Что нужно знать об экономической добавленной стоимости (EVA)

Цель большинства компаний - создать ценность для акционер. Но как измеряется стоимость? Разве не было бы хорошо, если бы существовала простая формула, позволяющая определить, создает ли компания богатство?

Как и многие экономические формулы, экономическая добавленная стоимость (EVA) интригующе умна и до безумия обманчива. Упрощает ли EVA задачу поиска компаний, генерирующих стоимость, или это мутит воду?

Что такое ЕВА?

EVA - это показатель производительности, который рассчитывает создание акционерной стоимости; тем не менее, он отличается от традиционных финансовые показатели метрики, такие как чистая прибыль и прибыль на акцию (EPS). EVA - это расчет того, какая прибыль останется после стоимость капитала компании- задолженность и собственный капитал - вычитаются из операционный доход. Идея проста, но точна: истинная прибыль должна учитывать стоимость капитала.

Чтобы понять разницу между EVA и ее печально известным кузеном, чистая прибыль

, воспользуемся примером на основе вымышленной компании Ray's House of Crockery. Рэй заработал 100000 долларов на капитальная база $ 1 млн благодаря продажам тушеных горшков. Традиционные бухгалтерские метрики предполагают, что Рэй хорошо справляется со своей работой. Его компания предлагает доходность капитала в размере 10%. Однако Ray's работает всего год, и рынок тушеных горшков по-прежнему несет в себе значительную неопределенность и риски. Долговые обязательства плюс требуется возврат инвесторы требуют, чтобы инвестиционная стоимость капитала составляла 13%. Это означает, что, хотя Ray's и получает бухгалтерскую прибыль, компания не смогла предоставить своим акционерам 3%.

И наоборот, если капитал Рэя составляет 100 миллионов долларов, включая долг и акционерный капитал- и стоимость использования этого капитала (проценты по долгу и стоимость андеррайтинг собственный капитал) составляет 13 миллионов долларов в год, Рэй добавит экономическая ценность для его акционеров только тогда, когда прибыль превышает 13 миллионов долларов в год. Если Ray's заработает 20 миллионов долларов, EVA компании составит 7 миллионов долларов.

Другими словами, EVA взимает с компании арендную плату за привязку денежных средств инвесторов к поддержке операций. Есть скрытый альтернативные стоимость это идет инвесторам в качестве компенсации за отказ от использования собственных денежных средств. EVA фиксирует эту скрытую стоимость капитала, которую игнорируют традиционные меры.

EVA, разработанная консалтинговой фирмой Stern Stewart, приобрела бешеную популярность в 1990-х годах. Крупные корпорации, включая Coca-Cola, GE и AT&T, используют EVA внутри компании для измерения эффективности создания богатства. В свою очередь, инвесторы и аналитики теперь внимательно изучают EVA компаний так же, как они ранее наблюдали EPS и Коэффициенты P / E. Стерн Стюарт зашел так далеко, что ввел товарный знак в концепцию.

Расчет EVA

Расчет EVA состоит из четырех этапов:

1. Расчет чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPAT)
2. Рассчитать общий инвестированный капитал (TC)
3. Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC)
4. Рассчитать EVA

​EVА=NОпАТ−WАCC∗ТCкуда:NОпАТ=Чистая операционная прибыль после налогообложенияWАCC=Средневзвешенная стоимость капиталаТC=Общий инвестированный капитал​

Шаги кажутся простыми и понятными, но внешний вид может быть обманчивым. Во-первых, NOPAT вряд ли может служить надежным индикатором состояния акционеров. NOPAT может показать прибыльность согласно общепринятые принципы бухучета (GAAP), но стандартная бухгалтерская прибыль редко отражает сумму денежных средств, оставшихся для акционеров на конец года. По словам Стерна Стюарта, десятки корректировок прибыли и баланс листов—В таких областях, как НИОКР, инвентаризация, калькуляция, амортизация и амортизация деловой репутации - необходимо сделать до расчета стандартной бухгалтерская прибыль можно использовать для расчета EVA.

Выяснение Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) еще сложнее. WACC - сложная функция структура капитала (доля долга и капитала в балансе), волатильность акций измеряется ее бета, и премия за рыночный риск. Небольшие изменения этих входных данных могут привести к большим изменениям в окончательном расчете WACC.

Тем не менее, при последовательной реализации EVA должна помочь нам определить лучшие инвестиции - компании, которые генерируют больше богатства, чем их конкуренты. При прочих равных, фирмы с высокими EVA должны со временем превосходить другие с более низким или отрицательным EVA.

Но фактический уровень EVA имеет меньшее значение, чем изменение уровня. Согласно исследованию, проведенному Стерном Стюартом, EVA является важным фактором роста акций компании.Если значение EVA положительное, но ожидается, что оно станет менее положительным, это не очень хороший сигнал. И наоборот, если компания испытывает отрицательный EVA, но ожидается, что она вырастет до положительной территории, подается сигнал о покупке.

Конечно, Стерн Стюарт вряд ли беспристрастен в оценке выхода в открытый космос. Некоторые исследования ставят под сомнение тесную взаимосвязь между ростом EVA и ценой акций. Тем не менее, растущая популярность этой концепции отражает важность основного принципа EVA: стоимость капитала не следует игнорировать, а следует держать в центре внимания инвесторов. Лучше всего то, что EVA дает аналитикам и всем остальным возможность скептически относиться к отчетам и прогнозам на акцию.