Strategia de investiții a lui Carl Icahn

Carl Icahn este una dintre cele mai de succes figuri de pe Wall Street. În anii 1980, asta raider corporativ—Utilizarea lui Drexel Burnham legături nedorite—Am devenit cunoscut sub numele de vulturul capitalist, luând poziții în companii publice și solicitând inițial schimbări extreme atât în ​​stilul lor de conducere corporativă, cât și în cel al managementului. Adesea, țintele îl plăteau "șantaj„bani, cu prevederea că se va îndepărta de țintă.

La sfârșitul secolului al XX-lea, însă, reputația sa s-a schimbat, pe măsură ce a devenit un activist acționar. Investitorii i-au urmat exemplul și au cumpărat în afacerile pe care și-a concentrat atenția. Creșterea prețului acțiunilor cauzată de anticiparea pe care Icahn o va descoperi valoarea acționarului a devenit cunoscut sub numele de „Icahn lift."

Filosofia investițiilor

Icahn a spus: „Filosofia mea de investiții, în general, cu excepții, este să cumpăr ceva când nimeni nu vrea”. Mai precis, ca contrarian investitor, identifică corporațiile cu prețuri ale acțiunilor care reflectă deficitul

preț-la-câștiguri (P / E) sau cu valori de carte care depășesc piața actuală evaluare.

Icahn achiziționează apoi agresiv o poziție semnificativă în corporație și fie solicită alegerea unui cu totul nou Consiliu de Administratie sau dezinvestire de active pentru a oferi mai multă valoare acționari. Icahn se concentrează public asupra CEO compensație, spunând că consideră că mulți directori de top sunt plătiți excesiv și că salariile lor au o corelație redusă cu performanța stocului.

Începuturi

În 1979, prima victorie a lui Icahn a fost prelua printr-o proxy votul Companiei Tappan. La scurt timp după ce a câștigat un loc în consiliul de administrație, a conceput vânzarea companiei într-o tranzacție care și-a dublat investiția inițială. Curând după aceea, va viza Marshall Fields și Phillips Petroleum, ambele având un randament semnificativ se intoarce în timp ce companiile se luptau pentru a-și abține controlul.

TWA a fost culmea primelor eforturi ale lui Icahn. În 1985, a preluat compania aeriană controlată odată de Howard Hughes. Curând după aceea, TWA a cumpărat mai mulți transportatori regionali mici, deoarece Icahn a căutat să utilizeze eficiența lărgită a companiei aeriene pentru a genera profituri mai mari. În 1988, a preluat compania în valoare de 650 de milioane de dolari plan de răscumpărare de acțiuni asta i-a permis să-și recapete aproape întreaga investiție de 469 milioane de dolari. Acest lucru, de asemenea, a învins TWA cu o datorie de 540 milioane dolari. Curând după aceea, cele mai apreciate rute ale companiei aeriene vor fi vândute concurenților, ceea ce va duce la declararea afacerii slăbite Capitolul 11 în 1992 și Icahn a părăsit compania la începutul anului următor.

Între timp, Icahn a negociat pentru compania aeriană bonuri de la companie în locul celor 190 de milioane de dolari pe care TWA îi datora. Întrucât acordul a inclus prevederea că nu putea vinde aceste bilete prin intermediul agențiilor de turism, Icahn a fondat LowestFare.com, unde a vândut biletele și a creat o revoluție în călătorii industrie.

Reflecții asupra experienței TWA

Experiența lui Icahn cu TWA l-ar ghida să se concentreze în primul rând pe obținerea de profit prin creșteri subiacente ale prețului acțiunilor, care sunt de obicei realizate de către dezinvestire sau lichidarea directă a activelor. Un alt rezultat este plata directă a șantajului către Icahn. Metodologia utilizată începe cu achiziționarea unui bloc mare de acțiuni în corporație, urmată de propunerea unei liste de administratori, care include Icahn și aliații săi.

Un exemplu al modului său de operare a fost convingerea lui USX - descendentul corporativ al lui Andrew Carnegie din S.U.A. în afara diviziei sale de producere a oțelului și, în schimb, se concentrează asupra afacerii petroliere prin Marathon Oil, o companie deținută cândva de John D. Rockefeller. În 1991, după crearea unei a doua clase de acțiuni USX care să reprezinte divizia siderurgică, ambele clase de acțiuni au crescut cu 28%.

Acordurile lui Icahn includ și rolul său de catalizator în timpul bătăliei dintre Pennzoil și Texaco. Acolo, Icahn a acumulat peste 13% din acțiunile lui Texaco și nu a reușit în efortul său de a prelua controlul consiliului. Cu toate acestea, acordul final dintre corporațiile în litigiu a provocat o creștere atât a prețurilor acțiunilor lor, ceea ce a adus Icahn o valoare financiară neașteptate.

Mai multe succese recente

Într-o altă bătălie infamă, Icahn a acumulat o participație de 7,3% la RJR Nabisco la sfârșitul anilor '90. Apoi a lansat un lupta prin procură atât pentru a obține controlul consiliului de administrație, cât și pentru a forța destrămarea companiei. Chiar dacă nu a reușit în aceste eforturi, a realizat victoria printr-un profit extraordinar în al său investiție, deoarece managementul companiei a fost susținut de investitori, suficient pentru a-i oferi Icahn o creștere de 100 milioane USD a lui portofoliu.

Într-o încercare similară, Icahn nu a reușit să forțeze Time Warner să-și împartă operațiunile în patru companii listate separat, divizie pentru care a militat în 2006. Deși respins de ceilalți acționari majori ai acelei corporații, Icahn a obținut amândoi un mare profit în al său investiții și a presat compania să aleagă doi membri independenți ai consiliului și să se angajeze la reducerea costurilor măsuri.

Un alt exemplu al influenței Icahn asupra prețurilor acțiunilor a fost cu Netflix în toamna anului 2012. Fidel filozofiei sale contrare, Icahn a acumulat peste 10% din companie când era aproape de minimul de 52 de săptămâni. „Icahn lift” a trimis acțiunile în creștere cu 14% după ce a dezvăluit într-un dosar de reglementare participația sa în companie.

Linia de fund

Descrierile lui Carl Icahn variază de la vulturul capitalist la cel de șantier. A fost numit a gadfly și un activist acționar. De fapt, nici filozofia sa, nici strategia sa nu s-au schimbat mult în ultimele trei decenii, timp în care a trecut de la un agent de bursă la unul dintre cei mai influenți jucători de pe Wall Street.

Investitori similari precum T. Boone Pickens și Saul Steinberg au folosit tactici de hardball în cursele lor împotriva consiliilor din subevaluat corporații publice. Cu toate acestea, ale lui Icahn cufăr de război a crescut nu numai din acumularea profiturilor sale din tranzacțiile din trecut, ci și prin crearea de miliarde de dolari comanditar comanditar numit Icahn Enterprises L.P. This vehicul de investiții oferă lui Icahn resurse suplimentare, în afara enormei sale averi personale, pentru a le folosi în investițiile strategice, care sunt forțele din spatele „liftului Icahn”.