Sú nákupy akcií dobrou vecou alebo nie?

Spláchnite hotovosť, Apple Inc. (AAPL) bol spätné odkúpenie akcií svojich akcií ako prostriedok snahy zvýšiť cenu akcie a poskytnúť hodnotu pre akcionárov.Niektorí to môžu vnímať aj ako znak toho, že technologický gigant považuje potenciálnu návratnosť svojich akcií za lepšiu investíciu svojich peňazí ako reinvestície späť do podnikania.

Je ťažké argumentovať stratégiou spoločnosti Apple. Akcie technologického giganta za posledný rok (k aprílu 2020) získali viac ako 37%, pretože pokračuje vo veľkom v predaji telefónov iPhone.

Apple však určite nie je na Wall Street štandardom a analytici si stále kladú otázku: Je spätný nákup akcií spoločností dobrou vecou?

Jedna zo 4 možností

Pre spoločnosti s dodatočnými peniazmi existujú v zásade štyri možnosti, ako postupovať:

1. Firma môže vyrobiť kapitálové výdavky alebo investovať iným spôsobom do svojho existujúceho podnikania.
2. Môžu platiť peňažné dividendy akcionárom.
3. Môžu získať inú spoločnosť alebo obchodnú jednotku.
4. Peniaze môžu použiť na spätný nákup svojich akcií - nákup akcií.

Podobne ako pri dividendách, aj spätný odkup akcií je spôsob, ako vrátiť kapitál akcionárom. Dividenda je v skutočnosti peňažný bonus vo výške percent z celkovej hodnoty akcií akcionára; spätný odkup akcií však vyžaduje, aby akcionár odovzdal akcie spoločnosti a prijal hotovosť. Tieto akcie sú potom stiahnuté z obehu a stiahnuté z trhu.

Národ spätného odkupu

Pred rokom 1980 neboli spätné kúpy také bežné. V poslednej dobe sú oveľa častejšie. V rokoch 2003 až 2012 bolo 449 verejne kótovaných spoločností na burze cenných papierov S&P 500 podľa správy Harvard Business Review alokovalo 2,4 bilióna dolárov - asi 54% ich zárobkov - na spätné odkúpenie.A nie sú to len giganti ako Apple a Amazon.com Inc. (AMZN), pričom do hry o odkúpenie sa dostávajú aj menšie spoločnosti.

V roku 2019 dosiahol spätný nákup akcií amerických spoločností takmer 730 miliárd dolárov.Spoločnosti za posledné desaťročie neustále zvyšovali množstvo peňazí, ktoré vložili do nákupu svojich akcií.

Podľa nedávneho výskumu Harvard Business Review, viac ako polovica podnikových ziskov v USA smeruje k spätnému odkupu akcií. Niektorí ekonómovia a investori tvrdia, že použitie prebytočnej hotovosti na nákup akcií na otvorenom trhu je opakom toho, čo by spoločnosti mali robiť, ktoré reinvestujú s cieľom uľahčiť rast (ako aj vytváranie pracovných miest a kapacitu).

S tým súvisí aj najväčšia sociálna obava náklady príležitosti- peniaze, ktoré idú akcionárom v programe spätného odkúpenia akcií, mohli byť použité na údržbu a údržbu. V priemere dlhodobý majetok a spotrebiteľ Trvanlivý tovar v USA sú teraz staršie, než v akomkoľvek bode od éry Eisenhowera (päťdesiate roky minulého storočia). Drobiacim sa cestám a mostom v krajine sa venuje veľká pozornosť a zanedbáva sa aj súkromná infraštruktúra - aj keď sa o nej menej hovorí.

Rozsah a frekvencia spätných odkupov sú natoľko významné, že bez obáv nie sú ani akcionári, ktorí z takýchto firemných akcií majú pravdepodobne prospech.

"Znepokojuje nás, že v dôsledku finančnej krízy sa mnohé spoločnosti vyhýbali investovaniu do budúceho rastu svojich spoločností," napísal Laurence Fink, predseda predstavenstva a generálny riaditeľ spoločnosti. BlackRock Inc.. "Príliš veľa spoločností znížilo kapitálové výdavky a dokonca zvýšilo dlh, aby zvýšilo dividendy a zvýšilo spätné odkúpenie akcií."

Podľa správy Harvard Business Review, v roku 2012, 500 najlepšie platených vedúcich pracovníkov uvedených vo vyhláseniach zástupcov USA verejné spoločnosti dostali v priemere 30,3 milióna dolárov, pričom 42% ich kompenzácií pochádzalo z akciových opcií a 41% od akciové ceny. Takže C-suita Vedúci pracovníci majú len malú motiváciu obmedzovať spätné odkúpenie, vzhľadom na veľké pozície v akciových spoločnostiach, ktoré obvykle držia, a teda na výške, ktorú musia získať.

Zvýšením dopytu po akciách spoločnosti spätné odkúpenia na voľnom trhu automaticky zdvihnú cenu akcií, aj keď len dočasne, a môžu spoločnosti umožniť dosiahnuť štvrťročné výsledky. zisk na akciu (EPS) ciele. Všetko, čo bolo povedané, spätné odkúpenie je možné vykonať z úplne legitímnych a konštruktívnych dôvodov.

Výhody spätného odkupu akcií

Teória spätného odkúpenia akcií spočíva v tom, že znižujú počet akcií dostupných na trhu a - za rovnakých okolností - zvyšujú EPS zvyšných akcií, z čoho majú prospech akcionári. Pre spoločnosti, ktoré disponujú hotovosťou, môže byť perspektíva zvýšenia zisku v EPS lákavá, najmä v prostredí, kde je priemer výťažok o podnikových peňažných investíciách je sotva viac ako 1%.

Spoločnosti, ktoré spätne odkúpia svoje akcie, sa často domnievajú:

• Zásoba je podhodnotené a dobrý nákup za aktuálnu trhovú cenu. Miliardársky investor Warren Buffett využíva spätné odkúpenie akcií, keď má pocit, že akcie jeho vlastnej spoločnosti Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), sa obchodujú na príliš nízkej úrovni. Výročná správa však zdôrazňuje, že „riaditelia Berkshire povolia iba spätné odkúpenie za cenu, o ktorej sa domnievajú, že je dobre dolevnútorná hodnota."
• Odkúpením sa vytvorí určitá podpora pre akcie, najmä v období recesie alebo počas korekcia trhu.
• Odkúpenie zvýši ceny akcií. Akcie sa obchodujú čiastočne na základe ponuka a dopyt a zníženie počtu nesplatených akcií často spôsobuje zvýšenie ceny. Spoločnosť preto môže dosiahnuť zvýšenie hodnoty svojich akcií vytvorením dodávateľského šoku prostredníctvom spätného nákupu akcií.

Spätné odkúpenie môže byť tiež spôsob, akým sa spoločnosť môže chrániť pred a nepriateľské prevzatiealebo signalizujú, že spoločnosť plánuje ísť do súkromia.

Niektoré nevýhody spätného výkupu

Roky sa predpokladalo, že spätné odkúpenie akcií je pre akcionárov úplne pozitívna vec. Existujú však aj negatívne stránky spätného odkúpenia. Jednou z najdôležitejších metrík na posúdenie finančnej situácie spoločnosti je jej EPS. EPS delí celkový zisk spoločnosti počtom nesplatených akcií; vyššie číslo znamená silnejšiu finančnú pozíciu.

Odkúpením svojich akcií spoločnosť znižuje počet nesplatených akcií. Spätný nákup akcií tak umožňuje spoločnosti zvýšiť túto metriku bez toho, aby v skutočnosti zvýšila svoje zisky alebo urobila čokoľvek na podporu myšlienky, že sa stáva finančne silnejšou.

Na ilustráciu si predstavte spoločnosť s ročným ziskom 10 miliónov dolárov a 500 000 nesplatených akcií. EPS tejto spoločnosti je teda 20 dolárov. Ak spätne odkúpi 100 000 svojich nevyrovnaných akcií, jeho EPS sa okamžite zvýši na 25 dolárov, aj keď je zárobok nepohli sa Investori, ktorí používajú EPS na posúdenie finančnej situácie, môžu túto spoločnosť považovať za silnejšiu než podobná firma s EPS vo výške 20 dolárov, keď v skutočnosti použitie taktiky spätného odkúpenia predstavuje rozdiel 5 dolárov.

Kľúčové dôvody spätného odkúpenia sú kontroverzné:

• Vplyv na zisk na akciu môže umelo zdvihnúť akcie a maskovať finančné problémy, ktoré by odhalil bližší pohľad na pomery spoločnosti.
• Spoločnosti budú používať spätné odkúpenie ako spôsob, ktorý umožní vedúcim predstaviteľom využívať programy akciových opcií, aj keď nie riediaci EPS.
• Spätné odkúpenia môžu spôsobiť krátkodobý nárast ceny akcií, ktorý podľa niektorých umožňuje zasväteným osobám profitovať a nasávať ostatných investorov. Toto zvýšenie ceny môže na prvý pohľad vyzerať dobre, ale pozitívny účinok je zvyčajne dočasný, s obnovenie rovnováhy, keď si trh uvedomí, že spoločnosť neurobila nič pre zvýšenie svojich skutočná hodnota. Tí, ktorí nakúpia po nerovnosti, môžu potom prísť o peniaze.

Kritika spätných odkupov

Niektoré spoločnosti skupujú akcie späť, aby získali kapitál na reinvestície. To všetko je v poriadku, pokiaľ peniaze nie sú vložené späť do spoločnosti. V júli 2017 Inštitút pre nové ekonomické myslenie publikoval článok s názvom „Financializovaný obchodný model US Pharma„o farmaceutických spoločnostiach a ich stratégii spätného odkupu a dividend.

Štúdia zistila, že nákupy akcií sa nevyužívajú na rozvoj spoločnosti a v mnohých prípadoch celkové spätné odkúpenia akcií prevyšujú finančné prostriedky vynaložené na výskum a vývoj (Výskum a vývoj). V správe sa uvádza:

V mene „maximalizácie hodnoty pre akcionárov“ (MSV) farmaceutické spoločnosti rozdeľujú zisky z vysokých cien liekov k masívnemu spätnému odkupu alebo spätnému odkupu ich firemných akcií za jediným účelom poskytnutia manipulačného zvýšenia ich akcií ceny. Stimulovanie týchto spätných nákupov je kompenzácia na základe akcií, ktorá odmeňuje vedúcich pracovníkov za výkonnosť ceny akcií.

A ako bolo uvedené vyššie, každé zvýšenie ceny akcií z odkúpenia sa zdá byť krátkodobé. Spolu so spoločnosťami Apple, Exxon Mobil a IBM uskutočnili významné spätné odkúpenia akcií. A Článok CNBC v máji 2017 povedal, že od prelomu storočí klesli celkové nesplatené akcie Exxon Mobil o 40% a IBM sa od svojho vrcholu v roku 1995 znížilo o neskutočných 60%. V článku sa uvádza, že to nielen vyhovuje „finančnému inžinierstvu“, ale ovplyvňuje to aj celkovo akciové indexy ktoré sú ocenené váhami v týchto spoločnostiach.

Spätné odkúpenie vs. Dividendy

Ako už bolo spomenuté, spätné odkúpenie a dividendy môžu byť spôsobmi, ako rozdeliť prebytočnú hotovosť a odškodniť akcionárov. Väčšina investorov má na výber dividendu pred akciami vyššej hodnoty; mnohí sa spoliehajú na pravidelné výplaty, ktoré dividendy poskytujú.

Z tohto dôvodu sa môžu spoločnosti obávať zavedenia dividendového programu. Keď si akcionári zvyknú na výplaty, je ťažké ich prerušiť alebo obmedziť - aj keď je to asi najlepšie. To znamená, že väčšina ziskových spoločností vypláca dividendy.

Spätné odkúpenia prinášajú prospech všetkým akcionárom do tej miery, že pri spätnom odkúpení akcií získajú akcionári trhovú hodnotu plus prémiu od spoločnosti. A ak cena akcií potom porastie, tí, ktorí predávajú svoje akcie na otvorenom trhu, uvidia hmatateľný prínos. Ostatní akcionári, ktorí teraz nepredávajú svoje akcie, môžu zaznamenať pokles ceny a neuvedomiť si výhodu, keď svoje akcie nakoniec v budúcnosti niekedy predajú.

Spodný riadok

Programy spätného odkupu akcií mali vždy svoje výhody a nevýhody pre manažment spoločnosti aj pre akcionárov. Ale keďže sa ich frekvencia v posledných rokoch zvyšuje, skutočná hodnota spätných nákupov akcií spochybňuje. Niektoré firemné finanční analytici majú pocit, že spoločnosti ich používajú ako falošnú metódu na nafukovanie určitých finančných ukazovateľov, ako je napríklad EPS, pod záštitou poskytovania výhody akcionárom. Odkupy akcií tiež umožňujú spoločnostiam vyvinúť tlak na rast cien akcií tým, že ovplyvnia náhly pokles ich ponuky.

Investori by nemali posudzovať akcie iba na základe programu spätného odkúpenia spoločnosti, aj keď sa oplatí ich zvážiť, keď zvažujete investovanie. Spoločnosť, ktorá príliš agresívne skupuje svoje vlastné akcie, môže byť v spoločnosti bezohľadná aj v iných oblastiach že skupuje akcie iba za najprísnejších okolností (neprimerane nízka cena akcií, akcie nie veľmi tesne držané) pravdepodobne bude mať v srdci skutočne najlepšie záujmy svojich akcionárov.

Nezabudnite, že by ste sa mali zamerať aj na stálice stabilného rastu, pričom cena je rozumná viacnásobné zárobkov a prispôsobivosti. Tak budete mať väčšiu šancu zúčastniť sa na tvorbe hodnoty oproti extrakcii hodnoty.

Niektorí odborníci tvrdia, že spätné odkúpenie na súčasnej vysokej úrovni trhu spôsobuje, že spoločnosť preplatí akcie a usiluje sa upokojiť veľkých akcionárov. Klientom, ktorí investujú do jednotlivých akcií, môže skúsený finančný poradca pomôcť pri dlhodobejšej analýze perspektívy danej akcie a môže sa pozerať za rámec krátkodobých podnikových akcií na realizáciu skutočnej hodnoty akcie firma.