5 trendov, ktoré Goldman Sachs sleduje v roku 2020

V aktuálnej správe Goldman Sachs rieši obavy klientov z 5 kľúčových trendov v roku 2020. Sú to: vplyv klesajúcej korporácie spätné odkupy akcií; ako pomalší ako očakávaný ekonomický rast v USA ovplyvní zisky S&P 500; či akcie USA budú naďalej prekonávať ostatné trhy; čo bude viesť k trvalej rotácii z rast do hodnotové akcie; a prečo Goldman uprednostňuje priemyselné akcie pred finančnými.

Význam pre investorov

Goldmanove názory zhrnieme nižšie.

Spätné odkupy akcií. Goldman odhaduje, že spätné odkúpenia klesnú o 15 % na 710 miliárd USD počas roku 2019 a o 5 % na 675 miliárd USD počas roku 2020. Za prvých 9 mesiacov roku 2019 bol medziročný pokles o 9 %, spôsobený pomalým rastom ziskov pákový efekta dôvera generálneho riaditeľa pri minimách po finančnej kríze. Napriek tomu by 710 miliárd dolárov za rok 2019 bola druhá najvyššia ročná suma vôbec.

Od roku 2011 dosahujú spätné odkupy v priemere 450 miliárd USD ročne, pričom čistý dopyt po akciách sa rovná iba 10 miliardám USD zo všetkých ostatných zdrojov dohromady. „Veľký pokles spätného odkupovania akcií by pravdepodobne viedol k spomaleniu EPS rast a širšie obchodné rozsahy s vyšším volatilita“, uzatvára Goldman.

ekonomický rast USA. Goldmanov základný prípad je 2,3 % v USA. HDP rast v roku 2020 so ziskom S&P 500 na úrovni 174 USD (+6 %) v roku 2020 a 183 USD (+5 %) v roku 2021. Každá zmena percentuálneho bodu v tempe rastu HDP posunie zisk o 5 USD.

Vzhľadom na rast HDP v roku 2020 o 1,8 % by podľa konsenzuálnej predpovede klesol zisk S&P 500 o 3 doláre, všetko ostatné rovnaké. „Naša P/E viacnásobná prognóza 18x by zostala v podstate nezmenená,“ píšu a dodávajú, „odhadujeme, že akcie už oceňujú ekonomický rast USA okolo 2 % a obchodujú za reálna hodnota vo vzťahu k úrokovým sadzbám a makroprostrediu."

USA vs. globálne akcie. Nadpriemerná výkonnosť v USA odráža vyšší rast EPS, väčšiu koncentráciu technologických akcií a menej vnímanú neistotu. Goldman očakáva v roku 2020 užšiu nadvýkonnosť v USA vzhľadom na rast akcie na akciu v USA (+6 %) „mierne vyšší“ ako v Japonsku (+5 %) a Európa (+2 %), ale nižšie ako v Ázii bez Japonska (+12 %), plus rastúca neistota ohľadom prezidentských volieb v USA voľby.

Rotácia od rastu k hodnotovým akciám. „Rozpätie ocenenia medzi vysokonásobnými a nízkonásobnými akciami je najširšie, aké bolo od roku Technická bublina“, píše Goldman. Zatiaľ čo „vysoký rozptyl ocenenia“ historicky predchádza vedúcemu postaveniu hodnotových akcií, „nesie len malý signál pre načasovanie“.

Uprostred „mierneho hospodárskeho rastu“, ako sa predpokladá na rok 2020, „investori platia prémiu za ocenenie akcií, ktoré môžu generovať idiosynkratický rast.“ Odporúčajú rastové akcie za rozumnú cenu „bez extrémnych ocenení spôsobených mnohými sekulárnymi rastmi zásoby."

Priemyselný vs. finančné akcie. "Očakávame, že oživenie výrobnej aktivity a ustupujúce obchodné napätie medzi USA a Čínou podporí priemysel," píše Goldman. „Finančná výkonnosť užšie korelovala s rastom globálneho HDP ako s rastom USA... my veríme, že Financials už ocenia väčšinu očakávaného zrýchlenia rastu našich ekonómov,“ uvádzajú pridať.

Pozerať sa dopredu

Nedávna obava sa týka údajov vlády USA, ktoré ukazujú oveľa slabší rast zisku, ako uvádzajú spoločnosti z indexu S&P 500. Goldman poznamenáva, že účty národného príjmu a produktov (NIPA) zahŕňajú mnoho menších, menej efektívnych a menej ziskových spoločností ako tie, ktoré sú v indexe S&P 500.

Stĺpec Wall Street Journal uznáva, že rozdiely v daniach, veľkosti a sektoroch spôsobujú veľkú časť rozdielov. Podozrieva však aj „účtovné podvody“ poháňané „štruktúrami prémií generálnych riaditeľov“, pričom poukazuje na príliš agresívne odpisov v rokoch 2008 a 2009, čo zvýšilo budúci rast zisku.