Как ориентироваться в сложном ландшафте скидок и премий ETF
Биржевые фонды (ETF) известны своей низкой стоимостью вложения. Однако определить фактическую цену ETF может быть сложно, отчасти потому, что есть стоимость чистых активов (NAV) фонда и его внутридневная NAV (iNAV), а также текущая рыночная цена. Несоответствие между этими ценами может привести к так называемым премиям и скидкам, которые возникают, когда ETF торгуется выше или ниже своей чистой стоимости активов соответственно. Иногда на графиках, отражающих премии и скидки, может казаться, что покупатель столкнется со значительным изменением цены при совершении сделки. Однако, как указывается в отчете FactSet за 2018 год, чаще всего это не так, поскольку премии и скидки, как правило, недолговечны.
Вариативность премий / скидок
В качестве примера в отчете выделен MSCI EAFE ETF (ОДВ). Этот ETF торгуется довольно тесно с мгновенной справедливой стоимостью: среднесуточная распространение всего 0,01% при дневных торгах в 1,38 миллиарда долларов. Это указывает на то, что арбитраж Система для этого ETF работает должным образом, что позволяет легко покупать и продавать его. Когда отдельные лица соревнуются за прибыль, ETF
ставки и предложения остаются в строгом соответствии со стоимостью базового портфеля. В результате средняя годовая премия компании составляет всего 0,06%, большая часть которой обусловлена ее комиссией в размере 0,04%.Однако минутная премия не обязательно является серьезной проблемой для инвесторов. Большую озабоченность вызывает восприятие того, что ETF, подобный EFA, может колебаться значительно выше или ниже медианы даже в течение всего одного дня. Если представляется возможным, что ETF может торговать с дисконтом более 3% в конце одного дня, только с скачком до 2% премии на следующий день, это, вероятно, отпугнет инвесторов.
Однако в подобных случаях следует помнить о важных факторах. ETF может закончить день со смещением его NAV от рыночной цены закрытия, но он все еще может торговать в соответствии со стоимостью своего базового портфеля. В таких ситуациях, например, предполагаемое различие между скидкой за один день и премией за следующий день является просто статистическим артефактом, как указывается в отчете.
Одна из причин этого заключается в том, что EFA, в частности, владеет иностранными акциями. Бухгалтеры фонда должны оценить каждую безопасность для определения NAV. Потому что безопасность оценка и перевод валюты не выстраиваются во времени, NAV устаревает, когда внеурочная торговля происходит. В результате возникают ощутимые колебания премий и скидок.
Почему существуют артефакты с премией / скидкой
Для средств, синхронизированных с временем закрытия США. рынок акций, это не проблема. Эти фонды могут использовать самые свежие цены на базовые ценные бумаги, обеспечивая отсутствие расхождений. Однако для таких фондов, как EFA, вполне нормально ожидать некоторых надбавок и скидок за артефакты.
Это может затронуть не только фонды с иностранным капиталом. Те ETF, которые участвуют в фиксированный доход, драгоценные металлы, наличная иностранная валюта и фьючерсы также сталкиваются с той же проблемой синхронизации. Поскольку их NAV не обновлены, они в конечном итоге отражают изменения в надбавках и скидках, которых на самом деле нет.
Облигационные ETF в частности, столкнулся с проблемой в отношении Казначейство США рынок, который закрывается в 15:00. По восточному времени. Добавьте к этому тот факт, что некоторые облигационные ETF NAV определяются на основе цены закрытия, а не последней торгуемой цены, и у вас есть еще больше причин, по которым они могут торговаться с премией или скидкой.
Это не означает, что все фонды испытывают фантомные артефакты премий / скидок или что все расхождения такого рода вводят в заблуждение. Это просто означает, что инвесторы должны знать о тех ситуациях, в которых это может только появиться что ETF имеет очень разные премии и скидки.