Získanie pozitívnych výsledkov s trhovo neutrálnymi fondmi

Keď akciový trh klesá, finančný poradcovia zvyčajne upozorní investorov, aby sa zamerali na dlhodobú stratégiu a ignorovali vzostupy a pády. To sa však ľahšie povie, ako urobí a investori, ktorí pri jazde na horskej dráhe na trhu stratia spánok, môžu zvážiť pridanie ďalšej súčasti do svojho portfólia: trhovo neutrálne fondy.

Trhovo neutrálne fondy sú navrhnuté tak, aby poskytovali výnosy, ktoré nesúvisia s výnosmi celkového akciového trhu. Pridanie týchto fondov do portfólia investora má potenciál zvýšiť návratnosť a znížiť riziko, ale fondy sú oveľa komplexnejšie ako tradičné podielové fondy, a výdavky môžu byť vysoké. V tomto článku budeme diskutovať o tom, prečo môžu, ale nemusia byť vhodné pre vaše portfólio.

Diverzifikačný potenciál

Trhovo neutrálne fondy sú navrhnuté tak, aby poskytovali významné alfa ale málo alebo nie beta. Beta je korelácia investície so širokým akciovým indexom, akým je napr Index S&P 500, a alfa je dodatočná návratnosť nad rámec tržnej návratnosti.

To však nemusí znamenať, že trhovo neutrálny fond porazí trh alebo že investorovi by bolo lepšie mať vo svojom portfóliu trhovo neutrálny fond. Zvážte nasledujúcu situáciu:

Investor má portfólio s beta verziou 1,0 a alfa 0 - ekvivalentom širokého akciového alebo indexového fondu. Tento investor sa rozhodne presunúť polovicu svojich fondov do trhovo neutrálneho fondu s beta hodnotou 0 a predpokladanou hodnotou alfa 5,0. Ich portfólio má teraz alfa 2,5 a beta 0,5, vypočítané ako priemer týchto dvoch investície.

Ak index prináša vysoké výnosy, investor môže ľutovať prerozdelenie a želať si, aby mal v portfóliu viac beta verzií, ktoré pomôžu zachytiť túto výkonnosť. Ak však index funguje zle, investor môže získať značnú podporu z vlastníctva trhovo neutrálneho fondu.

V tomto prípade je alfa konštantné, ale v praxi by alfa (a možno dokonca aj beta) trhovo neutrálneho fondu kolísalo kvôli riziku v podkladovej investičnej stratégii. Táto variácia môže pomôcť alebo poškodiť portfólio v akomkoľvek období a mala by byť považovaná za ďalší zdroj rizika.

Ako fungujú

Existuje mnoho spôsobov, ako generovať návratnosť investícií, a každý fond má niektoré jedinečné prvky, ale zvyčajne trhovo neutrálny fond prináša výnosy kombináciou dlho a krátky pozície v rôznych cenných papieroch. Najjednoduchším a najkonvenčnejším príkladom by bol a dlho-krátky akciový fondale dlhopisy, meny, komoditya deriváty dalo by sa použiť aj

V dlho krátkom akciovom fonde investičný manažér zoradí populáciu akcií podľa kombinácie faktorov, ktoré môžu zahŕňať kvantitatívne aj technické faktory, ako napríklad hodnotu, spádlikvidita, sentiment a tiež analytik názory. Potom sa zostrojia dve portfóliá: dlhé portfólio s akciami, od ktorých sa očakáva, že prekonajú trh a krátke portfólio s akciami, od ktorých sa očakáva výkonnosť.

Trhovo neutrálny fond by potom udržiaval takmer identické množstvo dlhej a krátkej expozície, aby vybudoval portfólio s takmer nulovou trhovou expozíciou. Vyžaduje si to niekoľko priebežných úprav, pretože hodnoty dlhých a krátkych pozícií sa v dôsledku cenových výkyvov časom zmenia.

Napríklad, ak fond má 1 milión dolárov z oboch dlho expozície a krátkej expozície, a ak sa hodnota akcií v dlhom portfóliu vyšplhá o 10% a hodnota akcií v krátkom portfóliu klesne o 10%, potom bude mať fond dlhú expozíciu 1,1 milióna dolárov a krátku 900 000 dolárov vystavenie. Pri dlhšej než krátkej expozícii by fond už nebol trhovo neutrálny.

Na vyriešenie nerovnováhy slúži portfólio manažér môže buď zvýšiť krátku pozíciu, alebo znížiť dlhú pozíciu. Manažér portfólia sa tiež mohol rozhodnúť zosúladiť dlhodobú a krátku expozíciu s výškou vlastného imania v portfóliu, takže spravovaný majetok zvyšuje alebo znižuje, veľkosti zodpovedajúcich dlhých a krátkych portfólií robia to isté.

Transakcie a výdavky

Trhovo neutrálne fondy budú mať spravidla vyššie spravovacie poplatky než buď indexové fondy alebo aktívne riadený akciové fondy. Je to pravdepodobne dôsledok komplexnosti fondov, ponuky a dopytu-správa trhovo neutrálneho fondu sa považuje za komplexnejšiu ako riadenie pasívne alebo aktívne riadený akciový fond, a zodpovedajúca alfa je vhodnejšia.

Možno tvrdiť, že trhovo neutrálne fondy nie sú vôbec navrhnuté tak, aby konkurovali týmto konvenčným fondom, a dajú sa s nimi najlepšie porovnať hedžové fondy. Z tohto hľadiska by poplatky za správu účtované trhovo neutrálnym fondom boli v porovnaní s tým relatívne nízke.

Všetky fondy majú transakčné náklady ktoré efektívne znižujú výnosy investorov. Transakčné náklady spojené s trhovo neutrálnym fondom však môžu byť výrazne vyššie ako náklady ostatných fondov v dôsledku stratégií rebalancovania a vyšších obrat portfólia. Mnoho trhovo neutrálnych fondov má veľmi dynamické obchodné stratégie, v ktorých sa akcie držia iba mesiace alebo dokonca týždne a obrat portfólia môže byť 1 000% alebo viac.

Krátkym pozíciám môžu tiež vzniknúť dodatočné výdavky vyplývajúce z nákladov na požičanie cenných papierov alebo iných kapitálové náklady. Aby napríklad držal vyššie uvedenú krátku pozíciu 1 milión dolárov, správca portfólia si bude musieť udržať určitý typ kolaterál, a držanie tohto kolaterálu môže vyžadovať, aby bola držaná dlhá pozícia na sklade marža a vzniknú im úrokové náklady. Krátke pozície akcií by tiež vyžadovali, aby portfólio vyplácalo akékoľvek dividendy súvisiace s týmito akciami.

Tieto výdavky nájdete vo fonde prospekt, ale nie sú vždy zrejmé. Aj keď sú poplatky za správu takmer vždy jasne uvedené v percentách, môžu sa vyskytnúť úpravy poplatkov, ktoré sťažujú určenie, či úroveň nákladov v budúcnosti stúpne alebo klesne. Ostatné poplatky, ako napríklad transakčné náklady, bude možno potrebné určiť z analýzy výnosov a nákladov fondu.

S trhovo neutrálnymi fondmi sa často porovnáva 130/30 fondy. V týchto fondoch má správca portfólia dlhú pozíciu rovnajúcu sa 130% aktív a krátku pozíciu rovnú 30%. Očakáva sa, že tieto fondy budú mať beta verziu trhu, ale potenciálne viac alfa ako bežných 100% dlhodobý fond, pretože poskytujú manažérovi viac príležitostí na výber akcií schopnosti.

Doručujú?

Základná premisa podkladových trhovo neutrálnych fondov (že je možné predpovedať, ktoré akcie na trhu budú buď prekonávať alebo podhodnocovať trh ako celok) môže byť pre zarytých investorov indexu, ktorí veria, že aktívny výber nikdy nemôže poraziť agregátnu výkonnosť, ťažko stráviteľný. trhu. Vedci však už viac ako štyri desaťročia existujú ťažba údaje trhu, aby bolo možné lepšie predpovedať výkonnosť.

Trhová kapitalizácia a pomer knihy k trhu (tiež známe ako veľkosť a hodnota/rast) sú dva dobre známe faktory, ktoré môžu pomôcť identifikovať, či je pravdepodobné, že akcia bude mať lepší výkon alebo nižšiu výkonnosť ako širší trh. Tieto faktory sa pripisujú Eugenovi Famovi a Kenovi Frenchovi a niekedy sa im hovorí aj Fama-francúzske faktory.Tretím faktorom, ktorý identifikovali Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman a ktorý je v súčasnosti široko akceptovaný, je spád, tendencia cien akcií pokračovať v pohybe rovnakým smerom.

Keď sú tieto a ďalšie faktory identifikované, fondy môžu byť konštruované špeciálne na zachytenie trhu prémie držaním dlhých pozícií v akciách so špecifickým faktorom a krátkych pozícií v iných akciách, ktoré chýba to. Napriek tomu bude mať každý faktor svoju priemernú návratnosť a volatilita, ktoré sa môžu kedykoľvek líšiť v dôsledku trhových podmienok, a v dôsledku toho môžu byť celkové výnosy fondu za akékoľvek obdobie nulové alebo negatívne.

Pretože každý trhovo neutrálny fond vytvára vlastnú proprietárnu investičnú stratégiu, môže byť veľmi ťažké presne určiť, ktorým faktorom je fond vystavený. To robí analýzu výkonu, Riadenie rizík a výstavba portfólia náročná. V obchodnom a hedžovom fonde sa podobné proprietárne stratégie niekedy označujú ako „čierne skrinky„z dôvodu nedostatku transparentnosť.

Tiež môže byť ťažké predpovedať, ako sa trhovo neutrálny fond zachová v a krachu trhu. Ak fond ukázal nízke korelácia do indexu v a býčí trh, to nutne neznamená, že nespadne počas medvedí obchod. Sú chvíle, kedy investori predajú čokoľvek a všetko, aby získali hotovosť, bez ohľadu na to základy.

Spodný riadok

Napriek tomu, že trhovo neutrálne fondy majú potenciál poskytovať diverzifikované výnosy a zlepšovať výkonnosť portfólia, výkonnosť jednotlivých fondov je do značnej miery výsledkom návrhu a konštrukcie fondu a portfólio manažéra zručnosť. To znamená, že je dôležité, aby si investori pozorne preštudovali prospekty a analyzovali minulú výkonnosť v rôzne podmienky, aby sa určilo, či manažment fondu skutočne plní svoje povinnosti sľub.