Понимание истории современного портфолио

Говоря об инвестициях портфели, мало кого смущает этот термин. Инвестиционный портфель - это набор приносящих доход активов, которые были куплены для достижения финансовой цели. Однако если вы вернетесь на 50 лет назад на машине времени, никто бы не догадался, о чем вы говорите. Удивительно, что такой фундаментальной вещи, как инвестиционный портфель, не существовало до конца 1960-х годов. Идея инвестиционных портфелей настолько укоренилась, что мы не можем представить мир без них, но так было не всегда.

В этой статье мы рассмотрим эволюцию современного портфолио от его скромных зародышей в ничем не примечательном и в основном игнорируется, докторская диссертация, вплоть до ее нынешнего господства, когда кажется, что почти все знают, что вы имеете в виду, когда говорите: "вы лучше диверсифицируйте свой портфель."

Начало теории портфеля

В 1930-е годы, до появления теории портфеля, у людей все еще были «портфели». Однако их восприятие портфолио было очень разным, как и основной метод его создания. В 1938 году Джон Бёрр Уильямс написал книгу под названием Теория инвестиционной стоимости это захватило мышление того времени: модель дисконтирования дивидендов. Целью большинства инвесторов было найти хорошие акции и купить их по лучшей цене.

Какими бы ни были намерения инвестора, инвестирование заключалось в том, чтобы делать ставки на акции, которые, по вашему мнению, были по лучшей цене. В течение этого периода информация все еще поступала медленно, и цены на тикерная лента не рассказал всей истории. Свободные пути рынка, хотя и ужесточенные правилами бухгалтерского учета после Великая депрессия, увеличило восприятие инвестирования как формы азартной игры для людей, слишком богатых или высокомерных, чтобы показывать свое лицо на трассе.

В этой глуши профессиональные менеджеры любят Бенджамин Грэм добились огромных успехов, сначала получив точную информацию, а затем правильно проанализировав ее для принятия инвестиционных решений. Успешные управляющие капиталом первыми посмотрели на компанию основы при принятии решений, но их мотивация заключалась в основном стремлении найти хорошие компании по дешевке. Никто не зацикливался на риске, пока малоизвестный 25-летний аспирант не изменил финансовый мир.

Гарри Марковиц и современная теория портфеля (MPT)

История гласит, что Гарри Марковиц, который тогда был аспирантом по исследованию операций, искал тему для своей докторской диссертации. Случайная встреча с биржевым маклером в зале ожидания подтолкнула его к написанию о рынке. Когда Марковиц прочитал книгу Джона Бёрра Уильямса, его поразил тот факт, что риск конкретной инвестиции.

Это вдохновило его на написание статьи «Выбор портфолио», впервые опубликованной в марте 1952 года. Журнал Финансов. Вместо того, чтобы вызвать волну во всем финансовом мире, работа томилась на пыльных полках библиотек в течение десяти лет, прежде чем была обнаружена заново.

Одна из причин, по которой «Выбор портфолио» не вызвал немедленной реакции, заключается в том, что только четыре из 14 страниц содержали какой-либо текст или обсуждение. В остальном преобладали графики и числовые каракули. В статье математически доказаны две старые аксиомы: «ничего не рискнул, ничего не выиграл» и «не кладите все яйца в одну корзину».

Инвестор и толерантность к риску

Интерпретации статьи привели людей к выводу, что риск, а не лучшая цена, должен быть сутью любого портфеля. Кроме того, когда-то инвестор терпимость к риску была создана, создание портфеля было упражнением по включению инвестиций в формулу.

«Выбор портфолио» часто рассматривается в том же свете, что и Ньютон. Philosophiae Naturalis Principia Mathematica- кто-то другой в конце концов подумал бы об этом, но они, вероятно, не сделали бы это так элегантно.

Как работает современная теория портфеля

Работа Марковица формализовала компромисс между инвесторами. С одной стороны, колебания инвестирования - это инвестиционные инструменты, такие как акции, которые сопряжены с высоким риском и имеют высокую доходность. На другом конце есть долговые вопросы как краткосрочный Казначейские векселя это инвестиции с низким уровнем риска и низкой доходностью. Посередине пытаются сбалансировать все инвесторы, которые хотят получить максимальную прибыль с наименьшим риском. Марковиц создал способ математически сопоставить терпимость инвестора к риску и ожидания вознаграждения, чтобы создать идеальный портфель.

Он выбрал греческую букву бета для представления волатильности портфеля акций по сравнению с индексом широкого рынка. Если у портфеля низкая бета, значит, он движется вместе с рынком. Наиболее пассивное инвестирование а у портфелей кушетки низкие бета. Если у портфеля высокая бета, это означает, что он более волатилен, чем рынок.

Несмотря на коннотации слова летучий, это не обязательно плохо. Когда рынок растет, более волатильный портфель может получить значительно больше. Между тем, когда рынок падает, тот же нестабильный портфель может потерять больше. Этот стиль нельзя назвать ни хорошим, ни плохим, он просто становится жертвой новых колебаний.

Влияние современной теории портфеля

Теория давала инвесторам возможность требовать портфели, соответствующие их профилю риска / прибыли, вместо того, чтобы брать то, что им давал их брокер. Быки могли выбрать больший риск; медведи могли выбирать меньше. В результате этих требований Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) стал важным инструментом для создания сбалансированных портфелей. Вместе с другими идеями, которые укреплялись в то время, CAPM и бета-версия создали Современная теория портфеля (MPT).

Суть

Последствия MPT прокатились по Уолл-стрит серией волн. Менеджеры, которым нравились их «инстинктивные сделки» и «два стиля инвестирования», были враждебно настроены по отношению к инвесторам, которые хотели уменьшить свои доходы за счет минимизации риска.

Публика, начиная с Инвесторы института как пенсионные фонды, в конце концов выиграли. Сегодня даже самый заядлый управляющий деньгами должен учитывать бета-стоимость портфеля, прежде чем совершать сделку. Более того, MPT открыла дверь, через которую индексирование и пассивное инвестирование вошли на Уолл-стрит.