Definícia krivky obrátenej výnosovej krivky

Čo je to obrátená výnosová krivka?

Prevrátený výnosová krivka predstavuje situáciu, v ktorej majú dlhodobé dlhové nástroje nižšie výnosy ako krátkodobý dlh nástrojov rovnakej kreditnej kvality. Invertovaná výnosová krivka sa niekedy označuje ako negatívna výnosová krivka.

Pochopenie invertovanej výnosovej krivky

Výnosová krivka graficky predstavuje výnosy z podobných dlhopisov v rámci rôznych

splatnosti. Je tiež známy ako termínová štruktúra úrokových sadzieb. Normálna výnosová krivka stúpa nahor, čo odzrkadľuje skutočnosť, že krátkodobé úrokové sadzby sú zvyčajne nižšie ako dlhodobé sadzby. Je to dôsledok zvýšeného rizika a prémie za likviditu pri dlhodobých investíciách.

Keď sa výnosová krivka obráti, krátkodobé úrokové sadzby sa stanú vyššími ako dlhodobé. Tento typ výnosovej krivky je najvzácnejší z troch hlavných typov kriviek a považuje sa za prediktor ekonomiky recesia. Vzhľadom na vzácnosť inverzií výnosovej krivky spravidla priťahujú pozornosť zo všetkých častí finančného sveta.

Historicky inverzie výnosovej krivky predchádzali recesiám v USA. Vďaka tejto historickej korelácii je výnosová krivka často považovaná za spôsob predvídania zlomové body hospodárskeho cyklu. Invertovaná výnosová krivka skutočne znamená, že väčšina investorov sa domnieva, že krátkodobé úrokové sadzby sa v budúcnosti v určitom bode výrazne znížia. Prakticky recesia zvyčajne spôsobuje pokles úrokových sadzieb. Po obrátených výnosových krivkách takmer vždy nasledujú recesie.

Výnosové krivky je možné zostaviť pre akýkoľvek typ dlhových nástrojov porovnateľnej kreditnej kvality a rôznych splatností. Niektoré z najčastejšie uvádzaných výnosových kriviek sú tie, ktoré porovnávajú dlhové nástroje, ktoré sú tak blízke bezrizikovému ako možné, aby sa získal čo najjasnejší signál, nekomplikovaný inými faktormi, ktoré môžu ovplyvniť danú triedu dlh. Obvykle to znamená štátne cenné papiere alebo sadzby súvisiace s Federálnym rezervným systémom, ako napríklad sadzba kŕmených fondov.

Skutočná výnosová krivka porovnáva sadzby pre väčšinu alebo všetky splatnosti daného typu nástroja prezentované ako rozsah čísel alebo čiarový graf. Ministerstvo financií USA napríklad vydáva a výnosová krivka pre svoje zmenky a dlhopisy denne. Na uľahčenie interpretácie ekonómovia často používajú jednoduché šírenie medzi dvoma výnosmi na zhrnutie výnosovej krivky. Temnejšou stránkou použitia jednoduchého rozpätia je, že môže naznačovať iba čiastočnú inverziu medzi týmito dvoma výnosmi, na rozdiel od tvaru celkovej výnosovej krivky. K čiastočnej inverzii dochádza vtedy, keď iba niektoré krátkodobé dlhopisy majú vyššie výnosy ako niektoré dlhodobé dlhopisy.

Jednou z najobľúbenejších metód merania výnosovej krivky je použiť rozpätie medzi výnosmi desaťročných štátnych dlhopisov a dvojročných štátnych dlhopisov na určenie, či je výnosová krivka obrátená. The Federálny rezervný systém udržiava a graf z tohto rozšírenia a je aktualizovaný väčšinu pracovných dní a patrí k ich najobľúbenejšie sťahovaným radom údajov.

Desaťročné/dvojročné rozpätie štátnej pokladnice je jedným z najspoľahlivejších vedúcich ukazovateľov recesie v nasledujúcom roku. Pokiaľ Fed zverejňuje tieto údaje od roku 1976, presne predpovedal každú deklarovanú recesiu v USA a nedal jediný falošne pozitívny signál. 25. februára 2020 sa rozpätie znížilo pod nulu, čo naznačuje obrátenú výnosovú krivku a signalizuje možnú ekonomickú recesiu v USA v roku 2020.

Úvahy o zrelosti

Výnosy sú obvykle vyššie fixný príjem cenné papiere s dlhšou splatnosťou. Vyššie výnosy dlhodobejších cenných papierov sú dôsledkom splatnosti riziková prémia. Ak sú všetky ostatné veci rovnaké, ceny dlhopisov s dlhšou splatnosťou sa pri akejkoľvek zmene úrokovej sadzby viac menia. Vďaka tomu sú dlhodobé dlhopisy rizikovejšie, takže investori musia byť za toto riziko obvykle kompenzovaní vyššími výnosmi.

Ak si investor myslí, že výnosy smerujú nadol, je logické kupovať dlhopisy s dlhšou splatnosťou. Investor sa tak dostane k zachovaniu dnešných vyšších úrokových sadzieb. Cena stúpa, pretože viac investorov nakupuje dlhodobé dlhopisy, čo poháňa výnosy nadol. Keď výnosy dlhodobých dlhopisov dostatočne klesnú, vytvorí sa obrátená výnosová krivka.

Ekonomické úvahy

Tvar výnosovej krivky sa mení so stavom ekonomiky. Normálna alebo nahor sa zvažujúca výnosová krivka nastáva vtedy, keď ekonomika rastie. Dve primárne ekonomické teórie vysvetľujú tvar výnosovej krivky; teória čistých očakávaní a teória preferencie likvidity.

V teórii čistých očakávaní sa forwardové dlhodobé sadzby považujú za priemer očakávaných krátkodobých sadzieb za rovnaké celkové obdobie splatnosti. Teória preferencie likvidity poukazuje na to, že investori budú požadovať prémiu za výnos, ktorý dostanú na oplátku za viazanie likvidity v dlhodobejšom dlhopisu. Tieto teórie spoločne vysvetľujú tvar výnosovej krivky ako funkciu prúdu investorov preferencií a budúcich očakávaní a prečo v bežných časoch výnosová krivka stúpa nahor k správny.

V bežných obdobiach ekonomického rastu, a najmä vtedy, keď je ekonomika stimulovaná nízkymi úrokovými sadzbami poháňanými FEDom menovej politiky, výnosová krivka stúpa nahor, pretože investori požadujú prémiový výnos pre dlhodobejšie dlhopisy a pretože oni očakávajte, že v určitom okamihu v budúcnosti bude musieť Fed zvýšiť krátkodobé sadzby, aby sa predišlo prehriatiu ekonomiky a/alebo úteku inflácia. Za týchto okolností sa očakávania aj preferencia likvidity navzájom posilňujú a obe prispievajú k vzostupnej šikmej výnosovej krivke.

Keď sa začnú objavovať signály o prehriatej ekonomike alebo keď investori majú inak dôvod domnievať sa, že krátkodobé zvýšenie sadzieb Fedom je bezprostredné, potom tieto teórie začínajú fungovať v opačných smeroch a sklon výnosovej krivky sa vyrovnáva a môže byť dokonca záporný (a obrátený), ak je tento účinok silný dosť.

Investori začínajú očakávať, že snahy Fedu o ochladenie prehriatej ekonomiky zvýšením krátkodobých sadzieb povedú k spomaleniu v hospodárskej činnosti, po ktorom nasleduje návrat k politike nízkych úrokových sadzieb s cieľom bojovať proti tendencii spomaľovania stať sa recesia. Očakávania investorov, že v budúcnosti klesnú krátkodobé úrokové sadzby, vedú k dlhodobému poklesu výnosy a nárast krátkodobých výnosov v súčasnosti, čo spôsobuje, že výnosová krivka sa vyrovná alebo vyrovná invertovať.

Je úplne racionálne očakávať, že počas recesie budú úrokové sadzby klesať. Ak dôjde k recesii, akcie sa stanú menej atraktívnymi a môžu vstúpiť do medvedí obchod. To zvyšuje dopyt po dlhopisoch, čo zvyšuje ich ceny a znižuje výnosy. Federálny rezervný systém vo všeobecnosti tiež znižuje krátkodobé úrokové sadzby, aby stimuloval ekonomiku počas recesie. Vďaka tomuto očakávaniu sú dlhodobé dlhopisy príťažlivejšie, čo ďalej zvyšuje ich ceny a znižuje výnosy v mesiacoch pred recesiou.

Historické príklady obrátených výnosových kriviek

• V roku 2006 bola výnosová krivka počas veľkej časti roka obrátená. Dlhodobé štátne dlhopisy v roku 2007 prekonali akcie. V roku 2008 prudko vzrástli dlhodobé pokladnice, pretože akciový trh krachoval. V tomto prípade Veľká recesia prišiel a dopadol horšie, ako sa očakávalo.
• V roku 1998 sa výnosová krivka nakrátko obrátila. Po zlyhaní ruského dlhu ceny štátnych dlhopisov niekoľko týždňov prudko rástli. Rýchle zníženie úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom pomohlo zabrániť recesii v USA. Kroky Fedu však mohli prispieť k ďalšiemu dotcom bublina.

často kladené otázky

Čo môže obrátená výnosová krivka povedať investorovi?

Historicky inverzie výnosovej krivky predchádzali v USA recesii. Z tohto dôvodu korelácia, výnosová krivka je často vnímaná ako spôsob predikcie zlomových bodov hospodárskeho cyklu. Invertovaná výnosová krivka skutočne znamená, že väčšina investorov sa domnieva, že krátkodobé úrokové sadzby sa v budúcnosti v určitom bode výrazne znížia. Prakticky recesia zvyčajne spôsobuje pokles úrokových sadzieb.

Čo je to výnosová krivka?

Výnosová krivka je čiara, ktorá vykresľuje výnosy (úrokové sadzby) dlhopisov s rovnakou kreditnou kvalitou, ale s rozdielnymi dátumami splatnosti. Najčastejšie uvádzaná výnosová krivka porovnáva trojmesačný, dvojročný, päťročný, 10-ročný a 30-ročný dlh amerického ministerstva financií. Sklon výnosovej krivky dáva predstavu o budúcich zmenách úrokových sadzieb a ekonomickej aktivite. Normálna výnosová krivka sa zvažuje nahor, čo odzrkadľuje skutočnosť, že krátkodobé úrokové sadzby sú zvyčajne nižšie ako dlhodobé sadzby, a naznačuje hospodársku expanziu. Je to dôsledok zvýšeného rizika a prémie za likviditu pri dlhodobých investíciách.

Prečo je rozpätie 10 rokov - 2 roky dôležité?

Jednou z najobľúbenejších metód merania výnosovej krivky je použiť rozpätie medzi výnosmi desaťročných štátnych dlhopisov a dvojročných štátnych dlhopisov na určenie, či je výnosová krivka obrátená. Toto rozpätie je jedným z najspoľahlivejších vedúcich ukazovateľov recesie v nasledujúcom roku. Pokiaľ Fed tieto údaje zverejňuje (od roku 1976), presne predpovedal každú vyhlásenú recesiu v USA. 25. februára 2020 sa rozpätie znížilo pod nulu, čo naznačuje obrátenú výnosovú krivku a signalizuje možnosť hospodárskej recesie, ktorá sa v USA v roku 2020 v skutočnosti naplnila.

Aké sú teórie, ktoré vysvetľujú tvar výnosovej krivky?

Dve primárne ekonomické teórie vysvetľujú tvar výnosovej krivky; teória čistých očakávaní a teória preferencie likvidity. V teórii čistých očakávaní sa forwardové dlhodobé sadzby považujú za priemer očakávaných krátkodobých sadzieb za rovnaké celkové obdobie splatnosti. Teória preferencie likvidity poukazuje na to, že investori budú požadovať prémiu za výnos, ktorý dostanú na oplátku za viazanie likvidity v dlhodobejšom dlhopisu. Tieto teórie spoločne vysvetľujú tvar výnosovej krivky ako funkciu prúdu investorov preferencií a budúcich očakávaní a prečo v bežných časoch výnosová krivka stúpa nahor k správny.