Equity Premium Puzzle (EPP)
Čo je to Equity Premium Puzzle (EPP)?
Hádanka s akciovou prémiou (EPP) sa týka nadmerne vysokej historickej výkonnosti zásoby nad Pokladničné poukážky, čo je ťažké vysvetliť. The prémie za akciové riziko, ktorá je zvyčajne definovaná ako výnosy z akcií mínus návratnosť pokladničných poukážok, sa v USA odhaduje na 5% až 8%. Prémia má odrážať relatívne riziko akcií v porovnaní s „bezrizikovými“ štátnymi cennými papiermi. Hádanka však vzniká, pretože toto nečakane veľké percento znamená neprimerane vysokú úroveň averzie voči riziku medzi investormi.
Kľúčové informácie
- Hádanka s akciovými prémiami (EPP) sa týka príliš vysokej historickej nadvýkonnosti akcií nad pokladničnými poukážkami, čo je ťažké vysvetliť.
- Teoreticky by prémia mala byť v skutočnosti oveľa nižšia ako historický priemer medzi 5% a 8%.
- Teória perspektívy Daniela Kahnemana a Amosa Tverského, úloha osobného dlhu, dôležitosť likvidita, vplyv vládnej regulácie a daňové úvahy boli aplikované na skladačka.
- Predošlý nedostatok znalostí, pokles amerického dolára v porovnaní so zlatom, výhody diverzifikácie a populačný rast sú všetky možné riešenia hádanky prémiového kapitálu.
Pochopenie akciovej prémiovej logickej hry (EPP)
Vlastnícky podiel prémie puzzle (EPP) bol prvýkrát formalizovaný v štúdii Rajnisha Mehru a Edwarda C. Prescott v roku 1985. Pre finančných akademikov zostáva dodnes záhadou. Profesor Prescott získal v roku 2004 Nobelovu cenu za ekonómiu za prácu o hospodárskych cykloch a demonštrujúc, že „spoločnosť by mohla ťažiť z predchádzajúceho záväzku voči hospodárskej politike“, uvádza sa vo vyhlásení ceny Organizácia.
Niektorí akademici sa domnievajú, že prémia za akciové riziko je príliš vysoká na to, aby odrážala „správnu“ úroveň kompenzácie, ktorá by vyplývala z averzie voči riziku investora. Preto by prémia mala byť v skutočnosti oveľa nižšia ako historický priemer medzi 5% a 8%.
Niektoré zo záhad, ktoré obklopujú hádanku prémiového akciového podielu, zahŕňajú odchýlky prémie v priebehu času. Odhady pre prvú polovicu 20. storočia uviedli, že prémia za akciové riziko je blízko 5%. V druhej polovici tohto storočia sa výška akciovej prémie zvýšila na viac ako 8%. Emisná prirážka za prvý polrok môže byť nižšia, pretože USA boli stále na Zlatý štandard, obmedzenie vplyvu inflácia o štátnych cenných papieroch. Mnoho opatrení oceňovania akciového trhu, ako napríklad Pomer P/E 10, tiež pomôžu vysvetliť rôzne prémie za kmeňové akcie. Americké ocenenie akcií bolo nadpriemerné v roku 1900, relatívne nízke v roku 1950 a rekordné maximum v roku 2000.
Od zavedenia EĽS sa mnoho akademikov pokúsilo vyriešiť, alebo aspoň čiastočne vysvetliť, hádanku prémiového vlastného imania. The teória perspektívy od Daniel Kahneman a Amosa Tverského, sa do skladačky uplatnila úloha osobného dlhu, hodnota likvidity, vplyv vládnej regulácie a daňové úvahy.
Bez ohľadu na vysvetlenie zostáva faktom, že investori boli za držanie akcií namiesto „bezrizikových“ pokladničných poukážok pekne odmenení.
Osobitné úvahy
Vzhľadom na jeho odchýlku a stav ako anomáliu existujú podstatné otázky o trvanlivosti kapitálovej prémie. Pravým dôvodom zdanlivo nadmernej prémie za akciové riziko je možno to, že investori si neuvedomili, o koľko sa akcie vrátili. Veľká časť výnosov trhu pochádza z dividendy, ktoré sú zakryté medializáciou denných pohybov cien. Keď si ľudia uvedomili dlhodobé výhody vlastníctva akcií, úrovne ocenenia spravidla rástli. Konečným výsledkom by mohli byť nižšie výnosy akcií, čo by vyriešilo hádanku prémie za kmeňové akcie.
„Bezrizikový“ charakter a hodnota pokladničných poukážok je ďalšou zásadnou otázkou. Sú pokladničné poukážky skutočne bez rizika? Samozrejme, že nie. Mnoho vlád nafúklo svoje meny a predvolené na ich dlhy. Aj dôveryhodnosť vlády USA sa z roka na rok líši. Zlato je bezpochyby bezrizikové aktívum. Ak sa meria proti zlatu, prémia za kmeňové akcie od roku 1970 je oveľa menej pôsobivá. Z tohto pohľadu je vysoká majetková prémia vysvetlená skôr poklesom amerického dolára voči zlatu než objektívne vysokými výnosmi akcií.
Agregácia akcií môže tiež hrať úlohu v hádanke prémií za akciové riziko. Jednotlivé akcie sú oveľa rizikovejšie ako akciový trh ako celok. V mnohých prípadoch boli investori kompenzovaní vyšším rizikom držania konkrétnych akcií než celkovým trhovým rizikom. Tradičná myšlienka bola, že investor priamo kúpi akcie niekoľkých spoločností. Predstavy o diverzifikácia, podielové fondya indexové fondy prišiel neskôr. Diverzifikáciou môžu investori znížiť riziko bez zníženia výnosov, čo potenciálne vysvetľuje prémiu za nadmerné akciové riziko v jadre hádanky prémiovej akcie.
Nakoniec, demografia môže hrať významnú úlohu vo výnosoch na akciovom trhu a pri vysvetľovaní hádanky prémiového kapitálu. Podniky intuitívne potrebujú na rast viac zákazníkov. Keď populácia stúpa, priemerný podnik automaticky získava nových zákazníkov a rastie. V priebehu 20. storočia sa populácia vo väčšine krajín zvyšovala, čo podporovalo rast podnikania a vyššie výnosy na akciových trhoch. Empiricky si akciové trhy v Japonsku a mnohých európskych krajinách vedú zle, pretože ich populácia začala klesať. Rastúca populácia pravdepodobne vytvorila hádanku prémiového kapitálu.