Более 10 лет спустя, уроки финансового кризиса

Хотя с финансового кризиса 2008-09 годов прошло более десяти лет, из этого конкретного экономического спада еще предстоит извлечь много уроков. Безусловно, мы пережили экономический подъем, хотя он был довольно неравномерным, особенно для людей с низким уровнем дохода, практически без вложений или сбережений. К сожалению, эти люди представляют почти половину США, и хотя, возможно, можно было легко заработать учитывая сверхнизкие процентные ставки и другие стимулы, слишком много трудолюбивых людей не имели возможности воспользоваться их.

Последствия кризиса привели к появлению множества новых законодательных актов, к созданию новых надзорных органов, которые превратились в алфавитный суп из акронимы, такие как TARP, FSOC и CFPB, большинство из которых сегодня почти не существует - новые комитеты и подкомитеты, а также платформы для политиков, разоблачителей и руководителей, на которых можно построить свою карьеру, и достаточно книг, чтобы заполнить стену в книжном магазине, многие из которых все-еще существует.

Поскольку пандемия COVID-19 снова ставит экономику в штопор, правительство США и Федеральная резервная система Банк оглядывается на уроки, извлеченные из последнего экономического спада, чтобы увидеть, как помочь снизить некоторые из строгость.

Финансовый кризис 2008-2009 годов в цифрах

Давайте разберемся с шокирующей статистикой, а затем мы сможем погрузиться в уроки - как извлеченные, так и не извлеченные - из кризиса:

• 8,8 миллиона рабочих мест потеряно
• Безработица выросла до 10% к октябрю 2009 г.
• 8 миллионов дом потеря права выкупа
• 19,2 трлн долларов богатства домохозяйств испарился
• Цены на жилье снижаются в среднем на 40%, а в некоторых городах даже сильнее.
• S&P 500 упал на 38,5% в 2008 г.
• $ 7,4 трлн в потерянное богатство с 2008 по 2009 год, или в среднем 66 200 долларов на семью
• Остатки на сберегательных / пенсионных счетах, спонсируемых сотрудниками, снизились на 27% в 2008 г.
• Уровень просрочек по ипотеке с регулируемой процентной ставкой (ARM) вырос почти до 30% к 2010 году.

Есть еще много статистических данных, которые рисуют картину экономического разрушения и потерь, связанных с этим. эпохи, но достаточно сказать, что она оставила огромную воронку в материальном и эмоциональном финансовом ландшафте Американцы.

Нам хотелось бы верить, что мы извлекли уроки из кризиса и стали более сильной и устойчивой нацией. В конце концов, это классический американский рассказ. Но, как и все повествования, правда живет в сердцах и, в данном случае, в портфелях тех, кто пережил великий финансовый кризис. Были внесены изменения, приняты законы и даны обещания. Некоторые из них сохранили, некоторые были выброшены или просто отброшены на обочину дороги, поскольку банки были спасены, фондовые рынки затмили рекорды и Правительство США бросило спасательные круги в поддерживаемые государством учреждения, которые чуть не утонули в водовороте безответственных долгов, которым они помогали Создайте.

Безусловно, политики приняли важные решения в разгар кризиса, который остановил кровотечение и в конечном итоге поставил нас на путь восстановления и роста. Утром в понедельник квотербеку легко принять такие решения, но если бы они не были приняты убедительно и быстро в то время, результаты, вероятно, были бы катастрофическими.

Давайте рассмотрим некоторые из этих уроков с некоторой точки зрения:

1. Слишком большие, чтобы обанкротиться

Представление о том, что глобальные банки «слишком велики, чтобы обанкротиться», также было оправданием законодателей и управляющих Федерального правительства. Резерв надеялся выручить их, чтобы предотвратить планетарную катастрофу, которая могла быть в несколько раз хуже кризиса. сам. Чтобы избежать «системного кризиса», Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей был принят гигантский законодательный акт объемом 2300 страниц, автором которого стали два бывших конгрессмена: Барни Франк и Кристофер Додд. Закон породил такие надзорные органы, как Совет по надзору за финансовой стабильностью и Департамент финансовой защиты потребителей (CFPB), агентства, которые должны были выполнять функции сторожевых псов на Уолл-стрит. Додд-Франк также подверг банки с активами более 50 миллиардов долларов стресс-тестам и удержал их от спекулятивных ставок, которые могли нанести ущерб их балансам и нанести ущерб их клиентам.

Банки всех размеров, включая региональные банки, кредитные союзы и фирмы с выпуклостью, осуждали законодательства, утверждая, что оно затрудняет их ненужной бумажной работой и мешает им обслуживать свои клиенты. Затем президент Трамп пообещал «подвести итог» законопроекту и добился того, чтобы Конгресс утвердил новую версию в мае 2018 года. В этой версии было гораздо меньше ограничений и бюрократических препон. Между тем, FSOC и CFPB - это тени самих себя.

Тем не менее, вы не можете утверждать, что банковская система стала более здоровой и устойчивой, чем десять лет назад. В период с 2006 по 2009 годы банки имели чрезмерную долю заемных средств и чрезмерные риски для малоимущих потребителей. Сегодня их коэффициенты капитала и левериджа намного выше, а их бизнес менее сложен. Сегодня банки сталкиваются с новым набором проблем, связанных с их торговлей и традиционными банковскими операциями. модели, но они меньше подвержены риску кризиса ликвидности, который может свергнуть их и мировую финансовую система.

2. Снижение риска на Уолл-стрит

Банки также делали небрежные ставки на свои собственные деньги, а иногда и таким образом, который явно противоречил тем, которые они делали от имени своих клиентов. Так называемые "проприетарная торговля"буйно разрастались в некоторых банках, что привело к огромным убыткам их бухгалтерских книг и их клиентов. Накопились судебные процессы, а доверие разрушилось, как замок из песка во время прилива.

Так называемой Правило Волкера, названный в честь бывшего председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера, предложил закон, направленный на запрет банкам брать на себя слишком много рискуют своими собственными сделками на спекулятивных рынках, которые также могут представлять конфликт интересов с их клиентами на других товары. Правило было принято до апреля 2014 года - почти через 5 лет после некоторых из самых известных учреждений на Уолл-стрит, таких как Lehman Bros. и Bear Stearns, исчезнувшие с лица земли за участие в такой деятельности. Он продлился всего четыре года, до мая 2018 года, когда текущие Председатель ФРС Джером Пауэлл проголосовали за его смягчение, сославшись на его сложность и неэффективность.

Тем не менее, банки повысили свои требования к капиталу, сократили леверидж и менее подвержены субстандартным ипотечным кредитам.

Нил Кашкари, президент Федеральный резервный банк Миннеаполиса и бывший руководитель Программы помощи проблемным активам (TARP), занимал первое место в период кризиса и его последствий. Он по-прежнему утверждает, что крупные глобальные банки нуждаются в более строгом регулировании и более высоких требованиях к капиталу. Вот что он сказал Инвестопедии:

"Финансовые кризисы случались на протяжении всей истории; неизбежно мы забываем уроки и повторяем одни и те же ошибки. Прямо сейчас маятник колеблется, препятствуя усилению регулирования, но на самом деле нам нужно быть более жесткими в отношении крупнейших банков, которые по-прежнему представляют риски для нашей экономики ».

3. Чрезмерное кредитование на перегретом рынке жилья

Причиной финансового кризиса стал перегретый рынок жилья, который подогревался недобросовестное кредитование неподходящих заемщиков и перепродажа этих кредитов через неясные финансовые инструменты под названием ценные бумаги с ипотечным покрытием. После этого эти обеспеченные ипотекой ценные бумаги проникли в мировую финансовую систему. Неподходящим заемщикам предоставляли ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой, которые они не могли себе позволить; процентные ставки начали расти одновременно с падением стоимости жилья. Банки в Ирландии и Исландии стали держателями токсичных активов, возникших после того, как хрупкие ипотечные кредиты в таких местах, как Индианаполис и Айдахо-Фолс, были объединены и проданы.

Другие банки купили страховку от этих ипотечных кредитов, создав карточный домик, построенный на базе покупателей жилья, у которых не было бизнеса по покупке дома. Создатели ипотечных кредитов были увлечены амфетамином для получения более высоких прибылей, а инвесторы раздували пламя повышая цену своих акций, не заботясь об устойчивости предприятие. В конце концов, цены на жилье продолжали расти, новые дома строились с опрометчивой активностью, заемщики получали беспрепятственный доступ к капиталу, и вся глобальная банковская система пожирала корыто - даже когда тушеное мясо оказалось гнилым. Что может пойти не так?

Оказывается, почти все. Фанни Мэй и Фредди Мак- два спонсируемых государством предприятия, которые взяли на себя большую часть ипотечного риска и перепродали его инвесторы - должны были получить выручку деньгами налогоплательщиков и передать их в распоряжение федерального правительства. правительство. Резко выросли потери права выкупа, миллионы людей потеряли свои дома, а цены на жилье резко упали. В 2021 году Fannie Mae и Freddie Mac по-прежнему будут находиться под опекой Федерального агентства жилищного строительства и финансов (FHFA).

Спустя более десяти лет рынок жилья во всех крупных городах восстановился, и кредитование в определенной степени стало более строгим. Такие рынки, как Силиконовая долина и Нью-Йорк, пережили бум как «технорати», а банковские системы пережили бушующий бычий рынок и заоблачные оценки. Несмотря на то, что им потребовалось больше времени, города, такие как Лас-Вегас и Феникс, а также регионы в Ржавом поясе, также восстановились.

Сегодня заемщики не так подвержены регулируемым ставкам, как десять лет назад. Согласно с JP Morgan, только около 15% непогашенного ипотечного рынка имеют регулируемую ставку. Процентные ставки намного ниже, чем в 2008 году; даже будущий рост вряд ли обрушит рынок.

В то время как стандарты кредитования ужесточились, по крайней мере для покупателей жилья, рискованное кредитование не было полностью устранено: оно по-прежнему широко распространено в отношении автокредитов и краткосрочных кредитов наличными. В 2017 году было выпущено облигаций на сумму 25 миллиардов долларов, обеспечивающих субстандартные автокредиты. Хотя это лишь часть 400 миллиардов долларов, ценные бумаги с ипотечным покрытием Выпускаемые в среднем каждый год слабые стандарты андеррайтинга для автокредитов пугающе похожи на рискованные ипотечные кредиты, которые поставили мировую финансовую систему на колени десять лет назад.

4. Моральный ущерб

Одна из естественных реакций в кризисной ситуации - искать виноватого. В 2009 году было много людей и агентств, на которых прямо можно было бы возложить вину. Однако на самом деле доказать, что кто-то использовал незаконные средства для получения прибыли от доверчивых и ничего не подозревающих потребителей и инвесторов, намного сложнее. Банки вели себя плохо: многие из самых известных учреждений на Уолл-стрит и Мейн-стрит явно ставили интересы своих руководителей выше своих клиентов. Но никому из них не было предъявлено обвинение или предъявлено обвинение в совершении каких-либо преступлений.

Многие банки и агентства, похоже, исправили свои действия, но Wells Fargo - хорошее предостережение.

Фил Ангелидес занимал пост председателя Комиссии по финансовым расследованиям после кризиса. Его целью было найти корень проблемы и выяснить, как мировая экономика оказалась на коленях. Он сказал Investopedia, что он далек от уверенности в том, что были извлечены какие-либо значимые уроки, особенно в том, что касается предотвращения будущего кризиса.

«Обычно мы учимся на последствиях своих ошибок. Однако Уолл-стрит, избавленная от реальных юридических, экономических или политических последствий своего безрассудного поведения, никогда не предпринял критический самоанализ своих действий или фундаментальных изменений в культуре, вызванных катастрофой, вызванный."

5. Как мы инвестируем сегодня?

После глубины кризиса инвесторы наслаждались впечатляющим ростом. Индекс S&P 500 вырос почти на 150% по сравнению с минимумом 2009 года с поправкой на инфляцию. Сверхнизкие процентные ставки, покупка облигаций центральными банками, известная как количественное смягчение (QE) - и рост акций FAANG увеличил рыночную стоимость на триллионы долларов на мировых фондовых рынках. Мы также стали свидетелями рождения робоадвайзеры и автоматизированные инструменты инвестирования, которые вывели на рынок новую группу инвесторов. Но, возможно, наиболее важным событием является рост биржевых продуктов и пассивного инвестирования.

По данным JPMorgan, в этом году активы, выделенные в биржевые фонды (ETF), превысили 5 триллионов долларов США по сравнению с 0,8 триллиона долларов в 2008 году. Индексированные фонды в настоящее время составляют около 40% акционерных активов, находящихся под управлением во всем мире. Хотя ETF предлагают более низкие сборы и требуют меньшего контроля после запуска, растет беспокойство о том, что они не будут такими устойчивыми перед лицом надвигающегося кризиса. ETF торгуются как акции и предлагают инвесторам ликвидность, чего не делают паевые инвестиционные фонды. Они также требуют гораздо меньшего контроля и управления, отсюда и их доступность. ETF были относительно новыми в 2008-2009 годах (за исключением оригиналов, таких как СПДР,DIA, и QQQ). Большинство этих продуктов никогда не видели медвежьего рынка, не говоря уже о кризисе. Когда они появятся в следующий раз, мы увидим, насколько они устойчивы.

Это безумие представить, но Facebook (буква «F» среди акций FAANG) не становился публичным до 2012 года. Amazon, Apple, Google и Netflix были публичными компаниями, но намного меньше, чем сегодня. Несомненно, их чрезмерно крупная рыночная капитализация отражает их доминирование среди потребителей. Но их вес в индексных фондах и ETF ошеломляет. Их рыночная капитализация такая же, как у нижних 282 акций в S&P 500. Коррекция или массивная просадка в любом из них создает эффект водоворота, который может затянуть за собой пассивных инвесторов в индекс или ETF.

Суть

Уроки финансового кризиса 2008–2009 годов были болезненными и глубокими. Правительство и Федеральная резервная система приняли быстрые, беспрецедентные и крайние меры. в то время, чтобы остановить кризис, и были проведены реформы, чтобы попытаться предотвратить повторение стихийное бедствие. Некоторые из них, например, обеспечение того, чтобы банки не были слишком большими, чтобы обанкротиться, и иметь достаточные денежные резервы для предотвращения кризиса ликвидности, застряли. Кредитование непригодных заемщиков домов, которые они не могут себе позволить, сократилось. Но более широкие реформы по защите потребителей, инвесторов и заемщиков - нет. Они находятся в процессе отмены и смягчения в рамках более широких усилий по дерегулированию финансовой системы.

Хотя может существовать общее мнение о том, что сегодня мы в большей безопасности, чем десять лет назад, трудно на самом деле знать это, пока мы не столкнемся со следующим кризисом. Мы знаем это: он не будет похож на последний - никогда. В этом суть кризисов и так называемых «черных лебедей». Начинают появляться трещины, и прежде, чем кто-либо будет готов серьезно взглянуть на то, что их вызывает, они превращаются в массивные тектонические сдвиги, которые переворачивают мировой порядок.

Во время экономических последствий всемирной пандемии COVID-19 центральный банк усвоил многие из этих уроков, работая агрессивно и быстро, чтобы поддержать финансовую экономику, поскольку миллионы американцев оказались безработными и застряли в дом.

Как инвестор, лучше всего оставаться диверсифицированным, тратить меньше, чем мы зарабатываем, соответствующим образом корректировать свою терпимость к риску и скептически относиться ко всему, что кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой.