Veľká finančná kríza o 10 rokov: Bear Stearns získaná spoločnosťou JPM

V roku 2008 spoločnosť JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) oznámila, že kúpi spoločnosť Bear Stearns na burze typu burza za burzu, ktorá banku ohodnotila na 2 doláre na akciu.Predchádzajúci júl podali dva hedžové fondy Bear Stearns bankrot. Straty pre investorov Fondu vysoko štruktúrovaných úverových stratégií Bear Stearns a Bear Stearns High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leveraged Fund boli nakoniec odhadované na takmer 1,8 dolára miliarda. 

Ako bolo zničené také obrovské množstvo a čo sa stalo, čo nakoniec spôsobilo pád celej investičnej banky?

Hviezdny umelec

V októbri 2003 spoločnosť Bear Stearns Asset Management oznámila spustenie fondu Bear Stearns High-Grade Structured Credit Strategies Fund (High-Grade Fund) s objektívny „hľadať vysoký súčasný príjem a zhodnotenie kapitálu v porovnaní s LIBOROM predovšetkým prostredníctvom špekulačných investícií v štruktúrované finančné cenné papiere investičného stupňa s dôrazom na štruktúrované financie s ratingom triple-A a double-A cenné papiere “.

Na získanie pákového efektu si fond požičal proti svojim podkladovým aktívam. Transakcia opísaná v následnom súdnom procese spoločnosťou Bank of America bola vykonaná za cenný papier označený ako a CDO squared, čo bol dlhový nástroj s počiatočným kolaterálom zloženým z podkladových aktív dvoch zaisťovacích fondov.

JP Morgan Chase požičal 12,9 miliardy dolárov a to fungovalo veľmi dobre tak pre fond, ako aj pre jeho manažérov Ralpha Cioffiho a Matta Tannina.

Rizikové podnikanie

Ako sa odmeny hromadili, Cioffi údajne začal viac riskovať hľadaním vysoko výnosných, ale menej dôveryhodných investícií. E -mail Tannina z februára 2007, ktorý bol citovaný v súdnom procese, ukazuje jeho obavy z ochoty jeho kolegu riskovať - ​​„Neuveriteľné. Nie je schopný obmedziť sa. “

Po takmer troch rokoch úspechu fondu High Grade Fund sa fond správy aktív rozhodol pre ďalšiu ponuku. Vylepšený pákový fond (Vylepšený fond) vysoko kvalitných štruktúrovaných úverových stratégií Bear Stearns bol spustený v auguste 2006.

Časť kapitálu bola prevedená zo staršieho „nezískaného fondu“ ako takého finančný výkaz do novšieho „Pákového fondu“. Novší fond umožňoval vyššie úrovne pákového efektu v porovnaní so starším.

To však prinieslo nový problém: aj keď mandátom fondov bolo investovať 90% korpusu do AAA a cenných papierov s ratingom AA, zostávajúcich 10 percent predstavovalo veľmi rizikové investície, ktoré v spoločnosti ostali bez povšimnutia portfólio. A úrovne alokácie začali klesať.

Podľa vlastného priznania fondov z mája 2007 „percento základného zabezpečenia v našich štruktúrach investičného stupňa kolateralizovaných hypotékami typu„ sub-prime “je približne 60%.

Známky problémov

Koncom toho roku sa trh s hypotekárnymi hypotékami začal rozpadať a investori si začali klásť otázky. Dokonca aj medzi správcami fondov boli vyslovené určité obavy, ale Cioffi to pokrčil ramenami.

Manažéri fondov uskutočnili niekoľko výziev pre investorov, aby sa pokúsili zmierniť rastúce obavy investorov a ubezpečiť ich o stave fondov. Výzvy pre investorov sa uskutočnili v januári a v apríli a v druhom prípade Cioffi tvrdil že ak by ceny CDO zostali tam, kde boli, fond High Grade by generoval 8% výnos, zatiaľ čo fond Enhanced Leverage by vrátil 6%.

Tieto problémy sa v nasledujúcich týždňoch ešte prehĺbili, ale namiesto toho, aby sa správcovia fondov vyčistili, oslovili inštitucionálnych investorov, ktorí hľadajú ďalšie pôžičky.

Ako trh s nehnuteľnosťami na bývanie pokračoval v zostupnej špirále, veritelia fondov boli nervózni z hodnoty podkladových aktív. Ako zábezpeku hľadali dodatočnú hotovosť, a to spôsobom, ktorý by bol pre individuálneho investora podobný výzve na dodatočné vyrovnanie.

Medzitým boli samotné fondy v červených číslach. Fond Enhanced Leverage starý menej ako šesť mesiacov už poskytoval záporné výnosy, pričom bola prerušená aj rekordná 40-mesačná séria pozitívnych výnosov staršieho fondu.

Dole a von

V súkromí však Cioffi začal strácať dôveru. 15. marca 2007 e -mail svojmu kolegovi, ale priznal porážku-

"Bojím sa týchto trhov." Matt povedal, že je to buď topenie alebo najväčšia nákupná príležitosť vôbec. Skláňam sa skôr k tomu prvému. Ako sme diskutovali, nemusí to znamenať pokles pre všeobecné hospodárstvo, ale v našom svete to bude. Wall Street bude zatĺkaná súdnymi spormi, predajcovia prídu o milióny a biznis s cdo nebude rovnaký už roky. “

Asi o týždeň Cioffi požiadal o vykúpenie 2 miliónov dolárov zo svojej osobnej investície z fondu Enhanced Leverage.To však nezabránilo správcom fondov v snahe získať finančné prostriedky od investorov na vloženie vlastných peňazí do fondov. Sťažnosť SEC tvrdí, že na nové predplatné na 1. máj vyzbierali takmer 23 miliónov dolárov.

Čoskoro to prestalo fungovať, pretože investori hľadali svoje peniaze späť.

Kríza likvidity

Prostriedky zarobili veľa peňazí v stratégiách, ktoré boli rizikové, ale čo je dôležitejšie, nie veľmi likvidné, a preto bolo veľmi ťažké zistiť skutočnú hodnotu aktív, ktoré tieto fondy držia. Prostriedky by použili metódu reálnej hodnoty na dosiahnutie ocenenia, čo sa tiež zohľadnilo účtovať značky dané inými obchodníkmi s maklérmi na základe transakcií prebiehajúcich v podkladovom nástroji aktíva.

Podľa poznámky audítora v účtovnej závierke k fondom končiacim v decembri 2006 je hodnota 70,19% cenných papierov v držbe fondu High Grade (v hodnote 616 miliónov dolárov) a 63,1% cenných papierov v držbe fondu Enhanced Leveraged bolo odhadnutých metódou reálnej hodnoty v prípade „absencie ľahko zistiteľného trhu hodnoty. “

Audítor tiež varoval, že tieto hodnoty sa môžu líšiť od akejkoľvek hodnoty, ktorú je možné určiť, ak existuje trh s týmito cennými papiermi.

Problém bol v tom, že v posledných týždňoch, aj keď sa manažéri pokúšali predať aktíva, aby splnili určitý tlak na odkúpenie, prakticky neexistoval trh s cennými papiermi. Ďalej, akonáhle sa slovo o problémoch s fondmi dostalo von, neobjavili sa žiadni kupujúci.

Nakoniec to nestačilo.

Časy ukončenia

Podľa dokumentov, ktoré boli predložené Komisii pre vyšetrovanie finančnej krízy, mal fond High Grade na konci marca 2006 investora 924 miliónov dolárov, zatiaľ čo fond Enhanced Leverage mal 638 miliónov dolárov. Podľa New York Times však dlhé pozície predstavovali 9,6 miliardy dolárov, respektíve 11,15 miliardy dolárov.

.

Predstavenie tiež nebolo o čom písať domov. Za máj 2006 fond High Grade vrátil -3,6%, zatiaľ čo fond Enhanced Leverage vrátil -13,2%. Tieto čísla boli lepšie ako -5,08% a -18,9% v apríli.

Tvárou v tvár vykúpeniu objednávky v hodnote 550 miliónov dolárov, 187 dolárov vo fonde High Grade a 363 dolárov vo fonde Enhanced Leverage Bear Stearns 7. júna 2006 pozastavil vyplatenie týchto dvoch fondov.

Agentúra Reuters 20. júna uviedla, že Merrill Lynch zhabala aktíva fondu v hodnote 800 miliónov dolárov, aby ich predala a získala späť svoje poplatky.

O šesť dní neskôr sa Bear Stearns zaviazal poskytnúť úverovú linku 1,6 miliardy dolárov na záchranu finančných prostriedkov, ale čoskoro si uvedomil, že zostáva len málo na záchranu.

„Predbežné odhady ukazujú, že pre investorov v Enhanced v skutočnosti nezostala žiadna hodnota Pákový fond a veľmi malá hodnota, ktorá zostala pre investorov vo vysokokvalitnom fonde k 30. júnu 2007. Vo svetle týchto výnosov máme v úmysle pokúsiť sa postupne o likvidáciu fondov v priebehu času, “povedal predseda a generálny riaditeľ Bear Stearns James Cayne v list klientom 17. júla.

Koniec však nebol ani zďaleka usporiadaný, pretože z toho vyplynulo mnoho súdnych sporov zrútiť týchto fondov, počnúc tými, ktorí sú okolo ich bankrotu, až po občianskoprávne a trestné stíhanie SEC voči správcom fondov. Cioffi aj Tannin boli v trestnom prípade oslobodení spod obžaloby, zatiaľ čo občiansky súdny spor bol vyriešený. Spoločnosť Bear Stearns bola tiež žalovaná mnohými investormi, ako aj jej veriteľmi, kvôli skresľovaniu výkonnosti fondov.

Akcie materskej spoločnosti tiež zasiahli všetky negatívne správy, ktoré vyplynuli zo zlyhania hedžového fondu, aj keď to nebolo jediné. dôvod, prečo sa investičná banka, ktorá sa na začiatku roka 2007 obchodovala blízko 170 dolárov za akciu, nakoniec predala spoločnosti JP Morgan za 2 doláre za akciu 2008.