Риск обменного курса: экономическая уязвимость

В нынешнюю эпоху усиливающейся глобализации и усиления валютанепостоянство, изменения в обменные курсы имеют существенное влияние на деятельность и прибыльность компаний. Волатильность обменного курса влияет не только на транснациональные корпорации и крупные корпорации, но это также влияет на малые и средние предприятия, в том числе те, которые работают только в своей стране. Хотя понимание и управление валютным риском является предметом очевидной важности для бизнеса владельцев, инвесторы также должны быть знакомы с ним, потому что он может оказать огромное влияние на их холдинги.

Что такое экономическое воздействие?

Компании подвержены трем типам рисков, вызванных волатильностью валют:

• Раскрытие транзакциивозникает из-за влияния колебаний обменного курса на обязательства совершать или получать платежи в иностранной валюте. Этот тип воздействия носит краткосрочный или среднесрочный характер.
• Перевод экспозициивозникает из-за влияния колебаний валютных курсов на компании Консолидированная финансовая отчетность
  instagram viewer
  , особенно когда есть иностранные дочерние компании. Этот тип воздействия рассчитан на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
• Экономическая (или операционная) экспозицияменее известен, чем два предыдущих, но, тем не менее, представляет собой значительный риск. Это вызвано действием непредвиденный колебания валютных курсов в отношении будущего компании денежные потоки и рыночная стоимость и носит долгосрочный характер. Воздействие может быть значительным, поскольку непредвиденные изменения обменного курса могут сильно повлиять на конкурентоспособность компании, даже если она не работает и не продает за границу. Например, американскому производителю мебели, который продает только на месте, все еще приходится бороться с импортом. из Азии и Европы, которые могут стать дешевле и, следовательно, более конкурентоспособными, если доллар укрепится заметно.

Обратите внимание, что экономическая уязвимость имеет дело с неожиданными изменениями обменных курсов, которые по определению невозможно предсказать, поскольку руководство основывает свои бюджеты и прогнозы на определенных предположениях, которые представляют собой ожидаемое изменение валюты ставки. Кроме того, в то время как транзакции и переводы могут быть точно оценены и, следовательно, огражденныйэкономическую подверженность трудно точно определить количественно, и, как следствие, ее сложно хеджировать.

Пример экономического воздействия

Вот гипотетический пример экономической уязвимости. Рассмотрим крупную фармацевтическую компанию в США с дочерними предприятиями и предприятиями в ряде стран мира. Крупнейшими экспортными рынками компании являются Европа и Япония, на которые вместе приходится 40% ее годового объема. доходы. Руководство учло среднее снижение курса доллара по отношению к евро и японской иене на 3% в текущем и следующих двух годах.

Их медвежий взгляд на доллар был основан на таких проблемах, как повторяющаяся тупиковая ситуация с бюджетом США, а также рост бюджета и бюджета страны. дефицит текущего счета, что, как они ожидали, окажет давление на доллар в будущем.

Однако быстро улучшающаяся экономика США вызвала слухи о том, что Федеральная резервная система может быть готова ужесточить денежно-кредитная политика намного раньше, чем ожидалось. В результате доллар рос и за последние несколько месяцев вырос примерно на 5% по отношению к евро и иене. Перспективы на следующие два года предполагают дальнейший рост доллара, поскольку денежно-кредитная политика в Японии остается очень стимулирующей, а европейская экономика только выходит из рецессии.

Фармацевтическая компания США сталкивается не только с подверженностью транзакциям (из-за ее большого экспортных продаж) и переводческих услуг (поскольку у него есть дочерние компании по всему миру), но также и с экономическими контакт. Напомним, что руководство ожидало, что доллар будет снижаться примерно на 3% в год по отношению к евро и иене в течение трехлетнего периода, но доллар уже вырос на 5% по отношению к этим валютам. отклонение восьми процентных пунктов и продолжает расти. Очевидно, что это отрицательно скажется на продажах и денежных потоках компании. Опытные инвесторы уже осознали проблемы, с которыми сталкивается компания из-за этих колебаний валютных курсов, и за последние месяцы акции компании упали на 7%.

Расчет экспозиции

Стоимость зарубежного актива или за рубежом денежный поток колеблется при изменении обменного курса. Из вашего класса статистики 101 вы могли бы знать, что регресс анализ стоимости актива (P) по сравнению с спотовый обменный курс (S) должен создать следующее уравнение регрессии:

​Стоимость активов(п)=а+(б×S)+екуда:а=Константа регрессииб=Коэффициент регрессииS=Обменный курс спот​

Коэффициент регрессии б является мерой экономической подверженности и измеряет чувствительность долларовой стоимости актива к обменному курсу.

Коэффициент регрессии определяется как отношение ковариации между стоимостью актива и обменным курсом к дисперсии спот-курс. Математически это определяется как:

$\mathrm{б.}=\frac{\mathrm{С.}\mathrm{о.}\mathrm{v.}(\mathrm{П.},\mathrm{С.})}{\mathrm{В.}\mathrm{а.}\mathrm{р.}\left(\mathrm{С.}\right)}$б=Vар(S)Cоv(п,S)​

Числовой пример

Американская фармацевтическая компания - назовем ее USMed - имеет 10% акций быстрорастущей европейской компании - назовем ее EuroMax. USMed обеспокоен возможным долгосрочным падением евро и, поскольку он хочет максимизировать долларовую стоимость своей доли в EuroMax, хотел бы оценить свои экономические риски.

USMed считает, что вероятность того, что евро станет сильнее или слабее, будет равной, то есть 50 на 50. В сценарии сильного евро валюта вырастет до 1,50 по отношению к доллару, что окажет негативное влияние на EuroMax (поскольку он экспортирует большую часть своей продукции). В результате рыночная стоимость EuroMax составит 800 миллионов евро, а 10% -ная доля USMed составит 80 миллионов евро (или 120 миллионов долларов). В сценарии слабого евро курс валюты упадет до 1,25; Рыночная стоимость EuroMax составит 1,2 миллиарда евро, а 10% -ная доля USMed оценивается в 120 миллионов евро (или 150 миллионов долларов).

Если P представляет собой стоимость 10% -ной доли USMed в EuroMax в долларовом выражении, а S представляет собой спот-курс евро, то ковариация между P и S (то есть, как они двигаются вместе):

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

Таким образом, экономические риски USMed составляют отрицательные 120 миллионов евро, что означает, что стоимость его доли в EuroMed снижается по мере укрепления евро и растет по мере его ослабления.

В этом примере для простоты мы использовали вероятность 50-50 (более сильный или более слабый евро). Однако можно также использовать разные вероятности, и в этом случае вычисления будут средневзвешенное этих вероятностей.

Что такое операционная экспозиция?

Операционная подверженность компании в первую очередь определяется двумя факторами:

• Являются ли рынки, на которых компания получает свои ресурсы и продает свою продукцию, конкурентоспособными или монополистический? Операционные риски выше, если производственные затраты фирмы или цены на продукцию чувствительны к колебаниям валютных курсов. Если и затраты, и цены чувствительны или не чувствительны к колебаниям валютных курсов, эти эффекты компенсируют друг друга и уменьшают операционные риски.
• Может ли фирма скорректировать свои рынки, ассортимент продукции и источники ресурсов в ответ на колебания валютных курсов? Гибкость в этом случае будет указывать на меньшую операционную подверженность, а негибкость - на большую операционную подверженность.

Управление операционным риском

Риски операционного или экономического воздействия могут быть уменьшены с помощью операционных стратегий или валютный риск стратегии смягчения.

Операционные стратегии

• Диверсификация производственных мощностей и рынков сбыта продукции: Диверсификация снизит риск, связанный с концентрацией производственных мощностей или продаж на одном или двух рынках. Однако недостатком здесь является то, что компании, возможно, придется отказаться от экономии на масштабе.
• Гибкость поиска: Наличие альтернативных источников для ключевых ресурсов имеет стратегический смысл, на случай, если изменение обменного курса сделает вводимые ресурсы в одном регионе слишком дорогими.
• Диверсификация финансирования: Имея доступ к рынки капитала в нескольких крупных странах дает компании возможность привлекать капитал на рынке с помощью самых дешевых стоимость средств.

Стратегии снижения валютного риска

Наиболее распространенные стратегии в этом отношении перечислены ниже.

• Соответствие валютных потоков: Это простая концепция, требующая согласования притока и оттока иностранной валюты. Например, если американская компания имеет значительный приток в евро и стремится увеличить долг, ему следует рассмотреть возможность получения займа в евро.
• Соглашения о разделении валютного риска: Это договорное соглашение, в котором две стороны, участвующие в договоре купли-продажи, соглашаются разделить риск, связанный с колебаниями обменного курса. Он включает в себя положение о корректировке цен, в соответствии с которым базовая цена сделки корректируется, если курс выходит за пределы указанного нейтрального диапазона.
• Возвратные займы: Также известен как кредитный своп, в этой договоренности две компании, расположенные в разных странах, договариваются о заимствовании валюты друг друга на определенный период, после чего заемные суммы погашен. Поскольку каждая компания предоставляет ссуду в своей национальной валюте и получает эквивалентное обеспечение в иностранной валюте, компенсационная ссуда отображается как актив и обязанность на его баланс листов.
• Валютные свопы: Это популярная стратегия, которая похожа на непрерывную ссуду, но не отображается в балансе. При валютном свопе две фирмы занимают на рынках и в валютах, где каждая может получить лучшую процентную ставку, а затем обмениваются полученными доходами.

Суть

Осведомленность о потенциальном воздействии экономической уязвимости может помочь владельцам бизнеса принять меры по снижению этого риска. Хотя экономическая подверженность риску - это риск, который не очевиден для инвесторов, выявление компаний и акций, которые имеют самый большой такой риск может помочь им сделать лучший инвестиционный выбор в периоды повышенного обменного курса. волатильность.