Получение положительных результатов с нейтральными к рынку фондами

Когда фондовый рынок падает, финансовые советники обычно предупреждает инвесторов о необходимости сосредоточиться на долгосрочной стратегии и игнорировать взлеты и падения. Но это легче сказать, чем сделать, и инвесторы, которые теряют сон из-за катания на американских горках, могут захотеть рассмотреть возможность добавления еще одного компонента в свой портфель: рыночно-нейтральный средства.

Фонды, нейтральные к рынку, предназначены для обеспечения доходности, не связанной с доходностью фондового рынка в целом. Добавление этих средств в портфель инвестора может повысить доходность и снизить риски, но эти фонды намного сложнее традиционных. паевые инвестиционные фонды, и расходы могут быть высокими. В этой статье мы обсудим, почему они могут или не могут подходить для вашего портфолио.

Потенциал диверсификации

Фонды, нейтральные к рынку, предназначены для обеспечения значительных альфа но мало или нет бета. Бета - это корреляция инвестиции с широким фондовым индексом, таким как Индекс S&P 500, а альфа - это дополнительная доходность сверх рыночной.

Однако это не обязательно означает, что рыночно-нейтральный фонд превзойдет рынок или что инвестору было бы лучше иметь в своем портфеле нейтрально-рыночный фонд. Рассмотрим следующую ситуацию:

У инвестора есть портфель с бета-коэффициентом 1,0 и альфа-коэффициентом 0, что эквивалентно широкому фондовому или индексному фонду. Этот инвестор решает переместить половину своих средств в рыночно-нейтральный фонд с бета-коэффициентом 0 и прогнозируемым альфа 5.0. Их портфель теперь имеет альфа 2,5 и бета 0,5, рассчитанные путем усреднения двух инвестиции.

Если индекс дает высокую доходность, инвестор может пожалеть о перераспределении и пожелать, чтобы у него было больше бета-версии в портфеле, чтобы помочь зафиксировать эту производительность. Но если индекс работает плохо, то инвестор может получить значительную поддержку от владения нейтральным рынком фондом.

В этом примере альфа постоянна, но на практике альфа (и, возможно, даже бета) рыночно-нейтрального фонда будет колебаться из-за риска базовой инвестиционной стратегии. Это изменение может помочь или повредить портфель в любой период, и его следует рассматривать как еще один источник риска.

Как они работают

Есть много способов получить доход от инвестиций, и каждый фонд имеет некоторые уникальные элементы, но обычно рыночно-нейтральный фонд обеспечивает доход, комбинируя долго и короткая позиции в различных ценных бумагах. Самый простой и стандартный пример - это фонд коротких и длинных акций, но облигации, валюты, товары, и производные также можно использовать.

В фонде длинно-коротких акций инвестиционный менеджер оценивает совокупность акций по комбинации факторов, которые могут включать как количественные, так и технические факторы, такие как стоимость, импульс, ликвидность, настроения, а также аналитик мнения. Затем формируются два портфеля: длинный портфель с акциями, которые, как ожидается, будут превосходить рынок, и короткий портфель с акциями, которые, как ожидается, будут хуже работать.

В таком случае фонд, нейтральный к рынку, будет поддерживать почти идентичный размер длинных и коротких позиций, чтобы создать портфель с почти нулевым рыночным риском. Это потребует некоторых текущих корректировок, поскольку значения длинных и коротких позиций со временем будут меняться из-за колебаний цен.

Например, если у фонда есть 1 миллион долларов обоих долго подверженность риску и короткая подверженность риску, и если стоимость акций в длинном портфеле вырастет на 10%, а стоимость акций в коротком портфеле падает на 10%, тогда у фонда будет 1,1 миллиона долларов длинных позиций и 900000 долларов коротких контакт. Имея больше длинных позиций, чем коротких, фонд больше не будет нейтральным по отношению к рынку.

Чтобы устранить дисбаланс, портфельный менеджер может либо увеличить короткую позицию, либо уменьшить длинную позицию. Управляющий портфелем может также выбрать соответствие длинных и коротких позиций с размером собственного капитала в портфеле, чтобы сумма активы под управлением увеличивается или уменьшается, размеры соответствующих длинных и коротких портфелей изменяются.

Сделки и расходы

Как правило, у нейтральных к рынку фондов будет больше плата за управление чем либо индексные фонды или активно управляемый фонды акционерного капитала. Это, вероятно, является результатом как сложности фонда, так и спроса и предложения - управление нейтральным рынком фондом считается более сложным, чем управление фондом. пассивно или активно управляемый фондовый фонд, и более желательна соответствующая альфа.

Можно привести аргумент, что нейтральные по отношению к рынку фонды вообще не предназначены для конкуренции с этими традиционными фондами, и их лучше всего сравнивать с ними. хедж-фонды. С этой точки зрения, плата за управление, взимаемая нейтральным по отношению к рынку фондом, по сравнению с этим будет относительно низкой.

Все фонды имеют транзакционные расходы которые эффективно снижают доходность инвесторов. Однако транзакционные издержки, связанные с рыночно-нейтральным фондом, могут быть значительно выше, чем у других фондов, из-за стратегий ребалансировки и выше. оборот портфеля. Многие рыночно-нейтральные фонды имеют очень динамичные торговые стратегии, в которых акции хранятся только в течение месяцев или даже недель, а оборот портфеля может составлять 1000% и более.

Короткие позиции также могут нести дополнительные расходы, связанные с затратами на заимствование ценных бумаг или других затраты на капитал. Например, чтобы удерживать описанную выше короткую позицию в 1 миллион долларов, управляющий портфелем должен будет поддерживать некоторый тип залог, и для удержания этого обеспечения может потребоваться удержание длинной позиции по акциям на поле и нести процентные расходы. Короткие позиции по акциям также потребуют, чтобы портфель выплачивал любые дивиденды, связанные с этими акциями.

Эти расходы можно найти в фонде проспект, но они не всегда очевидны. Хотя плата за управление почти всегда четко указывается в процентах, возможны корректировки комиссионных, которые затрудняют определение того, будет ли уровень расходов повышаться или понижаться в будущем. Другие комиссии, такие как транзакционные издержки, могут быть определены на основе анализа доходов и расходов фонда.

Фонды, нейтральные к рынку, часто сравнивают с 130/30 средства. В этих фондах управляющий портфелем держит длинную позицию, равную 130% активов, и короткую позицию, равную 30%. Ожидается, что у этих фондов будет рыночная бета, но потенциально более альфа, чем типичная 100% фонд только для длинных позиций, так как они предоставляют больше возможностей для менеджера по выбору акций способности.

Они доставляют?

Фундаментальная предпосылка, лежащая в основе нейтральных к рынку фондов (что можно предсказать, какие акции на рынке будут лучше или хуже рынок в целом) может быть трудно переварить стойким инвесторам в индекс, которые считают, что активный отбор никогда не сможет превзойти совокупные показатели рынок. Но на протяжении более четырех десятилетий исследователи добыча рыночные данные для лучшего прогнозирования производительности.

Рыночная капитализация и соотношение балансовой и рыночной стоимости (также известные как размер и стоимость / рост) - два хорошо известных фактора, которые могут помочь определить, будет ли акция превзойти или превзойти более широкий рынок. Эти факторы приписываются Юджину Фаме и Кену Френчу и иногда известны как Фама-французские факторы.Третий фактор, идентифицированный Нарасимханом Джегадишем и Шериданом Титманом и в настоящее время широко признанный, - это импульс, тенденция цен на акции продолжать движение в том же направлении.

После выявления этих и других факторов можно создать фонды специально для захвата рынка. премию за счет удержания длинных позиций по акциям с определенным фактором и коротких позиций по другим акциям, которые не хватает этого. Тем не менее, каждый фактор будет иметь свою среднюю доходность и непостоянство, любой из которых может измениться в любое время из-за рыночных условий, и, как следствие, общая доходность фонда может быть нулевой или отрицательной за любой период.

Поскольку каждый рыночно-нейтральный фонд создает свою собственную инвестиционную стратегию, может быть очень сложно точно определить, каким факторам подвержен фонд. Это делает анализ производительности, управление рисками и создание портфеля проблематично. В сфере торговли и хедж-фондов такие проприетарные стратегии иногда называют "черные ящики"из-за отсутствия прозрачность.

Также может быть сложно предсказать, как нейтрально-рыночный фонд будет вести себя в крах рынка. Если фонд показал низкую корреляция к индексу в бычий рынок, это не обязательно означает, что он не упадет во время медвежий рынок. Бывают случаи, когда инвесторы продают все и вся, чтобы получить деньги, независимо от того, основы.

Суть

Хотя рыночно-нейтральные фонды могут обеспечить диверсифицированную доходность и улучшить показатели портфеля, Эффективность индивидуального фонда в значительной степени является результатом проектирования и строительства фонда, а также деятельности управляющего портфелем. навык. Это означает, что инвесторам крайне важно внимательно читать проспекты и анализировать прошлые результаты в различные условия, чтобы определить, действительно ли руководство фонда выполняет свои обещать.