Zabezpečovacie fondy od finančnej krízy: od rozmachu po krach

Čo sú to hedžové fondy?

Hedge fondy sú alternatívne investície. Rovnako ako investičné fondy používajú spoločný kapitál investovať do likvidných aktív. Manažéri hedžových fondov spravidla identifikujú trhové príležitosti na generovanie vracia pre svojich investorov pomocou vysoko agresívnych investičných stratégií. Vďaka tomu sú tieto fondy oveľa rizikovejšie ako investičné fondy a iné tradičné investičné nástroje.

Ich významná minimálna úroveň investícií a poburujúce poplatky vyradili všetky okrem najbohatšej klientely. To znamená, že sú otvorené iba pre akreditovaní investori, počítajúc do toho inštitucionálni investori a tí s a vysoká čistá hodnota.

Úplne prvý hedžový fond bola spustená spoločnosťou A.W. Jones & Company v roku 1949, keď sociológ A.W. Jones vyzbieral 100 000 dolárov. Peniaze použil na držanie dlhodobých akciových pozícií pri krátkom predaji ostatných. Jones sa tak stal prvým správca peňazí rozvíjať partnerstvo s investormi s cieľom kombinovať predaj nakrátko pri používaní pákový efekt a zdieľané riziko.

Tieto investície si získali popularitu v deväťdesiatych rokoch minulého storočia po mnohých podielový fond manažéri sa sami presťahovali, aby napodobnili Jonesov úspech. Napriek mnohým zlyhaniam sa priemysel rozrástol. Ale keď finančná kríza udrieť, hedžové fondy patrili medzi najťažšie zasiahnuté spadom. Stali sa však obeťou krízy alebo pomohli ju spôsobiť? To zostáva vecou diskusie. Tento článok sa zameriava na to, ako finančná kríza ovplyvnila odvetvie hedžových fondov a kde sa nachádza po.

Finančná kríza a zaisťovacie fondy

The finančná kríza nestalo sa to cez noc Bol to výsledok rokov lacných úverov, voľných štandardov poskytovania pôžičiek a riskantných aktivít investičných manažérov a investorov hladných po výnosoch po dot-com bublina výbuch. Spolu s prostredím s nízkymi úrokovými sadzbami a prostredím s uvoľnenými pôžičkami nízke ceny domov povzbudili vysoko rizikových dlžníkov, aby sa stali vlastníkmi domov. Banky a správcovia fondov zbalili, zabalili a predali svoje pôžičky subprime cenné papiere kryté hypotékou (MBS) ako investície.

Keď ceny domov začali rásť, úrokové sadzby nasledoval. Subprime dlžníci, ktorí si už nedokázali dovoliť svoje domovy, odišli od pôžičiek a nie od refinancovania. Tieto masívne predvolené hodnoty vytvoril na trhu dominový efekt, ktorý spôsobil globálne medzibankový trh zmraziť a akciový trh krachnúť. Kredit sa vysušil a niektoré z najväčších bánk a investičných spoločností na svete vrátane hedžových fondov zlyhali kvôli svojej úlohe v týchto rizikových investíciách.

Niektorí priaznivci tvrdia, že za krízu nemohli iba hedžové fondy. Iní ich však postavili priamo za koreň krízy a vinili ich z toho, že reagovali na požiadavky investorov hladných po návrate účasťou na týchto rizikových investíciách. Citovali varovné signály vrátane:

• čakajúci výbuch bubliny v kryte
• zvýšené riziko exotických investícií, akými sú MBS
• straty v dôsledku investície do nelikvidný aktíva

A možno sa nemýlili. V prvých troch štvrťrokoch 2008 bolo zhruba 7% hedžového fondu priemyslu zavrel dvere a viac ako tri štvrtiny priemyslu zlikvidovaný alebo obmedziť ich vykúpenia.

Posuny vo veľkom rozsahu

Kríza spôsobila na trhu vlny a hedžové fondy neboli imúnne. Aj keď sa mnohé trhy výrazne zotavili, čiastočne kvôli vláde podnet. To isté však neplatilo pre toto odvetvie. V skutočnosti veľká väčšina týchto firiem nebola schopná dosiahnuť výnosy ani zďaleka tam, kde boli pred krízou.

Celkové odvetvie má v porovnaní s inými trhmi problémy. Po finančnej kríze hodnoty klesli a najmenej do roku 2013 nevykazovali známky oživenia. V treťom štvrťroku 2015 došlo k najväčšiemu prepadu čistých odlevov od roku 2008 na 95 miliárd dolárov. Výskum ukazuje, že toto odvetvie rástlo v rokoch 2015 až 2020 v priemere o 2,8%. Návratnosť v prvom štvrťroku 2021 bola najlepšia od roku 2006, len o niečo menej ako 1% až 4,8%.

Ďalší posun nastáva v štruktúrach poplatkov. Tieto fondy sa historicky držali dva a dvadsať modelu, pričom si účtuje 2% z ich celkových aktív a 20% zo svojich ziskov. To bolo pred krízou prijateľné, pretože fondy zvyčajne produkovali dvojciferné čísla ročné výnosy. Menej ako hviezdne výnosy odvtedy však tieto vysoké poplatky neodôvodňujú.

Mnoho fondov má problém vyrovnať sa výnosom S&P 500, čo spôsobí, že niektoré fondy zmenia svoje štruktúra poplatkov. Niektorí odborníci predpovedajú, že firmy budú musieť prehodnotiť svoje poplatky, aby si udržali a prilákali nových investorov. To by mohlo znamenať pokles na 1% poplatok za správu a výkonnostný poplatok vo výške 15%, na čom niektoré fondy už pracujú.

Kde nás to necháva?

Po kríze sa finančným sektorom prehnali regulačné zmeny. Zákonodarcovia zaviedli legislatívu, ktorá by zvýšila zodpovednosť a transparentnosť v tomto odvetví, ktoré bolo dovtedy do značnej miery neregulované. Časti súboru Dodd-Frank Wall Street Reforma a zákon o ochrane spotrebiteľa, ktorý bol schválený v USA v roku 2010, obmedzil, ako banky môžu špekulatívne investovať a obchodovať. Bankám bolo tiež zakázané akékoľvek zapojenie sa do hedžových fondov v rámci Volckerovo pravidlo.

Napriek všetkej katastrofe a pochmúrnosti to neznamená, že priemysel hedžových fondov je mŕtvy. Mnoho investorov stále zameriava svoju pozornosť na hlavné mená v priestore a štvrťročné podania niektorými z najväčších mien v oblasti správy peňazí nikdy neprestanú zaujímať investorov všetkých typov. Prvých päť fondov k 30. júnu 2020 bolo:

• Bridgewater Associates (98,9 miliardy dolárov)
• Renaissance Technologies (70 miliárd dolárov)
• Man Group (62,3 miliardy dolárov)
• Millenium Management (43,9 miliardy dolárov)
• Elliott Management (42 miliárd dolárov)

Podľa výskumu bolo prvých šesť mesiacov roku 2017 pre priemysel silných. Časť odvetvia hedžových fondov mohla byť schopná generovať silné zisky krátením kovov predtým, ako boli komodity ťažko zasiahnuté obchodným napätím zahŕňajúcim USAVýznamní manažéri peňazí, ako napríklad Ken Griffin z Citadelysi udržali svoje vynikajúce výnosy aj vo fáze po kríze.

Niektorí analytici sa domnievajú, že to predstavuje nádej pre priemysel alebo že je to znak toho, že sa hedžové fondy vracajú. Ako sa investori stále viac zaujímajú o lacné, často stabilnejšie druhy investícií, ako napr fondy obchodované na burze (ETF) a indexové fondy, hedžové fondy stratili časť prominentného postavenia, ktoré mali pred rokom 2008, možno už nikdy ho nedostanú späť.

Spodný riadok

Bez ohľadu na to, akú úlohu zohrali hedžové fondy vo finančnej kríze, nie je pochýb o tom, že toto odvetvie bolo pádom výrazne ovplyvnené. Investori vytiahli svoje peniaze kvôli stratám v dôsledku agresívnych a riskantných stratégií, ktoré zvolili správcovia fondov.

Akonáhle boli miláčikovia priemyslu za svoje rekordné výnosy, tieto alternatívne investície sa snažili dostať späť na svoje predchádzajúce úrovne. Zmeny, vrátane nižších štruktúr poplatkov a väčšej transparentnosti, však môžu vyvolávať obnovený záujem investorov.