Рискованный долговой продукт, обвиняемый в кризисе 2008 года, может увеличить пузырь
Растет обеспокоенность тем, что рекордно высокий корпоративный долг, общее качество которых ухудшается, представляет собой опасный пузырь, который угрожает рынку облигаций, фондовому рынку и экономике в равной степени. В 2007-09 годах распутывание комплекса обеспеченные долговые обязательства (CDO), обеспеченная кредитами и облигациями резко падающего качества, стала ключевым катализатором финансового кризиса, разразившегося в те годы. Сегодня особо сложная и рискованная разновидность CDO, синтетический CDO, набирает популярность среди инвесторов, и это вызывает тревогу в некоторых кругах.
«Исторически высокий уровень корпоративного долга и недавняя концентрация роста долга среди самых рискованных фирм могут представлять риск для этих фирм и, возможно, их кредиторов», — говорится в документе. Федеральный резерв предупредил в отчете, опубликованном 6 мая 2019 года, как цитирует Блумберг. «Невероятно, что те самые люди, которые утверждали, что являются опытными риск-менеджерами, которые чуть не сорвались мира в 2008 году, вернулись с теми же продуктами», — говорит Деннис Келлехер, президент и главный исполнительный директор группы защиты интересов
Лучшие рынки, сказал Файнэншл Таймс относительно возобновления популярности сложных финансовых продуктов, таких как синтетические CDO.В таблице ниже приведены основные факты о синтетических CDO.
Синтетические CDO могут представлять новый риск для рынков
- Это пулы деривативов, связанных с облигациями, кредитами и другими долгами.
- Некоторые привязаны к индексам кредитного рынка.
- Напротив, стандартные CDO объединяют сами облигации и кредиты.
- Они представляют собой ставки на кредитоспособность американских корпораций.
- Они позволяют делать несколько ставок на один и тот же базовый долг.
- Таким образом, они были особенно дестабилизирующими во время финансового кризиса.
- Общий объем торгов в 2018 году превысил $200 млрд.
- Новые выпуски заказных сделок в 2019 году могут составить до $80 млрд
- Доходность может достигать 10% по сравнению с примерно 2% по большинству облигаций.
Источник: Financial Times.
Значение для инвесторов
Хотя рынок синтетических CDO растет, он намного меньше, чем десять лет назад, отмечает FT. Эмитенты и инвесторы говорят, что риски сейчас ниже, потому что сегодняшние синтетические CDO обеспечены корпоративным долгом, а не жилищной ипотекой, в том числе шаткой. субстандартные ипотечные кредиты, что часто имело место в эпоху финансового кризиса. Критики указывают на растущий размер и ухудшающееся качество непогашенного корпоративного долга.
Федеральная резервная система указывает, что кредитные стандарты снизились с момента публикации последнего анализа финансовой стабильности в ноябре. 2018 г., согласно упомянутому выше отчету от 6 мая. Они добавляют, что кредиты компаниям с крупной задолженностью теперь превосходят более ранние пики, достигнутые в 2007 и 2014 годах.
Положительным сегодня, по мнению ФРС, является то, что $1,2 трлн. заем с использованием заемных средств рынок намного меньше, чем ипотечный сектор в 2008 году. С другой стороны, они предупреждают, что большинство кредитов с использованием заемных средств упакованы в обеспеченные кредитные обязательства (CLOs) которые могут принести «неожиданные убытки» и которые торгуются на рынках, где отсутствует ликвидность «даже в обычное время».
Это может создать проблему для взаимные фонды со значительными активами CLO, если они столкнутся с потоком выкуп запросы от инвесторов. Тем не менее, во время потрясений на фондовом рынке в дек. В 2018 году «паевые инвестиционные фонды смогли обеспечить более высокие уровни погашения без серьезных нарушений в функционировании рынка», — добавляет ФРС.
Заглядывая вперед
В отчете ФРС отмечается, что дефолт ставки по корпоративному долгу в последнее время были низкими из-за сильной экономики. Однако, если экономический рост значительно замедлится, не говоря уже о том, чтобы стать отрицательным в рецессия, дефолты неизбежно будут расти, вызывая шоковые волны на долговом рынке.