Как работают синтетические обеспеченные долговые обязательства (CDO)

Что такое синтетический CDO?

Синтетический CDO, иногда называемый обеспеченным долговым обязательством, инвестирует в неденежные активы, чтобы получить доступ к портфелю активов с фиксированной доходностью. Это один из видов обеспеченное долговое обязательство (CDO)- структурированный продукт, объединяющий активы, генерирующие денежные средства, которые объединяются в пулы и продаются инвесторам. Синтетические CDO обычно делятся на кредитные транши в зависимости от уровня кредитного риска, принимаемого на себя инвестором. Первоначальные инвестиции в CDO производятся нижними траншами, тогда как старшие транши могут не включать первоначальные инвестиции.

Понимание синтетических CDO

Синтетические CDO - это современный прогресс в области структурированного финансирования, который может предложить инвесторам чрезвычайно высокую доходность. Они не похожи на другие CDO, которые обычно инвестируют в обычные долговые продукты, такие как облигации, ипотека и ссуды. Вместо этого они получают доход, инвестируя в неденежные производные инструменты, такие как свопы на дефолт по кредиту (CDS), опционы и другие контракты.

В то время как традиционный CDO приносит продавцу доход от денежных средств, таких как ссуды, кредитные карты и т. Д. ипотечных кредитов, стоимость синтетического CDO исходит из страховых премий по свопам на дефолт по кредиту, оплачиваемых инвесторы. Продавец занимает длинную позицию по синтетическому CDO, предполагая, что базовые активы будут работать. Инвестор, с другой стороны, занимает короткую позицию, предполагая, что базовые активы дефолт.

Инвесторы могут оказаться на крючке гораздо большего, чем их первоначальные вложения, если в контрольном портфеле произойдет несколько кредитных событий. При синтетическом CDO все транши получают периодические платежи на основе денежных потоков от свопов кредитного дефолта.

Обычно на выплаты по синтетическим CDO влияют только кредитные события, связанные с CDS. Если кредитное событие происходит в фиксированном доходе портфель, синтетический CDO и его инвесторы несут ответственность за убытки, начиная с траншей с самым низким рейтингом и путь вверх.

Синтетические CDO и транши

Транши также известны как срезы кредитного риска между уровнями риска. Обычно три транша, используемые в основном для CDO, называются старшим, мезонинным и долевым. Старший транш включает ценные бумаги с высокими кредитными рейтингами, как правило, с низким уровнем риска и, следовательно, с более низкой доходностью.

И наоборот, транш на уровне капитала несет в себе более высокую степень риска и содержит производные инструменты с более низким кредитным рейтингом, поэтому он предлагает более высокую доходность. Хотя транш на уровне капитала может предложить более высокую доходность, это первый транш, который поглотит любые потенциальные убытки.

Транши делают синтетические CDO привлекательными для инвесторов, поскольку они могут получить доступ к CDS, исходя из своего аппетита к риску. Например, предположим, что инвестор желает инвестировать в синтетический CDO с высоким рейтингом, который включает казначейские облигации США и корпоративные облигации с рейтингом AAA - наивысшим кредитным рейтингом, предлагаемым Standard & Poor's. Банк может создать синтетический CDO, который предлагает выплату доходности казначейских облигаций США плюс доходность корпоративных облигаций. Это будет синтетический CDO с одним траншем, который включает только транш высшего уровня.

Синтетические CDO: тогда и сейчас

Синтетические CDO были впервые созданы в конце 1990-х годов как способ для крупных держателей коммерческих займов. для защиты своих балансов, не продавая ссуды и не причиняя вреда клиенту отношения. Они становились все более популярными, потому что у них, как правило, более короткий срок службы, чем у CDO с денежным потоком, и нет продолжительного периода наращивания прибыли для инвестиций. Синтетические CDO также легко настраиваются андеррайтером и инвесторами.

Они подверглись резкой критике из-за их роли в кризисе субстандартного ипотечного кредитования, который привел к Великая рецессия. Изначально инвесторы имели доступ только к субстандартным ипотечным облигациям, поскольку существовало много ипотечных кредитов. Но с созданием синтетических CDO и свопов кредитного дефолта, риски этих активов увеличились, и инвесторы не осознавали, что базовые активы были намного более рискованными, чем они думали. Когда домовладельцы объявили дефолт по своим ипотечным кредитам, рейтинговые агентства понизили рейтинг CDO, заставив инвестиционные фирмы уведомить инвесторов, что они не смогут вернуть свои деньги.

Несмотря на свое неоднозначное прошлое, синтетические CDO могут пережить возрождение. Инвесторы, ищущие высокую доходность, снова обращаются к этим инвестициям, и крупные банки и инвестиционные фирмы реагируют на спрос, нанимая кредитных трейдеров, которые специализируются в этой области.