Prečo Bill Miller a Bulls vidia blikajúce zelené svetlá pre akcie

Americké akcie zostávajú blízko historických maxím z posledných týždňov, keďže býci aj naďalej vidia pozitíva uprostred rizík. Medzi tieto pozitíva patrí: očakávané zníženie úrokových sadzieb zo strany spoločnosti Federálny rezervný systém, pauza v U.S.-Číne obchodná vojna, nízky akciový trh volatilita, klesajúce výnosy na Americké štátne dlhopisy a dlhopisy, všeobecná stabilita v ekonomike USA, očakávania, že 2Q 2019 S&P 500 zárobky porazia konsenzuálne odhadya dôkaz, že zásoby ocenenia nie sú také natiahnuté, ako medvede trvajú.

"Cesta najmenšieho odporu pre akcie zostáva vyššia," ako uvádza investičný manažér Bill Miller Trhový list za 2. štvrťrok 2019 klientom jeho firmy Miller Value Partners. Medzi pozitíva, ktoré vidí: silný rast pracovných miest v USA v júni, vyšší miera participácie pracovnej sily, solídny rast miezd, „pokojná“ inflácia, zisky firiem na historickom maxime, „akomodatívne“ menová politika v USA a zahraničí a "expanzívna" U.S. fiškálna politika. Bol podobne býčí vo svojom Trhový list za 1. štvrťrok 2019.

Význam pre investorov

"Práve teraz Fed znižuje, keď vyhliadky rastu nie sú ani zďaleka slabé a fondy Fedu sú takmer neutrálne," Tom Porcelli, hlavný ekonóm USA v RBC Capital Markets, napísal v nedávnej správe pre klientov, ako cituje portál Bloomberg. “Rizikové aktíva by mal toto nastavenie absolútne milovať,“ dodal.

Neil Dutta, šéf ekonómie v Renaissance Macro Research, verí, že odhady ziskov budú nevyhnutne revidované smerom nahor. Ako poznamenal v poznámke pre klientov, tiež ako cituje Bloomberg: „Predstavte si to. Fed znižuje rast a odhady ziskov. Cyklické niekto?"

Pokiaľ ide o ocenenie akcií, výnos zo zárobku na S&P 500 je výrazne nad svojim dvojročným priemerom v porovnaní s výnosom na 10-ročná štátna pokladnica USA. Platí to aj po tom, čo index v posledných týždňoch vyletel na nové historické maximá.

Lisa Shalett, hlavný investičný riaditeľ (CIO) pre Morgan Stanley Majetkový manažment, znie skeptická poznámka. „Toto je trh, ktorý už neprijal veľa dobrých správ: štyri zníženia sadzieb a 11 % rast ziskov S&P 500 v budúcom roku, žiadne ďalšie zhoršenie obchodu a obmedzená zmena politiky vo Washingtone napriek hroziace vládný dlhový limit a blížiace sa prezidentské voľby. Aby sa trh posunul vyššie, bude potrebovať čerstvé prekvapenia smerom nahor,“ píše v aktuálnom vydaní GIC Weekly z Global Investment Committee v Morgan Stanley.

Pozerať sa dopredu

„Jediná zlá správa je relatívna absencia zlých správ. Geopolitika zostáva nepredvídateľná a mohla by vykoľajiť trh a ekonomiku,“ hovorí Bill Miller. „Celné a obchodné otázky, ktoré kazili trh, sú zatiaľ pozastavené, keďže rokovania pokračujú. Vždy sa mohli znova objaviť,“ poznamenáva. Pozitívom je, že dodáva: „Prehĺbenie výnosová krivka pre akcie by to bolo dosť optimistické."

Podľa Lisy Shalettovej: „Býci sa spoliehajú na 50-základný bod zníženie sadzieb 31. júla, oveľa slabší americký dolár, oveľa silnejší americký spotrebiteľ a tlmená pozícia a sentiment. Ak by sa niektoré alebo všetky tieto faktory zmenili na pozitívne, najväčší príjemcovia budú pravdepodobne vyššie beta triedy aktív, ktoré zaostávajú za S&P. Zvážte aktívny výber akcií malá čiapočka, stredná čiapka, hodnotu štýl, cyklické a neamerické akcie.“