Как операционный рычаг может повлиять на бизнес

Рентабельность собственного капитала, свободный денежный поток (FCF) и соотношение цены и дохода Коэффициенты - это некоторые из распространенных методов, используемых для оценки благосостояния компании и уровня риска для инвесторов. Однако одна мера, которой не уделяется достаточно внимания, - это рычаг управления, который отражает отношения между компанией исправлено и различные цены.

В хорошие времена операционный левередж может существенно увеличить выгода рост. В плохие времена это может сокрушить прибыль. Даже приблизительное представление об операционном левередже фирмы может многое рассказать о перспективах компании. В этой статье мы дадим вам подробное руководство по пониманию операционного кредитного плеча.

Что такое операционный рычаг?

По сути, операционный левередж сводится к анализу постоянных и переменных затрат. Операционный левередж наиболее высок в компаниях с высокой долей фиксированных эксплуатационные расходы в отношении переменных операционных затрат. Такая компания использует больше

основные средства в своей деятельности. И наоборот, операционный левередж является самым низким в компаниях, у которых низкая доля постоянных операционных затрат по сравнению с переменными операционными затратами.

Преимущества высокого операционного рычага могут быть огромными. Компании с высоким операционным рычагом могут получать больше денег от каждой дополнительной продажи, если им не нужно увеличивать затраты для увеличения продаж. В тот момент, когда бизнес набирает обороты, основные средства, такие как основные средства (СИЗ), а также существующие работники могут делать гораздо больше без дополнительных затрат. Прибыли расширяться, и доходы растут быстрее.

Примеры операционного рычага из реальной жизни

Лучше всего объяснить операционный леверидж на примерах. Возьмем, к примеру, производителя программного обеспечения, такого как Microsoft. Основная часть структуры затрат этой компании является фиксированной и ограничивается первоначальными затратами на разработку и маркетинг. Независимо от того, продает ли Microsoft одну или 10 миллионов копий своей последней версии программного обеспечения Windows, затраты Microsoft практически не изменились. Итак, как только компания продала достаточно копий, чтобы покрыть свои постоянные расходы, каждый дополнительный доллар выручка от продаж падает в нижняя граница. Другими словами, Microsoft обладает чрезвычайно высокой операционной долей.

Напротив, такой розничный торговец, как Walmart, демонстрирует относительно низкую операционную долговую нагрузку. У компании довольно низкий уровень постоянных затрат, в то время как переменные затраты велики. Товарно-материальные запасы представляют собой самые большие затраты Walmart. Для каждой продажи продукта, в которую звонит Walmart, компания должна платить за поставку этого продукта. В результате Walmart стоимость проданных товаров (COGS) продолжает расти, поскольку продажи доходы подниматься.

Операционное плечо и прибыль

Изучая, насколько чувствительна операционная прибыль компании к изменению потоков доходов, степень операционного левериджа напрямую отражает структуру затрат компании, а структура затрат является важной переменной при определении прибыльности. Если фиксированные затраты высоки, компании будет трудно управлять краткосрочными колебаниями доходов, поскольку расходы возникают независимо от уровня продаж. Это увеличивает риск и обычно создает недостаток гибкости, который вредит чистой прибыли. Компаниям с высоким риском и высоким уровнем операционного левериджа труднее получить дешевые финансирование.

Напротив, компания с относительно низким уровнем операционного левериджа претерпевает незначительные изменения при колебаниях выручки от продаж. Компании с высокой степенью операционного левериджа испытывают более значительные изменения прибыли при изменении выручки.

Более высокие постоянные затраты приводят к более высокой степени операционного левериджа; более высокая степень операционного левериджа создает дополнительную чувствительность к изменениям выручки. Более чувствительный операционный левередж считается более рискованным, поскольку он подразумевает, что текущая маржа прибыли менее надежна при переходе в будущее.

Хотя это более рискованно, это означает, что каждая продажа, совершенная после точка равновесия принесет более высокий вклад в прибыль. В структуре затрат меньше переменных затрат с высокой степенью операционного рычага, а переменные затраты всегда сокращаются до дополнительных. продуктивность- хотя они также сокращают убытки от отсутствия продаж.

Рискованное дело

Операционный левередж может многое рассказать инвесторам о компании профиль риска. Хотя высокий операционный рычаг часто может быть выгоден компаниям, компании с высоким операционным рычагом также уязвимы перед резкими экономическими и финансовыми последствиями. бизнес цикл качели.

Как указывалось выше, в хорошие времена высокий операционный левередж может завышать прибыль. Но компании с большими затратами, связанные с оборудованием, заводами, недвижимость и распределительные сети не может легко сократить расходы, чтобы приспособиться к изменение спроса. Итак, если в экономике наблюдается спад, доходы не просто падают, они могут резко упасть.

Рассмотрим разработчика программного обеспечения Inktomi. В 1990-е годы инвесторы восхищались характером ее программного бизнеса. Компания потратила десятки миллионов долларов на разработку каждого программного обеспечения для цифровой доставки и хранения данных. Но благодаря Интернету программное обеспечение Inktomi можно было распространять среди клиентов практически бесплатно. Другими словами, у компании была близка к нулю стоимость проданных товаров. После возмещения постоянных затрат на разработку каждая дополнительная продажа приносила почти чистую прибыль.

После распада дотком спрос на рынке технологий в 2000 году, Inktomi пострадала от темной стороны операционного рычага. По мере того, как продажи резко упали, прибыль резко упала до ошеломляющих убытков в размере 58 миллионов долларов. Q1 2001 г. - снижение по сравнению с прибылью в 1 миллион долларов, которую компания получила в первом квартале 2000 года.

Высокий рычаг, связанный с расчетом на продажи для погашения фиксированных затрат, может поставить компании и их акционеры рискованно. Высокий операционный левередж во время спада может стать ахиллесовой пятой, оказывая давление на маржу прибыли и делая сокращение прибыли неизбежным. Действительно, такие компании, как Inktomi, с высоким операционным долгом, обычно имеют большую волатильность в своих операционная прибыль и Поделитесь ценами. В результате инвесторы должны осторожно относиться к этим компаниям.

Измерение операционного рычага

Операционный леверидж возникает, когда у компании есть фиксированные затраты, которые необходимо покрывать независимо от объема продаж. Когда у фирмы есть фиксированные издержки, процентное изменение в прибыли из-за изменения объема продаж больше, чем процентное изменение продаж. При положительных (т. Е. Больше нуля) фиксированных эксплуатационных расходах изменение продаж на 1% приводит к изменению более чем на 1%. операционный доход.

Мера этого эффекта кредитного плеча называется степень операционного левериджа (DOL), который показывает степень изменения операционной прибыли при изменении объема продаж. Это указывает на ожидаемую прибыль в случае изменения объемов продаж. В частности, DOL - это процентное изменение дохода (обычно принимаемое как прибыль до уплаты процентов и налогов, или EBIT), деленное на процентное изменение объема продаж.

​ДОЛ=Q(п−V)−FQ(п−V)​куда:Q=количество произведено или проданоV=переменная стоимость за единицуп=продажная ценаF=постоянные эксплуатационные расходы​

Для иллюстрации предположим, что компания-производитель программного обеспечения инвестировала 10 миллионов долларов в разработку и маркетинг своей последней прикладной программы, которая продается по 45 долларов за копию. Продажа каждой копии обходится компании в 5 долларов. Объем продаж достигает миллиона экземпляров.

​Q=1,000,000 копииV=$5.00п=$45.00F=$10,000,000​

ДОЛ​=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)​=$30,000,000$40,000,000​​

Таким образом, компания-разработчик программного обеспечения использует DOL 1,33. Другими словами, изменение объема продаж на 25% приведет к изменению операционной прибыли на 1,33 x 25% = 33%.

К сожалению, если вы не компания инсайдер, может быть очень сложно получить всю информацию, необходимую для измерения DOL компании. Рассмотрим, например, постоянные и переменные затраты, которые являются критически важными исходными данными для понимания операционного рычага. Было бы удивительно, если бы у компаний не было такой информации о структуре затрат, но компании не обязаны раскрывать такую ​​информацию в публикуемых отчетах.

Инвесторы могут сделать приблизительную оценку DOL, разделив изменение операционной прибыли компании на изменение ее выручки от продаж.

​ДОЛ≅ΔВыручка от продажΔEBIT​​

Оглядываясь назад на компанию отчеты о доходахинвесторы могут рассчитать изменения в операционной прибыли и продажах. Инвесторы могут использовать изменение EBIT, разделенное на изменение выручки от продаж, чтобы оценить, какой может быть стоимость DOL для разных уровней продаж. Это позволяет инвесторам оценить рентабельность при различных сценариях.

Программное обеспечение может сделать за вас математику.

Будьте очень осторожны, используя любой из этих подходов. Они могут ввести в заблуждение, если применяются без разбора. Они не учитывают способность компании увеличивать продажи. Немногие инвесторы действительно знают, может ли компания увеличить объем продаж выше определенного уровня, например, без субподряд к третьи стороны или делать дальше капитал инвестиции, которые увеличили бы постоянные затраты и изменили операционный рычаг. При этом цены компании, ассортимент продукции и стоимость инвентарь и сырье все могут быть изменены. Без хорошего понимания внутренней работы компании трудно получить действительно точную оценку DOL.

Суть

В сфере финансов компании оценивают свои деловой риск за счет учета множества факторов, которые могут привести к более низким, чем ожидалось, прибылям или убыткам. Одним из наиболее важных факторов, влияющих на бизнес-риск компании, является операционная долговая нагрузка; это происходит, когда компания должна нести постоянные затраты во время производства своих товаров и услуг. Более высокая доля постоянных затрат в производственном процессе означает, что операционная долговая нагрузка выше и у компании больше бизнес-рисков.

Когда фирма несет фиксированные затраты в производственном процессе, процентное изменение прибыли при росте объема продаж превышает процентное изменение продаж. Когда объем продаж снижается, отрицательное процентное изменение прибыли больше, чем снижение продаж. Операционный левередж приносит большие выгоды в хорошие времена, когда продажи растут, но он значительно увеличивает убытки в плохие времена, что приводит к большому бизнес-риску для Компания. ​​​​​

Хотя вам нужно быть осторожным при рассмотрении операционного кредитного плеча, он может многое рассказать вам о компании и ее будущей прибыльности, а также об уровне риска, который она предлагает инвесторам. Хотя операционный левередж не говорит всей истории, он, безусловно, может помочь.