5 spôsobov, ako by zníženie sadzieb Fedu mohlo posilniť trh

Všeobecne sa očakáva, že sa Federálny rezervný systém rozhodne znížiť sadzba federálnych fondov o 25 bázických bodov (bp) počas jej zasadnutia v stredu 31. júla 2019. Goldman Sachs verí, že akcie sú blízkoreálna hodnota“ vzhľadom na súčasnú úroveň úrokových sadzieb, ale naznačujú, že zníženie sadzieb môže podporiť trh 5 spôsobmi, vzhľadom na jeho pravdepodobné pozitívne vplyvy na násobky ocenenia, spätné odkupy akcií, výskum a vývoj, fúzie a akvizície a kapitálové výdavky (capex).

„Z pohľadu investora nižšie úrokové sadzby zvyšujú hodnotu akcií, všetko ostatné je rovnaké. Viac ako 95 % nárastu indexu S&P 500 od začiatku roka bolo spôsobených expanziou v roku P/E násobky ako 10-ročné výnosy amerických štátnych dlhopisov klesli a násobok P/E sa rozšíril zo 14-násobku na 17-násobok,“ píše Goldman v aktuálnom vydaní svojej U.S. Weekly Kickstart správy. „Z korporátneho pohľadu nižšie úrokové sadzby zvyšujú schopnosť firiem investovať do rastu a vracať hotovosť akcionárom,“ dodávajú.

Význam pre investorov

"Dnes náš makro model naznačuje, že [] S&P 500 sa obchoduje blízko reálnej hodnoty, ak vezmeme do úvahy nízku úroveň úrokových sadzieb," píše Goldman. Nepredpovedajú však presne, aký vplyv by malo mať zníženie sadzieb o 25 bp na ceny akcií, ak vôbec nejaké.

Goldman vníma kapitálové investície, výskum a vývoj a hotovostné fúzie a akvizície spoločne ako „investíciu pre rast“. Pri pohľade na históriu od roku 1995 zistili, že zníženie sadzieb zo strany Fedu má tendenciu stimulovať takéto investície v krátkodobom horizonte, pretože znižuje náklady na financovanie a prekážkové sadzby, pričom posledná uvedená hodnota predstavuje minimálny výnos, ktorý musí investícia generovať, aby bola považovaná za ziskovú.

„Po prvých troch štvrťrokoch [po znížení sadzieb] bola cesta výdavkov určená zdravím americkej ekonomiky... Naši ekonómovia vidia nízku pravdepodobnosť recesia v krátkodobom horizonte, čo podporuje náš názor, že investície budú naďalej rásť. Odhadujeme, že kapitál S&P 500 (+8 %), výskum a vývoj (+9 %) a akvizície hotovosti (+13 %) porastú počas roka 2019.“

Pokiaľ ide o spätné odkupy akcií, ktoré sa nazývajú aj spätné odkupy akcií, spoločnosť Goldman vypočítala, že výdavky od začiatku roka do polovice júla vzrástli o 26 %. medziročne (YOY) základ. Predpokladajú, že výdavky na spätné odkúpenia sa za celý rok 2019 v porovnaní s rokom 2018 zvýšia o 13 %, čím sa dosiahne nový ročný rekord 940 miliárd dolárov.

„Po prvý raz však pokrízy V tomto období spoločnosti vracajú akcionárom viac hotovosti, ako vygenerujú voľný peňažný tok (FCF)“ varuje Goldman. Na financovanie spätných odkupov, dividend a investícií znížili nefinančné spoločnosti indexu S&P 500 svoju hotovosť zostatok za posledných 12 mesiacov o 272 miliárd USD alebo 15 %, čo je najväčší percentuálny pokles od 1980.

Medzitým firemné pákový efekt v roku 2019 vyletel na nové historické maximum. Výsledkom je, že budúce výdavky na investície a návratnosť hotovosti akcionárom budú pravdepodobne čeliť obmedzeniam.

Pozerať sa dopredu

Goldman píše: „Pri pohľade do budúcnosti by akcie so slabými súvahami mali ťažiť z mierneho zrýchlenia tempa ekonomického rastu USA. Slabé súvahy sa obchodujú s výraznou zľavou na základe dopredu P/E na akcie so silnými súvahami (15x vs. 25x) a očakáva sa, že v roku 2019 vygenerujú ekvivalentný rast EPS (+7 %). Názor našich ekonómov, že Fed bude menej holubičí ako vyplýva z trhových cien, predstavuje riziko pre pokračujúcu slabú nadvýkonnosť súvahy.“