Cum afectează relaxarea cantitativă piața obligațiunilor?

Nu se înțelege în totalitate cât de mult sau chiar în ce direcție este al Rezervei Federale relaxare cantitativă, sau programul QE, a afectat piața obligațiunilor.

Teoria simplă a pieței, bazată pe cererea crescută din partea cumpărătorilor omogeni, prezice că programele de cumpărare ale Fed au suprimat randamentele obligațiunilor sub nivelul lor natural de compensare a pieței. Această ipoteză sugerează, de asemenea, că prețurile obligațiunilor au fost prea mari, având în vedere că randamentul și prețul au fost inversate, până la punctul de a crea chiar și o bulă pe piața obligațiunilor.

Facilitarea cantitativă este o abordare netradițională de stimulare a unei economii, utilizată numai atunci când alte măsuri eșuează. În Statele Unite, Rezerva Federală a folosit strategia pentru a atenua efectele financiare ale Marii recesiuni. Facilitarea cantitativă a fost utilizată în mai multe runde începând cu sfârșitul anului 2008 și continuând periodic până la sfârșitul anului 2014. Banca centrală a acumulat în cele din urmă 4,5 miliarde de dolari în active financiare.

Facilități cantitative și prețuri ale obligațiunilor

După cum sa menționat, o campanie de suprimare a randamentelor obligațiunilor implică faptul că prețurile obligațiunilor sunt prea mari.

Funcționând sub această ipoteză, tradițional și conservator cumpara si tine strategiile de obligațiuni devin mai riscante. De fapt, atât riscurile legate de costurile de oportunitate, cât și riscurile reale de neplată cresc în condițiile în care prețurile obligațiunilor sunt artificial ridicate. Deținătorii de obligațiuni primesc o rentabilitate mai mică pentru investițiile lor și devin expuși inflației, pierzând randamentul atunci când ar fi fost mai bine să urmărească instrumente cu o creștere mai mare.

Argumente pro şi contra

Acest risc perceput a fost atât de puternic încât, în timpul deliberărilor despre relaxarea cantitativă în Uniunea Europeană, economiștii au avertizat că ratele dobânzilor scăzute în mod artificial ale obligațiunilor de stat ar putea compromite condiția de subfinanțare a fondurilor de pensii. Aceștia au susținut că scăderea randamentelor din QE ar putea forța ratele negative de economii reale pentru pensionari.

Mulți economiști și analiști ai pieței obligațiunilor își fac griji că prea mult QE împinge prețurile obligațiunilor prea ridicate din cauza ratelor dobânzii artificial scăzute. Cu toate acestea, toată crearea banilor de la QE ar putea duce la creșterea inflației.

Arma convențională utilizată de Rezerva Federală și alte bănci centrale pentru a combate inflația este creșterea ratelor dobânzii. Creșterea ratelor ar putea provoca pierderi masive de valoare principală pentru deținătorii de obligațiuni.

Cu toate acestea, există câțiva factori care pun în discuție această analiză aparent logică. Cumpărătorii de obligațiuni nu sunt omogeni, iar stimulentele pentru achiziționarea de obligațiuni și alte active financiare sunt diferite pentru Rezerva Federală decât pentru ceilalți participanți la piață.

Riscuri și așteptări

Cu alte cuvinte, Fed nu achiziționează neapărat obligațiuni pe o bază marginală și obligațiile guvernamentale din SUA nu sunt expuse la aceleași obligații. riscuri implicite ca alte active.

În plus, așteptările pieței pot fi evaluate în avans pe piața obligațiunilor, creând o situație în care prețurile reflectă condițiile viitoare anticipate, mai degrabă decât condițiile actuale.

Acest lucru poate fi văzut în randamentele istorice ale obligațiunilor atunci când randamentele au crescut timp de câteva luni după începerea QE1. După încheierea QE, prețurile au crescut și randamentele au scăzut. Acesta este opusul a ceea ce mulți au presupus că ar avea loc.

Dovedește acest lucru că piața obligațiunilor este îmbunătățită prin relaxare cantitativă? Cu siguranta nu. Circumstanțele nu se repetă niciodată exact în același mod și nu politică economică poate fi evaluat în vid.

Este încă pe deplin posibil ca așteptările pieței să se schimbe din nou, iar viitoarele strategii QE vor avea efecte diferite asupra pieței obligațiunilor.