Prečo sa strážcovia trhu tento týždeň starajú viac o pokladnicu ako o Fed
Kľúčové informácie
- Štvrťročný proces refundácie amerického ministerstva financií sa dostáva do popredia medzi účastníkmi finančného trhu, aj keď sa Fed chystá oznámiť svoje najnovšie rozhodnutie o úrokových sadzbách.
- Prebiehajúca kampaň Fedu na boj proti inflácii, ktorá zvýšila náklady na obsluhu dlhu pre federálnu vládu, sa obrátila ešte viac a viac očí na americké štátne cenné papiere, ktorých výnosy neustále rastú, aj keď Fed pozastavil zvyšovanie svojich benchmarkových pôžičiek sadzba.
- Ministerstvo financií v pondelok oznámilo, že si chce požičať 776 miliónov dolárov počas posledných troch mesiacov tohto roka a investori sa teraz sústreďujú na to, ako bude federálna vláda riadiť emisiu štátnej pokladnice cenné papiere.
- Ministerstvo financií oznámi svoje plány refundácie v stredu, niekoľko hodín pred vyhlásením Fedu, pričom väčšina účastníkov trhu neočakáva žiadnu zmenu úrokových sadzieb.
Možno po prvý raz od začiatku inflácie pred viac ako dvoma rokmi Výbor pre voľný trh Federálneho rezervného systému (FOMC) stretnutie tento týždeň bude mať súťaž o finančné titulky.
FOMC oznámi svoje najnovšie rozhodnutie o menovej politike a výhľad v stredu. Ale jej prebiehajúca kampaň na boj proti inflácii, ktorá zvyšuje náklady na dlhovú službu pre federálnu vládu, sa obrátila čoraz viac pohľad na americké štátne cenné papiere, ktorých výnosy neustále rastú, aj keď Fed pozastavil zvyšovanie svojich benchmarkových pôžičiek sadzba.
To je dôvod, prečo investori tento týždeň môžu upriamiť väčšiu pozornosť na štvrťročník ministerstva financií proces vrátenia peňazí, ktorá odhalí plány na refinancovanie nesplateného dlhu vlády USA.
Investori sa zamerajú najmä na to, ako federálna vláda, ktorá teraz od septembra čelí rozpočtovému deficitu 1,7 bilióna dolárov. 30, 2023 – bude riadiť vydávanie štátnych cenných papierov, aby pomohol pokryť tento nedostatok.
Viac Pôžičiek
Americké ministerstvo financií v pondelok oznámilo, že si chce požičať 776 miliárd dolárov počas posledných troch mesiacov roka vydaním dlhopisov. Toto číslo bolo nižšie, ako niektorí analytici očakávali, ale podstatne vyššie ako ostatní.
Napríklad JPMorgan v správe z minulého týždňa očakával, že ministerstvo financií zafixuje čisté pôžičky obchodovateľných cenných papierov na úrovni 800 USD, zatiaľ čo spoločnosť Oxford Economics to stanovila na 675 miliárd USD.
Záverom, J.P. Morgan v správe z minulého týždňa, je, že súčasný harmonogram vydávania nových cenných papierov zo strany ministerstva financií „nestačí na uspokojenie jej budúcich finančných potrieb“.
To necháva pozorovateľov trhu, ktorí hľadajú väčšiu jasnosť.
Zdá sa, že investori veria, že Fed bude v stredu držať sadzby na stabilnej úrovni. Zamerajú sa teda na oznámenie ministerstva financií, ktoré o niekoľko hodín predbehne Fed. Proces refundácie načrtáva trvanie a množstvo dlhopisov, ktoré bude vláda dražiť počas štvrťroka.
Potreby financovania, slabnúci dopyt poháňajú výnosy vyššie
Očakáva sa, že ministerstvo financií USA zvýši veľkosť nadchádzajúcich aukcií pre svoje krátkodobé a dlhodobé cenné papiere pomohli posunúť výnos z jeho benchmarkového 10-ročného dlhopisu na najvyššiu úroveň v roku 16 rokov.
10-ročný výnos má koketoval s hranicou 5 %. za posledné dva týždne a v druhej polovici roka vzrástla o viac ako 100 bps. Väčšina tohto nárastu nastala od začiatku septembra.
Ministerstvo financií už uviedlo, že v nadchádzajúcich štvrťrokoch plánuje postupne zvyšovať objemy aukcií a jeho predchádzajúce štvrťročné oznámenie predpovedalo nárast výnosov za posledné dva mesiace.
Navyše, zatiaľ čo ponuka štátnych dlhopisov postupne rastie, dopyt klesá, čo odráža znížený záujem veľkých zahraničných kupcov.
Čínske vlastníctvo amerických štátnych dlhopisov kleslo v auguste na 805 miliárd dolárov, čo je najmenej od roku 2009 a o 14 % menej ako v rovnakom mesiaci minulého roka. Japonsko, najväčší držiteľ štátnych dlhopisov, vlastnilo v auguste 1,1 bilióna dolárov, čo je o 7 % menej ako pred rokom.
Problém štátnej pokladnice
Opäť platí, že ministerstvo financií jednoducho potrebuje viac peňazí.
Rastúce úrokové sadzby zvýšili náklady na obsluhu dlhu, keď štátna pokladnica prevalcuje existujúci dlh. To zvýšilo hrozbu špirály, v ktorej sa zvyšuje emisia dlhov, s mierne vyššími a vyššími sadzbami, aby pokryli len rastúce náklady na obsluhu dlhu.
Väčšina analytikov si myslí, že ministerstvo financií sa tento týždeň bude držať riadneho zvýšenia množstva emisií, ktoré sa už pokúsilo vytvoriť choreografiu.
JP Morgan predpovedá, že celkové emisie všetkých splatností sa v novembri zvýšia na 318 miliárd USD a do polovice budúceho roka vzrastú na viac ako 400 miliárd USD.
Ekonómovia z Oxford Economics sa vo všeobecnosti zhodujú.
„Očakávame nárast o 3 miliardy USD vo veľkostiach dvoj-, päť- a 10-ročných aukcií bankoviek, 2 miliardy USD vo veľkostiach 30-ročných a dvojročných bankoviek. aukcie bankoviek s pohyblivou sadzbou a 1 miliardu dolárov vo veľkostiach sedemročných a 20-ročných dlhopisov,“ uviedli ekonómovia z Oxfordu o refundácii. štvrťroku.
Z ročného hľadiska sa však postupný mesačný nárast premieta do niečoho zmysluplnejšieho: JPMorgan očakáva, že ministerstvo financií vydá v kalendárnom roku 2024 nový dlh vo výške 4,6 bilióna dolárov, čo predstavuje nárast o 35 % z odhadovaných 3,4 miliardy dolárov v tomto roku rok.
