Definícia obchodného cyklu: Ako sa meria?

Čo je to podnikateľský cyklus?

„Hospodárske cykly sú typom fluktuácie nachádzajúcej sa v súhrnnej ekonomickej aktivite národov... cyklus pozostáva z expanzií, ku ktorým dochádza v približne rovnakom čase v mnohých ekonomické činnosti, po ktorých nasledujú podobne všeobecné recesie... táto postupnosť zmien je opakujúca sa, ale nie periodická. “Tento opis z opusu magnum z roku 1946 od Arthur F. Burns a Wesley C. Mitchell, Meranie obchodných cyklov, zostáva dnes definitívny.

Hospodárske cykly sú v zásade poznačené striedaním fáz expanzie a kontrakcie v súhrnnej ekonomickej aktivite a pohybe medzi ekonomickými premennými v každej fáze cyklu. Súhrnnú ekonomickú aktivitu predstavuje nielen skutočný (tj. Upravený o infláciu) HDP-meradlo agregovaného výkonu-, ale aj súhrnné ukazovatele priemyslu. výroba, zamestnanosť, príjem a tržby, ktoré sú kľúčovými zhodnými ekonomickými ukazovateľmi používanými na oficiálne určenie vrcholu a minima obchodného cyklu v USA termíny.

Populárna mylná predstava je, že recesia je definovaná jednoducho ako dva po sebe idúce štvrťroky poklesu reálneho HDP. Recesia v rokoch 1960 - 61 a 2001 nezahŕňala dva po sebe nasledujúce štvrťročné poklesy reálneho HDP.



Recesia je v skutočnosti špecifický druh začarovaného kruhu s kaskádovými poklesmi produkcie, zamestnanosti, príjmu a tržby, ktoré sa spätne premietajú do ďalšieho poklesu produkcie a rýchlo sa šíria z priemyslu do priemyslu a regiónu do regiónu. Tento dominový efekt je kľúčový pre šírenie recesijnej slabosti v celom hospodárstve, čo spôsobuje pohyb medzi týmito zhodnými ekonomickými ukazovateľmi a pretrvávanie recesie.

Na druhej strane, obnova hospodárskeho cyklu sa začína vtedy, keď sa tento recesistický začarovaný kruh obráti a stane sa cnostným cyklu, pričom rastúca produkcia spúšťa nárast pracovných miest, rastúce príjmy a rastúce tržby, ktoré sa spätne premietajú do ďalšieho nárastu v výkon. Oživenie môže pretrvávať a viesť k trvalej ekonomickej expanzii, iba ak sa začne samo živiť, čo je zaistené týmto dominovým efektom, ktorý poháňa difúziu oživenia do celého hospodárstva.

Akciový trh samozrejme nie je ekonomikou. Preto by sa nemal zamieňať s obchodným cyklom trhové cykly, ktoré sa merajú pomocou širokých indexov cien akcií.

Meranie a zoznamovanie hospodárskych cyklov

Závažnosť recesie sa meria pomocou troch D: hĺbka, difúzia a trvanie. Hĺbka recesie je daná veľkosťou vrcholného poklesu najnižších ukazovateľov produkcie, zamestnanosti, príjmu a tržieb. Jeho difúzia sa meria rozsahom jeho rozšírenia v rámci ekonomických činností, odvetví a geografických regiónov. Jeho trvanie je určené časovým intervalom medzi vrcholom a žľabom.

Analogickým spôsobom je sila expanzie daná tým, ako výrazne sa ukáže, je všadeprítomná a vytrvalá. Tieto tri P zodpovedajú trom D recesie.

Expanzia začína na najnižšej úrovni (alebo v spodnej časti) obchodného cyklu a pokračuje až do nasledujúceho vrcholu, pričom recesia začína na tomto vrchole a pokračuje až do nasledujúceho minima.

Národný úrad pre ekonomický výskum (NBER) určuje chronológiu hospodárskeho cyklu - dátumy začiatku a ukončenia recesií a expanzií v USA. Preto jeho zoznamovací zoznam pre podnikateľský cyklus považuje recesiu za „významný pokles hospodárskej aktivity, ktorý sa šíri po celom svete ekonomika trvajúca viac ako niekoľko mesiacov, bežne viditeľná na reálnom HDP, skutočnom príjme, zamestnanosti, priemyselnej výrobe a veľkoobchodnom a maloobchodnom predaji predaj. “

Zoznamovací výbor spravidla určuje dátumy začiatku a ukončenia recesie dlho po tom. Napríklad po skončení recesie 2007 - 09 „čakal na svoje rozhodnutie, kým nedôjde k revízii národného dôchodku“ a Účty produktov [boli] vydané 30. júla a 27. augusta 2010, “a oznámili dátum ukončenia recesie v júni 2009 na september. 20, 2010.Od založenia výboru v roku 1979 je priemer v oznámeniach o dátume začiatku a ukončenia recesie osem mesiacov v prípade vrcholov a 15 mesiacov v prípade žľabov.

Pred vytvorením výboru, v rokoch 1949 až 1978, dátum začiatku a konca recesie určil v mene NBER Dr. Geoffrey H. Moore. Potom slúžil ako vedúci člen výboru od roku 1979 do svojej smrti v roku 2000. V roku 1996 Moore spoluzakladal spoločnosť Výskumný ústav ekonomického cyklu (ECRI) ktorý na základe rovnakého prístupu, ktorý sa používa na stanovenie oficiálnej chronológie obchodného cyklu v USA, určuje chronológiu hospodárskeho cyklu pre ďalších 21 ekonomík vrátane krajín G7 a BRICS. V analýzach, ktoré ako referenčné hodnoty vyžadujú dátumy medzinárodnej recesie, je najrozšírenejším postupom odkaz na dátumy NBER pre USA a dátumy ECRI pre ostatné ekonomiky.

Americké expanzie zvyčajne trvajú dlhšie ako recesie v USA. V rokoch 1854–1899 mali takmer rovnakú dĺžku, pričom recesia trvala 24 mesiacov a expanzie v priemere 27 mesiacov. Priemerné trvanie recesie potom kleslo na 18 mesiacov v období 1900-1945 a na 11 mesiacov v období po 2. svetovej vojne. Priemerné trvanie expanzií sa medzitým postupne zvyšovalo z 27 mesiacov v rokoch 1854–1899 na 32 mesiacov v rokoch 1900–1945, na 45 mesiacov v rokoch 1945–1982 a na 103 mesiacov v rokoch 1982–2009.

Hĺbka recesie sa postupom času menila. Boli zvyčajne veľmi hlboké v období pred druhou svetovou vojnou (2. svetová vojna), siahali až do 19. storočia. S cyklickou volatilitou, ktorá po druhej svetovej vojne drasticky zmenšila, sa hĺbka recesie výrazne znížila. Od polovice osemdesiatych rokov do predvečer Veľkej recesie 2007-09-obdobia, ktoré sa niekedy nazýva veľké umiernenie-došlo k ďalšiemu zníženiu cyklickej volatility. Od začiatku veľkého umiernenia sa tiež zdá, že sa priemerná životnosť expanzií zhruba zdvojnásobila.

Odrody cyklickej skúsenosti

Skúsenosti väčšiny trhovo orientovaných ekonomík pred 2. svetovou vojnou zahŕňali hlboké recesie a silné zotavenie. Zotavovanie sa po druhej svetovej vojne z devastácie spôsobenej vojnou v mnohých veľkých ekonomikách však viedlo k silnému trendovému rastu trvajúcemu desaťročia.

Keď je trendový rast silný - ako Čína ukázala v posledných desaťročiach - je ťažké pre cyklické poklesy dostať hospodársky rast pod nulu do recesie. Z rovnakého dôvodu Nemecko a Taliansko nezaznamenali svoju prvú recesiu po II. Svetovej vojne až do polovice 60. rokov minulého storočia, a tak zažili dve desaťročia expanzie. Od 50. do 70. rokov minulého storočia zažilo Francúzsko 15-ročnú expanziu, Veľká Británia 22-ročnú expanziu a Japonsko 19-ročnú expanziu. Kanada zaznamenala 23-ročnú expanziu od konca päťdesiatych do začiatku osemdesiatych rokov minulého storočia. Dokonca aj USA si užili svoju najdlhšiu expanziu do tej doby vo svojej histórii, ktorá trvala takmer deväť rokov od začiatku roku 1961 do konca roku 1969.

Keďže recesie hospodárskeho cyklu sú očividne menej časté, ekonómovia sa zamerali na rastové cykly, ktoré pozostávajú zo striedania období rastu nad trendom a pod trendom. Monitorovanie rastových cyklov si však vyžaduje určenie súčasného trendu, ktorý je pre prognózy ekonomického cyklu v reálnom čase problematický. Výsledkom je, že Geoffrey H. Moore, na ECRI, prešiel k inému cyklickému konceptu - cyklu rýchlosti rastu.

Cykly tempa rastu-nazývané tiež cykly zrýchlenia a spomalenia-sa skladajú zo striedajúcich sa období cyklických vzostupných a klesajúcich rastov miera ekonomiky, meraná mierami rastu rovnakých kľúčových zhodných ekonomických ukazovateľov, ktoré sa používajú na určenie vrcholu a minima hospodárskeho cyklu termíny. V tomto zmysle je cyklus miery rastu (GRC) prvou deriváciou klasického obchodného cyklu (BC). Čo je však dôležité, analýza GRC nevyžaduje odhad trendu.

ECRI pomocou prístupu analogického k tomu, ktorý sa používa na určovanie chronológií hospodárskeho cyklu, tiež určuje chronológie GRC pre 22 ekonomík vrátane USA.Pretože GRC sú založené na inflexných bodoch ekonomických cyklov, sú obzvlášť užitočné pre investorov, ktorí sú citliví na väzby medzi akciovými trhmi a ekonomickými cyklami.

Ceny akcií a obchodný cyklus

V období po 2. svetovej vojne k najväčšiemu poklesu cien akcií zvyčajne-ale nie vždy-dochádzalo k poklesu hospodárskeho cyklu (t. J. Recesie). Výnimkou je pád z roku 1987, ktorý bol súčasťou 35%-ného plusu v indexe S&P 500 v tom roku, jeho 23%-ného plusového stiahnutia v roku 1966 a jeho 28-percentného poklesu v prvej polovici roku 1962.

Každý z týchto veľkých poklesov cien akcií však nastal počas poklesov GRC. Napriek tomu, že ceny akcií vo všeobecnosti zaznamenávajú výrazné poklesy okolo recesií hospodárskeho cyklu a obrátky okolo obnovy hospodárskeho cyklu, lepší vzťah medzi dvoma subjektmi existovalo medzi poklesmi cien akcií a poklesmi GRC-a medzi nárastmi cien akcií a vzostupmi GRC-v období po 2. svetovej vojne, v desaťročiach vedúcich k Veľkej Recesia.

Po veľkej recesii v rokoch 2007-09-kým k plnohodnotným poklesom cien akcií, ktoré predstavovali viac ako 20% poklesy hlavných priemerov, nedošlo skôr, ako pandémia COVID-19 v roku 2020-menšie „opravy“ 10–20% zoskupené okolo štyroch intervenujúcich poklesov GRC, od mája 2010 do mája 2011, marca 2012 do Jan. 2013, marec až august 2014 a od apríla 2014 do mája 2016. K 20% prepadu indexu S&P 500 na konci roka 2018 došlo aj v rámci piateho poklesu GRC, ktorý sa začal v apríli 2017 a vyvrcholil recesiou v roku 2020.

V zásade perspektíva recesie obvykle, ale nie vždy, spôsobuje značný pokles ceny akcií. Vyhliadka na spomalenie ekonomiky - a konkrétne na pokles GRC - však môže spôsobiť aj menšie korekcie a príležitostne aj oveľa väčšie poklesy cien akcií.

Pre investorov je preto nevyhnutné mať sa na pozore nielen pred recesiou hospodárskeho cyklu, ale aj pred ekonomickým spomalením označovaným ako poklesy GRC.

[Do tohto článku prispeli ECRI Anirvan Banerji.]