Risc de curs valutar: expunere economică

În era actuală a globalizării în creștere și a crescut valutăvolatilitate, schimbari in rate de schimb au o influență substanțială asupra operațiunilor și rentabilității companiilor. Volatilitatea cursului de schimb nu afectează doar multinaționale și corporații mari, dar afectează și întreprinderile mici și mijlocii, inclusiv cele care își desfășoară activitatea doar în țara lor de origine. În timp ce înțelegerea și gestionarea riscului cursului de schimb este un subiect de o importanță evidentă pentru afaceri proprietari, investitorii ar trebui, de asemenea, să fie familiarizați cu acesta din cauza impactului uriaș pe care îl poate avea asupra lor exploatații.

Ce este expunerea economică?

Companiile sunt expuse la trei tipuri de risc cauzate de volatilitatea valutară:

• Expunerea la tranzacțiirezultă din efectul pe care fluctuațiile cursului de schimb îl au asupra unei companii obligatii să efectueze sau să primească plăți exprimate în valută. Acest tip de expunere are o natură pe termen scurt sau mediu.
instagram viewer
• Expunerea la traducererezultă din efectul fluctuațiilor valutare asupra unei companii situații financiare consolidate, în special atunci când este străin filiale. Acest tip de expunere este pe termen mediu pe termen lung.
• Expunere economică (sau operațională)este mai puțin cunoscut decât cele două anterioare, dar este totuși un risc semnificativ. Este cauzat de efectul neașteptat fluctuațiile valutare asupra viitorului unei companii flux de fonduri și valoare de piață și are o natură pe termen lung. Impactul poate fi substanțial, deoarece modificările neprevăzute ale cursului de schimb pot afecta foarte mult poziția competitivă a unei companii, chiar dacă nu operează și nu vinde în străinătate. De exemplu, un producător de mobilă din SUA care vinde doar la nivel local trebuie să se lupte cu importurile din Asia și Europa, care ar putea deveni mai ieftine și, prin urmare, mai competitive dacă dolarul se consolidează marcat.

Rețineți că expunerea economică se ocupă de modificările neașteptate ale cursurilor de schimb - care, prin definiție, sunt imposibil de prezis - de la o companie managementul își bazează bugetele și previziunile pe anumite ipoteze, ceea ce reprezintă schimbarea așteptată a monedei tarife. În plus, în timp ce expunerea la tranzacții și traduceri poate fi estimată cu exactitate și, prin urmare, acoperit, expunerea economică este dificil de cuantificat cu precizie și, ca rezultat, este dificil de acoperit.

Exemplu de expunere economică

Iată un exemplu ipotetic de expunere economică. Luați în considerare un produs farmaceutic mare din SUA, cu filiale și operațiuni în mai multe țări din întreaga lume. Cele mai mari piețe de export ale companiei sunt Europa și Japonia, care împreună reprezintă 40% din valoarea sa anuală venituri. Conducerea a avut în vedere un declin mediu de 3% pentru dolar față de euro și yenul japonez pentru anul în curs și următorii doi ani.

Opinia lor urcantă asupra dolarului s-a bazat pe aspecte precum blocarea recurentă a bugetului SUA, precum și pe creșterea fiscală și deficitele de cont curent, despre care se așteptau să cântărească pe dolarul viitor.

Cu toate acestea, o economie americană care se îmbunătățește rapid a declanșat speculații că Rezerva Federală ar putea fi pregătită să se înăsprească politică monetară mult mai devreme decât se aștepta. Dolarul a crescut, ca urmare, și în ultimele luni a câștigat aproximativ 5% față de euro și yen. Perspectivele pentru următorii doi ani sugerează câștiguri suplimentare pentru dolar, întrucât politica monetară din Japonia rămâne foarte stimulativă și economia europeană abia iese din recesiune.

Compania farmaceutică americană se confruntă nu doar cu expunerea la tranzacții (datorită faptului că este mare vânzările la export) și expunerea la traduceri (deoarece are filiale în întreaga lume), dar și economic expunere. Amintiți-vă că conducerea se aștepta ca dolarul să scadă cu aproximativ 3% anual față de euro și yeni pe o perioadă de trei ani, dar moneda verde a câștigat deja 5% față de aceste valute, un varianță de opt puncte procentuale și în creștere. Acest lucru va avea în mod evident un efect negativ asupra vânzărilor și fluxurilor de numerar ale companiei. Investitorii pricepuți au acceptat deja provocările cu care se confruntă compania din cauza acestor fluctuații valutare, iar acțiunile au scăzut cu 7% în ultimele luni.

Calculul expunerii

Valoarea unui activ străin sau în străinătate fluxul de numerar fluctuează pe măsură ce se schimbă cursul de schimb. Din clasa dvs. de statistici 101, ați ști că a regresie analiza valorii activului (P) versus curs de schimb spot (S) ar trebui să producă următoarea ecuație de regresie:

​Valoarea activului(P)=A+(b×S)+eUnde:A=Constanta de regresieb=Coeficientul de regresieS=Rata de schimb spot​

Coeficientul de regresie b este o măsură a expunerii economice și măsoară sensibilitatea valorii dolarului activului la cursul de schimb.

Coeficientul de regresie este definit ca raportul dintre covarianța dintre valoarea activului și rata de schimb, la varianța rata spot. Matematic este definit ca:

$\mathrm{b.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{o.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{\mathrm{V.}\mathrm{A.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{S.}\right)}$b=VAr(S)Cov(P,S)​

Exemplu numeric

Un produs farmaceutic din SUA - numiți-l USMed - are o participație de 10% într-o companie europeană în creștere rapidă - să-i spunem EuroMax. USMed este îngrijorat de un potențial declin pe termen lung al euro și, din moment ce dorește să maximizeze valoarea în dolari a acțiunii sale EuroMax, ar dori să estimeze expunerea sa economică.

USMed consideră că posibilitatea unui euro mai puternic sau mai slab este uniformă, adică 50-50. În scenariul euro puternic, moneda s-ar aprecia la 1,50 față de dolar, ceea ce ar avea un impact negativ asupra EuroMax (deoarece exportă majoritatea produselor sale). Drept urmare, EuroMax ar avea o valoare de piață de 800 milioane EUR, evaluând acțiunea de 10% a USMed la 80 milioane EUR (sau 120 milioane USD). În scenariul euro slab, moneda ar scădea la 1,25; EuroMax ar avea o valoare de piață de 1,2 miliarde de euro, evaluând acțiunea de 10% a USMed la 120 de milioane de euro (sau 150 de milioane de dolari).

Dacă P reprezintă valoarea acțiunii de 10% a USMed în EuroMax în dolari și S reprezintă rata spot euro, atunci covarianța dintre P și S (adică modul în care se mișcă împreună) este:

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

Expunerea economică a USMed este, prin urmare, negativă de 120 milioane EUR, ceea ce înseamnă că valoarea pachetului său de acțiuni în EuroMed scade pe măsură ce euro devine mai puternic și crește pe măsură ce euro slăbește.

În acest exemplu, am folosit o posibilitate de 50-50 (a unui euro mai puternic sau mai slab) din motive de simplitate. Cu toate acestea, pot fi utilizate și probabilități diferite, caz în care calculele ar fi a medie ponderată dintre aceste probabilități.

Ce este expunerea operativă?

Expunerea operațională a unei companii este determinată în primul rând de doi factori:

• Sunt piețele în care compania își obține intrările și își vinde produsele competitive sau monopolist? Expunerea operațională este mai mare dacă costurile de intrare ale unei firme sau prețurile produselor sunt sensibile la fluctuațiile valutare. Dacă atât costurile, cât și prețurile sunt sensibile sau nu la fluctuațiile valutare, aceste efecte se compensează reciproc și reduc expunerea operațională.
• Poate firma să își ajusteze piețele, mixul de produse și sursa de intrări ca răspuns la fluctuațiile valutare? Flexibilitatea, în acest caz, ar indica o expunere de operare mai mică, în timp ce inflexibilitatea ar sugera o expunere de operare mai mare.

Gestionarea expunerii operaționale

Riscurile operaționale sau expunerii economice pot fi atenuate fie prin strategii operaționale, fie prin risc valutar strategii de atenuare.

Strategii operaționale

• Diversificarea facilităților de producție și a piețelor pentru produse: Diversificarea ar atenua riscul inerent în concentrarea instalațiilor de producție sau a vânzărilor pe una sau două piețe. Cu toate acestea, dezavantajul este că este posibil ca compania să o facă renunță la economiile de scară.
• Flexibilitate în aprovizionare: Având surse alternative pentru intrări cheie are sens strategic, în cazul în care mișcările cursului de schimb fac intrările prea scumpe dintr-o regiune.
• Diversificarea finanțării: Având acces la piețele de capital în mai multe națiuni importante oferă unei companii flexibilitatea de a strânge capital pe piață cu cei mai ieftini costul fondurilor.

Strategii de reducere a riscului valutar

Cele mai frecvente strategii în acest sens sunt enumerate mai jos.

• Fluxuri valutare potrivite: Acesta este un concept simplu care necesită corelarea intrărilor și ieșirilor de valută. De exemplu, dacă o companie americană are intrări semnificative în euro și dorește să crească creanţă, ar trebui să ia în considerare împrumuturile în euro.
• Acorduri de partajare a riscului valutar: Acesta este un acord contractual în care cele două părți implicate într-un contract de vânzare sau cumpărare sunt de acord să împartă riscul rezultat din fluctuațiile cursului de schimb. Aceasta implică o clauză de ajustare a prețului, astfel încât prețul de bază al tranzacției să fie ajustat dacă rata fluctuează dincolo de o bandă neutră specificată.
• Împrumuturi înapoi: De asemenea, cunoscut sub numele de swap de credit, în acest acord, două companii situate în țări diferite aranjează să se împrumute reciproc moneda pentru o perioadă determinată, după care sumele împrumutate sunt rambursat. Deoarece fiecare companie acordă un împrumut în moneda sa de origine și primește garanții echivalente într-o monedă străină, un împrumut back-to-back apare atât ca activ, cât și ca răspundere pe bilanțuri.
• Schimburi valutare: Aceasta este o strategie populară care este similară cu un împrumut back-to-back, dar care nu apare în bilanț. Într-un swap valutar, două firme se împrumută pe piețe și valute unde fiecare poate obține cele mai bune rate, apoi schimbă încasările.

Linia de fund

Conștientizarea impactului potențial al expunerii economice poate ajuta proprietarii de afaceri să ia măsuri pentru a atenua acest risc. În timp ce expunerea economică este un risc care nu este ușor de văzut pentru investitori, identificând companiile și acțiunile care au cea mai mare astfel de expunere îi poate ajuta să facă alegeri investiționale mai bune în perioadele de curs de schimb sporit volatilitate.