Почему ФРС не может остановить рецессию доходов

Корпоративные прибыли в 2019 году снижаются, и Morgan Stanley предупреждает, что Федеральный резерв не в силах остановить эту тенденцию. «Наш призыв о рецессии доходов разыгрывается даже быстрее, чем мы ожидали», — говорится в последнем еженедельном отчете Morgan Stanley Warm Up. «Мы все больше убеждаемся, что консенсус Ожидаемые доходы на 2019 год должны еще больше упасть, и оптимистичный рост, который в настоящее время заложен в оценки 4 квартала 2019 года, вряд ли произойдет», — добавляют они. Тенденция их прогнозов на 2019 год S&P 500прибыль на акцию представлен ниже.

Урезанные прогнозы Morgan Stanley

Оценки роста прибыли S&P 500 за 2019 год.

• Предыдущий базовый вариант: +4,3%
• Текущий базовый вариант: +1%
• Медвежий чехол: -3,5%
• Консенсусная оценка: +5%

Источник: Морган Стэнли.

Значение для инвесторов

Morgan Stanley опередил большинство Уолл-Стрит в прогнозировании ухудшения роста корпоративных доходов в 2019 году. Теперь они видят растущие шансы на то, что доходы в этом году действительно снизятся, что приведет к тому, что называется рецессией доходов. Соответственно, как указано выше, их базовый вариант снизился с 4,3%

в годовом исчислении (YOY) Рост EPS для S&P 500 всего на 1%. Но может стать еще хуже.

«Если текущие оценки будут соответствовать истории, мы можем увидеть снижение прибыли S&P за весь год примерно на 3,5%», — предупреждает отчет. Morgan Stanley сохранил результаты на конец 2019 года целевые цены для индекса без изменений, поскольку «среда с более низкой [процентной] ставкой обеспечивает поддержку целевого показателя на конец года [оценка] множители.» Этими целями являются: бычий случай, 3,000; базовый вариант, 2750; медвежонок, 2400. По сравнению с фев. 13 октября 2019 г. это будет означать прибыль в размере 9,0%, отсутствие прибыли и убыток в размере 12,8%.

Однако более мягкая денежно-кредитная политика со стороны Федеральный резерв будет иметь лишь ограниченный эффект. «Мы не ожидаем, что ФРС станет спасителем в отношении изложенных встречных ветров по доходам... рынок уже оценил многие акции ФРС. голубиность", - предупреждает отчет.

Согласно текущему консенсусу, рост EPS S&P 500 будет отрицательным в 1 квартале 2019 года, не изменится в первой половине и в среднем составит всего 1% за первые три квартала. Затем "хоккейная клюшка«Отскок создает рост на 9,5% в годовом исчислении в 4 квартале 2019 года, в результате чего рост за весь год составляет 5%.

Напротив, Morgan Stanley говорит: «История говорит нам ожидать дальнейших пересмотров в сторону понижения, повышения волатильность, и торможение цен [акций]». Они говорят, что с начала 2000-х годов было несколько резких «перегибов» в росте прибыли, но с фоном, которого не существует в 2019 году. Эти большие перегибы были результатом сравнения годовых показателей с периодами плохой прибыли или были вызваны снижением налогов.

Перегиб консенсус-оценки в 4 квартале 2019 года составляет внушительные 8,5% по сравнению со средним показателем за первые три квартала, что является скачком с 1% до 9,5% роста прибыли на акцию. Основываясь на истории с 2002 по 2018 год, Morgan Stanley обнаружил, что такие большие отклонения в консенсус-прогнозах часто приводят к большим разочарованиям. В частности, когда прогнозируемое изменение роста прибыли на акцию на четыре квартала вперед было как минимум на 8,6% выше, чем средняя оценка роста прибыли на акцию за предыдущий период. три квартала, фактические темпы роста на четыре квартала вперед не оправдали прогноза на 10,4 процентных пункта, основанного на медианных результатах этого период.

Заглядывая вперед

Morgan Stanley в течение нескольких месяцев опережал всех на Уолл-стрит, ожидая значительного замедления роста доходов, а теперь и явного спада доходов. Учитывая, что прибыль является ключевым фактором роста цен на акции, перспективы дальнейшего роста бычьего рынка уменьшаются.