Alegerea acțiunilor de către manageri vs. Obligațiunile atinge minimul din 14 ani

Administratorii de investiții din SUA au un procent mai mare de active investite în obligațiuni și nu în acțiuni decât oricând de la criza financiară globală. Dar această decizie de alocare poate să nu însemne exact ceea ce a făcut cândva.

Cel mai recent sondaj lunar al managerilor de fonduri al Bank of America Securities a arătat că administratorii de active au o subponderare netă de 29% în acțiuni în comparație cu obligațiuni. Aceasta este cea mai mare disparitate din sondaj din martie 2009. Administratorii de fonduri au acum o supraponderare netă de 10% în obligațiuni.

Frica de a criza creditelor răspândirea pe piețele financiare globale în urma turbulențelor sistemului bancar de luna trecută sa exacerbat schimbarea în curs de alocare care a început când Rezerva Federală a început să majoreze ratele dobânzilor la începutul anului trecut an.

Nu mai este doar un refugiu sigur

În cea mai mare parte a ultimelor două decenii, administratorii de fonduri au căutat obligațiuni mai ales ca un refugiu atunci când incertitudinea stăpânește pe piețele de acțiuni și pentru a oferi un balast portofoliilor lor.

Asta nu s-a schimbat. Cu toate acestea, creșterea ratelor dobânzilor a sporit și randamentele obligațiunilor. Pe lângă așteptările, Fed-ul ar putea înceta în curând să majoreze sau chiar să înceapă să reducă ratele dobânzilor, potențialele randamente de la titluri cu venit fix par mai atrăgătoare decât oricând de la criza financiară.

Randamentul titlului de trezorerie al SUA la 10 ani a depășit 4% la sfârșitul anului trecut, pentru prima dată din octombrie 2008. Emitenții de obligațiuni corporative de calitate pentru investiții, titluri garantate cu ipoteci, datorii cu randament ridicat și o serie de alte titluri cu venit fix folosesc nota de 10 ani ca ghid pentru stabilirea randamentelor lor.

Între timp, cel randamentul câștigurilor pe acțiuni a scăzut în timpul campaniei de majorare a ratelor Fed. Randamentul agregat al acțiunilor S&P 500 este în prezent egal cu 4,50%.

Asta înseamnă că piața de valori a S.U.A. are acum un randament mai mic decât un bon de trezorerie al SUA la 3 luni, cu un randament în prezent mai mare de 5%.

Obligațiunile, desigur, oferă de obicei mai puțin risc și volatilitate decât acțiunile, parțial pentru că oferă un venit garantat pe care acțiunile nu le oferă.

Așadar, atunci când obligațiunile au randament aproximativ la fel ca și acțiunile, creșterea atractivității pentru potențialele randamente, în special pe o bază ajustată la risc. În plus față de caracteristicile de refugiu, asta explică probabil o parte din schimbarea alocării exprimată în sondajul BofA din această lună.

Așteptările actuale

Cu toate acestea, sondajul din această lună a arătat că îngrijorarea cu privire la creșterea economică continuă să îndepărteze administratorii de fonduri de acțiuni. Aproximativ 63% dintre cei chestionați se așteaptă la o creștere globală mai slabă în următoarele 12 luni, încheind patru luni consecutive de îmbunătățire a acestei valori.

În același timp, 84% spun că inflația de consum va scădea. Cu o creștere mai slabă și o inflație mai scăzută așteptată, 72% spun că ratele dobânzilor pe termen scurt vor scădea - cea mai mare parte din noiembrie 2008 — cu 87% prezicând că Fed va începe să reducă ratele în următoarele 12 luni.

Între timp, în ciuda disputelor politice cu privire la Plafonul datoriei SUA, 80% dintre administratorii de fonduri rămân încrezători că guvernul federal își va ridica limita datoriilor până în septembrie.

Cele mai mari riscuri

Patruzeci la sută dintre manageri au spus că portofoliile lor reflectă niveluri de risc mai mici decât cele normale. Cu toate acestea, potențialul de criză a creditului bancar și recesiune globală este cea mai mare îngrijorare pentru 35% dintre administratorii de fonduri. Printre alte riscuri, 34% au declarat că o inflație ridicată care împiedică băncile centrale să reducă ratele, 16% au citat un eveniment de credit „sistemic” și 11% au citat înrăutățirea geopoliticii.

În ceea ce privește preocuparea de credit, 48% au considerat imobiliare comerciale din SUA sau Uniunea Europeană ca fiind cel mai probabil vinovat, cu S.U.A.”.bancar din umbră pe locul al doilea la 25%. Doar 4% prevăd o posibilă retrogradare a datoriilor de la Trezoreria SUA, legată de termenele limită ale datoriilor, ca sursă cea mai probabilă.