC sau FDIC, deoarece reglementarea existentă a apărut mai puțin decât până la sarcina de a proteja clienții. Boondoggle-ul vizitat de MF Global aruncă încă o problemă asupra profesiei de servicii financiare și a încrederii sale.