Ako Fed zníži svoju súvahu?

Ako Federálny rezervný systém postupne začína sprísňovať menovú politiku, jeho ďalšou úlohou je riešenie 6,5 bilióna dolárov slona v miestnosti: jeho opuchnutá súvaha.

Začiatkom roka 2008 začal Fed rozsiahle nákupy aktív, napríklad USA Pokladnice a štátom podporované hypotekárne záložné listy (MBS), aby sa zabránilo úplnému kolapsu finančného systému. Šesť rokov sa Fed púšťal do tohto programu nákupu aktív - známeho ako kvantitatívne uvoľňovanie-čo udržalo úrokové sadzby na rekordne nízkych úrovniach v nádeji, že zvýšené bankové pôžičky urýchlia rast.

Účinnosť programu nebude nikdy známa (kontrafaktuálny scenár, v ktorom QE nie existovať nemožno testovať), ale finančný systém v USA prežil historický strach proporcie.Niektorí budú tvrdiť, že QE trvá príliš dlho, čo vedie k prehnaným cenám aktív, ale túto diskusiu necháme na ďalší deň.

29. októbra 2014, keď predsedníčka Fedu Janet Yellenová oznámila koniec programu nákupu dlhopisov, dosiahla súvaha Fedu 4,48 bilióna dolárov. Vďaka reinvestícii platieb a splatnosti cenných papierov zostala súvaha do pandémie COVID-19 na začiatku roka 2020 na úrovni približne 4,5 bilióna dolárov.

 Podľa týždenných údajov zverejňovaných Fedom jeho bilancia pozostáva z 5,6 bilióna dolárov v pokladniciach a 1,6 bilióna dolárov v cenných papieroch krytých hypotékami.

Keďže sa ekonomické podmienky stále zlepšujú, evidentné na trhu práce a rastúcej inflácii, aj keď postupnej, Fed čelí rastúcemu tlaku na riešenie svojej súvahy. V decembri 2016 Fed uviedol, že nezačne proces zmenšovania svojej súvahy, kým „normalizácia úrovne sadzba federálnych fondov je v plnom prúde. “Kedy to bude alebo na akej úrovni sa predstavitelia Fedu domnievajú, že nastane normalizácia, zostáva neznáme.Ak túto subjektívnu predstavu odložíme, keď Fed začne znižovať svoju súvahu, urobí to jedným z dvoch spôsobov. Môže predávať cenné papiere vo svojej súvahe alebo sa môže rozhodnúť reinvestovať splatné cenné papiere. 

Predaj cenných papierov

Do zvolenia Donalda Trumpa bola šanca Fedu na aktívny predaj cenných papierov na zníženie súvahy nepravdepodobná. V tomto prípade - agresívnejšia cesta znižovania súvahy - by predaj cenných papierov vyvíjal tlak na dlhopisový trh, čo by mohlo spôsobiť rýchle zvýšenie úrokových sadzieb, čo by viedlo k nežiaducej volatilite financií trhy.Trump bol však voči Yellen a politike Fedu voči nízkym úrokovým sadzbám veľmi kritický; ak sa rozhodne otriasť Fedom, mohlo by to zmeniť stratégiu centrálnej banky.

„To môže byť dôležité pre súvahovú politiku, pretože veľa ekonómov orientovaných na republikánsku stranu kritizovalo kvantitatívne uvoľňovanie a vyjadril preferenciu rýchleho zníženia súvahy, možno dokonca aj prostredníctvom predaja aktív, “uviedol Daan Struyven, ekonóm spoločnosti Goldman. CNBC.

V januárovom blogovom príspevku s názvom „Zmenšovanie súvahy Fedu“, bývalý predseda Fedu Ben Bernanke varoval pred tým, aby Fed aktívne obchodoval so svojou súvahou. „Obávam sa však, že v praxi by pokusy o aktívne riadenie procesu odvíjania mohli viesť k nečakane veľkým reakciám na finančných trhoch,“ povedala Bernanke.

V máji 2013 Fed oznámil, že zúži svoj program nákupu dlhopisov za 85 miliárd dolárov mesačne. Toto oznámenie vyvolalo panický predaj na trhoch amerického ministerstva financií a úrokové sadzby sa zvýšili. Deň sa stal známym ako zúženie záchvatu hnevu. 

Zrenie: Prístup pre dospelých

Jednoduchá cesta k zníženiu súvahy tým, že sa neinvestuje splatný majetok, je jednoduchou cestou na zníženie súvahy. Kým republikáni hádať sa že tempo znižovania by malo byť rýchle, stojí za zmienku, že viac ako 2,3 bilióna dolárov zo 4 biliónov dolárov v Pokladnice majú splatnosť päť rokov alebo menej.Navyše, ak má Federálny rezervný systém udržať svoju súvahu trvale veľkú - za čo Bernanke tvrdila - krátke trvanie týchto cenných papierov je argumentom pre ponechanie aktív v priebehu času: zrelšie a stabilnejšie prístup.

Bernanke tvrdí, že Fed by mal udržiavať veľkú súvahu, aby sa zlepšila schopnosť Fedu poskytovať aktíva v kríze.

Vzlietnuť

Zápisnica zo zasadnutia Federálneho rezervného systému v marci 2017 ukázala, že predstavitelia Fedu podporili plán, ktorý začne ku koncu roka 2017 znižovať súvahu 4,5 bilióna dolárov. „Väčšina účastníkov predpokladala, že postupné zvyšovanie sadzby federálnych fondov bude pokračovať, a usúdilo to zmena politiky reinvestícií výboru by pravdepodobne bola vhodná neskôr v tomto roku, “uvádza sa v zápisnici poznamenal. 

O tri mesiace neskôr sa tieto plány vyjasnili. Na júnovom zasadnutí Federálnej rezervnej banky členovia výboru uviedli, že akonáhle sa začne znižovať, nechajú 6 dolárov miliárd mesačne v procese odchádzania štátnych pokladníc, ktorý sa v nasledujúcom období pomaly zvýši na 30 miliárd dolárov mesiacov.

Pokiaľ ide o agentúrny dlh a cenné papiere kryté hypotékami (MBS), Fed stanovil podobný plán, v rámci ktorého sa začne znižovať o 4 miliardy dolárov mesačne, až kým nedosiahne 20 miliárd dolárov. Fed ďalej uviedol, že v dlhodobom pláne je udržať súvahu „výrazne pod úrovňou, ktorá bola zaznamenaná v posledných rokoch, ale byť väčšia ako pred finančnou krízou“.

20. septembra 2017 Fed oficiálne oznámil zrušenie. Prebiehalo odvíjanie súvahy. Zužovanie o 50 miliárd dolárov mesačne by sa začalo v októbri a pri tomto tempe by súvaha klesla pod 3 doláre biliónov v roku 2020, v tomto bode bude ďalšou diskusiou o tom, aká veľká by mala zostať súvaha Fedu, akonáhle sa bude znižovať je koniec. 

Spodný riadok

Je to už viac ako desať rokov, odkedy Fed zahájil v tej dobe jeden z odvážnejších ťahov menovej politiky v nedávnej histórii.V priebehu niekoľkých rokov Fed zoštvornásobil svoju súvahu v snahe bojovať proti plnohodnotnému bankovému kolapsu.

O niekoľko rokov neskôr sa väčšina účastníkov zhodla na tom, že Fed zabránil plnohodnotnej katastrofe. Rovnako ako však súhlasia s programom QE, sú rovnako jednomyseľní v tom, že odvíjanie biliónovej dolárovej súvahy bude samo osebe chúlostivou úlohou. A rovnako ako program nákupu aktív, to ukáže len čas.