Čo viacnásobný podnik hovorí o hodnotných investoroch

Investovanie hodnoty sa týka stratégie investovania do spoločností, ktoré obchodujú výrazne pod svojimi historickými priemermi a na trhu. Cyklické spoločnosti, akými sú energetika, materiály a ťažba, sú považované za hodnotné akcie v časoch, keď je cyklus v spodnej polovici. Každú spoločnosť bez ohľadu na odvetvie však možno považovať za hodnotu v rôznych bodoch hospodárskeho cyklu.

Hodnotné akcie sa vyznačujú nízkymi násobkami, vysokými výplatné pomery a silné výnosy. Spoločné násobky - cena k zisku (P/E); cena za rezerváciu (P/B); podniková hodnota (EV); zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou (EBITDA); alebo násobok podniku - sa použijú na zistenie obchodnej hodnoty akcie. P/E sa pozerá na dnešnú cenu akcií v porovnaní so ziskami. P/B súvisí s dnešnou cenou akcií účtovná hodnota spoločnosti.

Každý z týchto násobkov má chyby. Podnikový násobok je však najobsiahlejší a vo všeobecnosti sa považuje za najužitočnejší pri analýze súčasného ocenenia akcie.

Použitie podnikového násobku na ocenenie akcií

The podnik viacnásobný okrem ceny akcií zohľadňuje aj úroveň dlhu a hotovosti spoločnosti a túto hodnotu dáva do súvislosti s finančnou ziskovosťou firmy. Vysoká výplata tieto pomery naznačujú, že firma vracia akcionárovi hotovosť vo forme dividend, a nie reinvestuje zisky do spoločnosti. Silné výnosy, najmä výnosy z voľných peňažných tokov, určujú návratnosť akcionárovi po vynaložení všetkých peňažných výdavkov na podnikanie a investície do kapitálových výdavkov. Podnikové násobky sa môžu líšiť v závislosti od odvetvia. Porovnajte násobok s inými spoločnosťami v rámci odvetvia alebo s priemerným odvetvím všeobecne.

Násobok, známy aj ako EBITDA násobok, sa vypočíta ako:

Enterprise Multiple = Podniková hodnota / EBITDA.

Čo je to hodnota podniku?

Podniková hodnota je celková hodnota spoločnosti. Zatiaľ čo násobky, ktoré používajú cenu akcií, sa pozerajú iba na stranu vlastného imania akcie, hodnota podniku zahŕňa dlh, hotovosť a menšinové záujmy. Vypočíta sa ako trhová kapitalizácia (cena akcie krát akcie v obehu) plus čistý dlh (celkový dlh mínus hotovosť a ekvivalenty) plus menšinový úrok. Investori používajú hodnotu podniku na určenie toho, ako financovanie dlhu, zodpovedajúce platby úrokov a spoločné podniky ovplyvňujú hodnotu spoločnosti.

Čo je EBITDA?

Vypočíta sa EBITDA z výkaz ziskov a strát. Ako naznačuje názov, je vypočítaný ako prevadzkovy zisk, pridaním spätných odpisov a amortizácie. Analytici a spoločnosti to používajú ako meradlo skutočného peňažného prevádzkového zisku spoločnosti, pretože odpisy a amortizácia existujú nepeňažné položky a dane a úroky sa nepovažujú za súčasť činnosti spoločnosti, aj keď tieto dve položky majú vplyv zárobok.

Určenie násobku podniku

Správna a optimálna kapitálová štruktúra je kľúčom k schopnosti spoločnosti fungovať so ziskom, a preto by sa mala brať do úvahy pri oceňovaní akcie.

EV je vhodný spôsob, ako merať hodnotu celej spoločnosti, nielen cenu akcií, ktorá sa zameriava iba na kapitalizácia akciového trhu akcií, ignorujúc hotovosť spoločnosti, menšinové podiely a dlh. Podnikový násobok porovnáva celkovú hodnotu spoločnosti vzhľadom na jej peňažné zisky. Často je to žiadanejšie ako P/E, pretože EBITDA je považovaná za menej náchylnú na manipuláciu ako zisky a P/B, pretože je lepšou mierou peňažnej ziskovosti ako účtovná hodnota. Nie je to však bezchybné. Zvážte použitie vhodnejších násobkov pri oceňovaní vysoko pákových spoločností, kde ziskovosť zvyšuje dlhová služba, aktíva s dlhou životnosťou alebo účtovná hodnota.

Zásoby s podnikovým násobkom menej ako 7,5 -krát na základe posledných 12 mesiacov (LTM) sa vo všeobecnosti považuje za hodnotu. Použitie prísneho prerušenia však spravidla nie je vhodné, pretože nejde o exaktnú vedu. Investori často budú považovať za dobrý vstupný bod násobky podniku pod trhom, rovesníkov spoločnosti a jej historický priemer akcií.

Avšak, cyklické zásoby majú spravidla široký disperzia medzi vrcholom (vysokým) a koryto (nízka). To vytvára potrebu vziať súčasný násobok do kontextu vrátane toho, kde sa nachádza priemysel a spoločnosť v ich cykle základy priemyslu a katalyzátory, ktoré poháňajú akcie v porovnaní s rovesníkmi. Zohľadnenie týchto faktorov určí, či je násobok LTM lacný alebo drahý.

Dávajte si pozor na hodnotové pasce

Hodnotové pasce sú akcie s nízkymi násobkami. To vytvára ilúziu hodnotnej investície, ale základy priemyslu alebo spoločnosti smerujú k negatívne výnosy.

Investori majú tendenciu predpokladať, že výkonnosť akcií v minulosti naznačuje budúce výnosy, a keď dôjde k poklesu násobku, často skočia po príležitosti kúpiť ich za takú „lacnú“ hodnotu. Znalosť odvetvia a základov spoločnosti môže pomôcť posúdiť skutočnú hodnotu akcie.

Jeden jednoduchý spôsob, ako to dosiahnuť, je pozrieť sa na očakávanú (budúcu) ziskovosť (EBITDA) a určiť, či prognózy prejdú testom. Vpred násobky by mali byť nižšie ako súčasné násobky LTM; ak sú vyššie, vo všeobecnosti to znamená, že zisky budú klesať a cena akcií tento pokles ešte neodráža. Násobky dopredu môžu niekedy vyzerať mimoriadne lacno. Vyskytujú sa pasce hodnôt keď tieto forwardové násobky vyzerajú príliš lacné, ale skutočnosťou je, že predpokladaný EBITDA je príliš vysoký a cena akcií už klesla, čo pravdepodobne odráža opatrnosť trhu. Preto je dôležité poznať katalyzátory spoločnosti a priemyslu.

Spodný riadok

Investovanie do akcií vyžaduje znalosť základov spoločnosti, hodnotenie jej rovesníkov a používanie spoločného menovateľa, akým je podnikový násobok. Podnikový násobok je ukazovateľom toho, ako lacné a drahé akcie sa dnes obchodujú na základe minulých a očakávaných peňažných tokov. Používanie podnikového násobku však nie je spoľahlivé a aj keď sú akcie na viacnásobnom základe lacné, sentiment na trhu môže byť negatívny.