Definícia zacielenia na cenovú úroveň

Čo je to zacielenie na cenovú hladinu?

Zacielenie na úroveň cien je rámec menovej politiky, ktorý je možné použiť na dosiahnutie cenovej stability. Zacielenie na úroveň LPrice je technikou menovej politiky, kde centrálna banka zvyšuje alebo znižuje ponuku peňazí a úverov v ekonomike s cieľom dosiahnuť stanovenú cenovú hladinu. Zacielenie na cenovú úroveň je možné porovnať s inými možnými cieľmi, ktoré je možné použiť na usmernenie menovej politiky, ako napr inflačné cielenie, zacielenie na úrokové sadzby alebo zacielenie na nominálny príjem. 

Pochopenie zacielenia na cenovú úroveň

Rovnako ako zacielenie na infláciu, aj zacielenie na cenovú úroveň stanovuje ciele pre cenový index, akým je index spotrebiteľských cien (CPI). Ale zatiaľ čo zacielenie na infláciu určuje mieru rastu v cenovom indexe, zacielenie na cenovú úroveň určuje cieľovú úroveň pre index. V istom zmysle je cielenie inflácie viac do budúcnosti, pretože ignoruje minulé zmeny cenovej hladiny a pozerá sa iba na percentuálne zvýšenie súčasnej cenovej hladiny. Pri pohľade na skutočnú súčasnú cenovú hladinu cielenie na cenovú hladinu implicitne zahŕňa minulé zmeny cien a zaväzuje sa zvrátiť všetky odchýlky od minulého cieľa.

Ak by napríklad cenová hladina v danom roku klesla pod cieľovú úroveň, potom by centrálna banka potrebovala urýchliť menové expanziu tak, aby v budúcom roku splnila svoj cieľ, aby sa vyrovnal väčší rozdiel medzi skutočnou súčasnou úrovňou cien a jej úrovňou cieľ. Pri zacielení na mieru inflácie by to nebolo potrebné.

Zacielenie na cenovú úroveň je teoreticky účinnejšie ako zacielenie na infláciu, pretože cieľ je presnejší. Je to však riskantnejšie vzhľadom na dôsledky zmeškania cieľa. Ak centrálna banka jeden rok prestrelí svoju cieľovú cenovú úroveň, môže byť nútená vykonať kontrakčnú menovú politiku, aby budúci rok cenovú hladinu úmyselne znížila, aby splnila svoj cieľ.

Ak by napríklad nárast cien ropy spôsobil dočasný nárast inflácie, centrálna banka zameraná na úroveň cien by mohla sprísniť menové politiky, a to aj v prípade hospodárskeho poklesu, na rozdiel od centrálnej banky zameranej na infláciu, ktorá by mohla dočasný nárast inflácie prekonať. Prirodzene, bude to politicky náročné.

Verí sa, že zacielenie na cenovú úroveň zvyšuje krátkodobú volatilitu cien, ale znižuje dlhodobú variabilitu cien. Z dlhodobého hľadiska je zacielenie na cenovú úroveň ekvivalentné zacieleniu na infláciu, ktoré používa stabilnú dlhodobú priemernú mieru inflácie; Zacielenie na cenovú úroveň sa môže jednoducho zamerať na cestu postupných cenových úrovní, ktoré nasledujú stabilnú mieru nárastu. To môže mať za následok krátkodobú volatilitu pri náprave chýb, ale v dlhodobom horizonte to zvýši cenovú stabilitu než neustále sa meniacou menovou politikou dosiahnuť konkrétnu mieru inflácie vzhľadom na každú novú cenu úroveň.

Zacielenie na cenovú hladinu s nulovou viazanou úrokovou sadzbou

O zacielenie na cenovú úroveň sa švédska centrálna banka na základe teórií švédskeho ekonóma Knuta Wicksella pokúsila len vážne potom, čo v 30. rokoch minulého storočia opustila zlatý štandard. Švédska stratégia bola zamýšľaná ako spôsob dočasnej replikácie zlatého štandardu zacielením na konštantný, pevný cenovú hladinu, bez inflácie ani deflácie, kým nebude existovať nejaký medzinárodný kovový menový štandard obnovený. Túto politiku neskorší švédski a keynesiánski ekonómovia obviňovali zo zhoršovania nezamestnanosti vo Švédsku v tomto období.

Avšak s nominálnymi úrokovými sadzbami blízko nulová hranica v mnohých krajinách sa zacielenie na ceny opäť stalo aktuálnym problémom. Na nulovej hranici vedie negatívny šok z dopytu k zvýšeniu reálne úrokové sadzby pod zacielením inflácie - za predpokladu, že inflačné očakávania zostanú ukotvené. Navyše, ak si domácnosti a firmy myslia, že sa menová politika stala impotentnou a ich inflačné očakávania klesnú, reálne úrokové sadzby sa ešte zvýšia, čím sa zvýši riziko recesie.

Cieľové zacielenie naopak vytvára inú dynamiku inflačných očakávaní, keď je ekonomika zasiahnutá negatívom dopytový šok. Dôveryhodný cieľ cenovej hladiny 2% inflácie by vytvoril očakávanie zvýšenia inflácie nad 2%, pretože každý by vedel, že centrálne banky sa zaviazali vymyslieť manko. To by zvýšilo tlak na rast cien, čo by znížilo reálne úrokové sadzby a stimulovalo agregátny dopyt.

To, či zacielenie na cenovú úroveň povedie k vyššiemu rastu HDP v deflačnom prostredí ako cielenie na infláciu, do značnej miery závisí od toho, či svet vyhovuje Nový keynesiánsky vidieť, že ceny a mzdy sú lepkavé, čo znamená, že sa pomaly prispôsobujú krátkodobým ekonomickým výkyvom a že ľudia si vytvárajú svoje inflačné očakávania racionálne.