Prečo by sa krach na akciovom trhu v roku 1929 mohol opäť stať

Je to pravdivosť investičného sveta, že sa trhy pohybujú v cykloch, pričom býčí trh nevyhnutne končí poklesom medvedieho trhu, ak nie krachom. Súčasný býčí trh lámal rekordy, pokiaľ ide o najdlhšiu životnosť a najlepšie výsledky od 2. svetovej vojny v novembri 2019. Začiatkom roku 2020 došlo k krátkodobému zlyhaniu trhu, známemu ako koronavírusová havária. Začiatkom apríla sa na to zabudlo a býčí beh sa neustále valil do hlbín globálnej pandémie, nestála volebná sezóna, druhé zosadenie prezidenta a davová invázia do USA Kapitol.

Teraz všetci čakajú na ďalší veľký pokles. Ako to však spoznáte, než to zasiahne? Jedným zo spôsobov je pozrieť sa na pomer CAPE, ktorý navrhol ekonóm laureáta Nobelovej ceny Robert Shiller z Yale. Univerzita merať, či sa cena akcie pohybuje nahor rýchlejšie, ako môžu príjmy spoločnosti ospravedlniť. Niektorí používajú koeficient CAPE na určenie, či sú trhy ako celok podhodnotené, v takom prípade by mali ísť vyššie alebo nadhodnotené, čo naznačuje, že smerujú ku krachu.

Pomer CAPE k indexu S&P 500 na konci januára 2021 dosiahol 33,74.Zasiahlo a vtedajší záznam z 28 tesne pred krachom trhu v roku 2008.

Pochopenie CAPE a zlyhaní akciového trhu

The pomer ceny a zisku, alebo P/E, je jedným z najdôležitejších meradiel súčasnej hodnoty akcie. Je to aktuálna cena akcie v porovnaní s jej ziskom na akciu. Investori sa pozerajú na dve verzie, jednu, v ktorej sa porovnáva cena akcie so ziskom za posledných 12 mesiacov a v druhej sa porovnáva jej cena s predpokladaným ziskom na nasledujúcich 12 mesiacov.

Priemerný podiel akcií má pomer P/E asi 15 -krát, alebo 15 -krát vyšší ako jeho zisk. Čím vyššie je číslo, tým drahšie akcie vyzerajú. Čím nižšie číslo, tým výhodnejší nákup sa zdá.

Cyklicky upravený pomer ceny k zisku alebo CAPE je variáciou tohto vzorca, a preto sa niekedy nazýva Schillerov pomer P/E alebo P/E 10. Porovnáva aktuálnu cenu akcie s jej skutočným ziskom na akciu v priemere za posledných 10 rokov a upraveným o infláciu. To vyhladzuje odchýlky trhu a pravdepodobne poskytuje realistickejší pohľad na to, či sú akcie predražené alebo podhodnotené vzhľadom na ich skutočnú výkonnosť v priebehu času.

Pomer CAPE je možné rozšíriť na trhy ako celok alebo na primerané zastúpenie trhov, ako je napríklad index S&P 500. Pri sledovaní čísla v histórii môžete vidieť, že číslo dosiahlo vtedy rekordných 30 tesne pred Veľkým krachom v roku 1929, po ktorom kleslo na jednociferné číslo. Tesne pred dot-com bustou z roku 2000 sa vyšplhal na rekord okolo 45 rokov, potom klesol na 15. Do konca roku 2020 to bolo 33,82.

Nevýhody CAPE

Pri spätnom pohľade sa zdá, že pomer CAPE presne predpovedal Veľkú haváriu v roku 1929 a bustu dot-com. Aj keby k tomu došlo, neexistujú žiadne pevné obchodné pravidlá pre investorov, ktoré by bolo možné vyvinúť z čísla CAPE, ktoré by im presne dalo povedať, kedy kúpiť alebo kedy predať. Opäť sa to môže ukázať ako správne. Alebo nie.

„Jedna vec je vytvárať prognózy po tom, ako sa pozeráte na zavedenú históriu, ale celkom ďalší, aby tak urobili skôr, ako prídu údaje, “poznamenáva John Rekenthaler, viceprezident pre výskum Zornička.

A treba poznamenať, že samotný Shiller začiatkom decembra 2020 povedal, že ceny akcií „nemusia byť také absurdné, ako si niektorí ľudia myslia“.Citoval efekty extrémne nízkych úrokových sadzieb na zatraktívnenie akcií vyššími cenami, najmä v porovnaní s dlhopismi.

Trend rastu spoločnosti CAPE

V každom prípade je CAPE pre S&P 500 po celé storočie viac -menej na vzostupnej krivke a niektorí tvrdia, že to môže byť opodstatnené.

Podľa investičného manažéra Roba Arnotta, zakladateľa, predsedu a generálneho riaditeľa spoločnosti Research Associates, ide tento trend nahor trajektória mala zmysel v období, počas ktorého USA v podstate postupovali an rozvíjajúci sa trh do dominantnej svetovej ekonomiky. To jediné by podľa neho mohlo ospravedlniť nárast násobok zárobku pre akcie v USA.

Aj keď je súčasná hodnota CAPE nad dlhodobou trendovou čiarou, rozdiel je oveľa menší ako v roku 1929, ako ukazuje Arnottov podrobný výskumný dokument.

Okrem toho reformy uložené v 30. rokoch minulého storočia, ako napríklad vytvorenie Komisia pre cenné papiere a burzu (SEC) a zavedenie prísnejších štandardov finančného výkazníctva pravdepodobne pomohlo zdvihnúť CAPE zvýšením dôvery v americké trhy. The kvalita vykazovaných zárobkov dnes je pravdepodobne oveľa vyššia ako v roku 1929. V dôsledku toho môže byť hodnota CAPE za rok 1929 podhodnotená, pretože jej menovateľ, vykazované zisky spoločností, by mohol byť podľa dnešných štandardov nadhodnotený.

Nakoniec je tu skutočnosť, že CAPE je koniec koncov pohľad späť na 10 -ročné zisky spoločností. V dnešnej dobe investori, či už nesprávne alebo nesprávne, zakladajú svoje rozhodnutia na očakávaniach zisku do budúcna.

Havária v roku 1929

Robert Shiller sa ešte ani nenarodil v čase havárie v roku 1929, ale teraz vieme, že jeho pomer CAPE by tesne predtým uviedol akcie na rekordnú úroveň 30. To bol koniec desaťročného býčieho trhu, ktorý začínal na trhu v pomere asi päť. To je asi úroveň, na ktorú sa vrátili, keď sa v roku 1930 usadil prach.

Veľký krach v roku 1929 je väčšinou spojený s prudkým poklesom cien akcií v dva po sebe nasledujúce obchodné dni, Čierny pondelok a Čierny utorokOktóber 28 a 29, 1929, v ktorých Dow klesol o 13%, respektíve 12%. Ale táto dvojitá whammy bola iba najdramatickejšou epizódou z dlhodobého hľadiska medvedí obchod.

V roku 1929 ekonómovia nemohli poukázať na prudký nárast CAPE na vysvetlenie Veľkej havárie, ale dôvody, ktoré boli vtedy a teraz uvedené, boli rozumné. Iracionálna neviazanosť investorov vytlačila ceny akcií na neudržateľné úrovne. Mysleli si, že ekonomický boom sa nikdy neskončí. Tí najdrsnejší investori odišli von a nakúpili na maržu. A zaujímavé je, že vďaka úrokovým sadzbám sa požičiavanie stalo lacným a povzbudzovalo k špekuláciám.

Veľký krach je považovaný za jeden z faktorov prispievajúcich k nástupu Veľká hospodárska kríza v 30. rokoch 20. storočia.

„Neočakávané a nežiaduce dôsledky“

Znepokojený špekuláciami na akciovom trhu, Federálny rezervný systém reagovala agresívne sprísnením svojej menovej politiky od roku 1928. Fed si zrejme myslel, že to špekulácie trochu zmierni, pričom celkovo trhom príliš neublíži. Namiesto toho to mohlo prispieť k veľkému zrúteniu, ukázala moderná štúdia Fedu. Horšie je, že Fed po krachu držal peniaze pevne, pravdepodobne predĺžil a zintenzívnil finančnú krízu

V roku 1929 Fed okrem toho uplatňoval politiku odmietania úverov bankám, ktoré poskytovali pôžičky špekulantom s akciami. Fed uzavrel špekulácie na akciovom trhu, odklonil peniaze od produktívneho použitia, z ktorého mal prospech americký priemysel a obchod.

„Odhaľovanie a deflácia finančných bublín je ťažké,“ končí sa história krachu Fedu v roku 1929. „Použitie menovej politiky na obmedzenie bujarosti investorov môže mať široké, nezamýšľané a nežiaduce dôsledky.“

Príručka na obmedzenie poškodenia pri páde

V októbri 1929, po najhorších dňoch havárie, Federálna rezervná banka v New Yorku uplatňovala agresívnu politiku vkladania likvidity do veľkých newyorských bánk. To zahŕňa nákupy na voľnom trhu vládnych cenných papierov a zrýchlených úverov bankám za znížené diskontná sadzba.

Ich činy boli v tom čase kontroverzné. Obaja Rada guvernérov Federálneho rezervného systému a prezidenti niekoľkých ďalších regionálnych Federálne rezervné banky tvrdil, že prezident George L. Harrison z newyorského Fedu prekročil svoje právomoci.

Podľa histórie krízy Federálneho rezervného systému je to však teraz uznávaná príručka na obmedzenie škôd spôsobených pádmi akciových trhov.

Po Krach akciového trhu v roku 1987, Fed pod predsedníctvom Alana Greenspana agresívne prešiel k zvýšeniu likvidity, najmä k posilneniu firiem s cennými papiermi, ktoré potrebné na financovanie veľkých zásob cenných papierov, ktoré získali vyplnením lavíny predajných príkazov z ich klientov.

Pomer CAPE a ďalšie zlyhania akciového trhu

V reakcii na finančná kríza v roku 2008“Fed pod predsedom Ben Bernanke zahájil agresívne expanzívnu menovú politiku určenú na podporu finančného systému, trhov s cennými papiermi a širšej ekonomiky. Táto stratégia, založená na nákupe veľkého množstva štátnych dlhopisov s cieľom stlačiť úrokové sadzby takmer na nulu, sa bežne označuje ako kvantitatívne uvoľňovanie.

Greenspan medzitým patrí k tým, ktorí teraz varujú, že tým, že Fed pokračuje v politike ľahkých peňazí roky po zastavení krízy v roku 2008, vytvoril nové bubliny finančných aktív.

Tiež v reakcii na krach 1987, New York Stock Exchange (NYSE) a Chicago Mercantile Exchange (CME) zaviedli tzv. istič ktoré po prudkom poklese cien zastavia obchodovanie. Tieto opatrenia sú navrhnuté tak, aby spomalili vlnu panického predaja a pomohli stabilizovať trhy.

Nová éra, nové riziká

Všetky vyššie uvedené skutočnosti vás môžu viesť k záveru, že na Wall Street sa nič nemení. Ale nie je tomu tak celkom, či už v dobrom alebo zlom.

Počítačové programové obchodovanie, čo v roku 1987 spôsobilo rýchle vlny horúčkovitého predaja, ako aj neskoršie násilné poklesy trhu, ako napr Flash Crash, zvýšil rýchlosť a všadeprítomnosť. Výsledkom je, že počítačové algoritmy obchodovania môžu predstavovať jednu z najväčších hrozieb pre súčasné trhy.

Po skúsenostiach z roku 1929 sa Fed pochopiteľne zdráhal sprísniť menovú politiku v snahe deflovať bublinu aktív. Čoraz viac jej však robí starosti udržať infláciu na uzde. Akýkoľvek nesprávny výpočet, ktorý zvyšuje úrokové sadzby príliš vysoko a príliš rýchlo, môže vyvolať recesiu a spôsobiť pád cien akcií a dlhopisov nadol.

Stále prepojenejšia svetová ekonomika navyše znamená, že iskru, ktorá vyvoláva prepad akciových trhov v USA, je možné zapáliť kdekoľvek na svete.

Časté otázky o zlyhaní akciového trhu

Prečo zlyhal akciový trh v roku 2020?

Zrútenie trhu do roku 2020 je zo známych dôvodov všeobecne známe ako zlyhanie koronavírusu. Asi od februára. Od 20. do 7. apríla sa ceny akcií stiahli, než vstúpili na býčí trh a dosiahli nové rekordné výšky.

Príčiny havárie sú jasné: Pandémia koronavírusu bola a je globálnou ekonomickou krízou i ľudskou tragédiou. Podniky od medzinárodných hotelových reťazcov až po rohové delikatesy boli zdecimované. Miera nezamestnanosti prudko stúpla.

Väčšia otázka je, prečo sa trhy tak rýchlo zotavili? Zahraničná politika časopis dospel k záveru, že Wall Street je na inej planéte z Hlavnej ulice. Experti, ktorých sa pýtali, poznamenali, že indexy majú veľkú váhu voči akciám odolných technológií. Federálny rezervný systém udržal nízke úrokové sadzby pôžičiek, vďaka čomu sú peniaze lacné. Investori sa tešia na postpandemický boom. Existuje mnoho dôvodov a dôvodov, prečo to na Wall Street jednoducho nerezonovalo.

Nastane v roku 2021 krach na akciovom trhu?

„Nikto nič nevie.“ Tento klasický citát od scenáristu Williama Goldmana zhrnul kolektívnu schopnosť hollywoodskych profesionálov odhadnúť, či bude film hitom alebo smradom.

Po vrchole na hodnote 381,17 v septembri. 3, 1929, Dow nakoniec klesne na dno 8. júla 1932, na 41,22, s kumulatívnou stratou 89%. Trvalo by to do novembra. 23. apríla 1954-o viac ako 25 rokov neskôr-, aby Dow opäť získalo svoje maximum pred nárazom.

To isté sa dá povedať o finančnom odvetví v roku 2021.

Aké sú príčiny krachu na akciovom trhu?

Príčiny Veľkého krachu z roku 1929 boli prítomné pri každom krachu trhu pred a po ňom. Prílišné nadšenie medzi investormi tlačí ceny akcií na úrovne, ktoré sú odtrhnuté od reality. Varovné signály sa ignorujú. A potom sa jedného dňa zmení nálada na trhu a nastane panika.

Existuje aj tento základný zákon trhu: Pohybuje sa v cykloch, ktoré idú hore a dole a znova hore.

Môžete prísť o všetky svoje peniaze v prípade krachu na akciovom trhu?

O celú investíciu do akcií prídete iba vtedy, ak spoločnosť, ktorá ju vydáva, skrachuje a jej cena akcií klesne na nulu. Mohli by ste prísť o všetky svoje zisky a značnú časť istiny, ktorú ste investovali, ak akcie predáte bezprostredne po rozsiahlom krachu trhu. Ak sa zavesíte do zásoby, môže znova získať svoju hodnotu a potom aj niektoré.

To znamená, že by ste sa mohli úplne zlomiť fušovaním do rizikovejších stratégií, ako je maržový nákup, čo znamená požičanie peňazí na nákup akcií s cieľom znásobiť vaše potenciálne zisky (alebo straty).

Aké sú varovné signály zlyhania akciového trhu?

Dôvod, prečo sa CAPE Ratio Roberta Shillera v dnešnej dobe venuje toľko pozornosti, je ten, že je považovaný za potenciálny varovný signál krachu akciového trhu. Vysoký počet je považovaný za varovný signál, že ceny akcií sú príliš vysoké v porovnaní so skutočnými ziskami spoločností, ktoré zastupujú. Na konci roka 2020 dosiahol pomer S&P 400 CAPE 33,82 alebo 33,82 -násobok priemerných zárobkov za posledných 10 rokov očistených o infláciu. Zasiahlo 28 tesne pred krachom trhu v roku 2008.

Je to varovný signál, ale znak nie je istota. Nikto nevie s určitosťou povedať, kedy dôjde k ďalšiemu poklesu na akciových trhoch.

Spodný riadok

Nikto nerobí trhy perfektne. To znamená, že nie je možné presne predpovedať, kedy akcia alebo trhy všeobecne dosiahnu nízky alebo vysoký bod.

To nikomu nezabránilo v tom, aby sa o to pokúsil. Pomer S&P 500 CAPE je len jedným z mnohých spôsobov, ktorými im investori pomáhajú posúdiť, či sú ceny akcií odôvodnené ich výnosmi, alebo či smerujú ku krachu.

Samozrejme, dôjde k poklesu. Kedy sa to stane a či sa to kvalifikuje ako pád alebo miernejší pokles, je otvorenou otázkou. Cyklus vzostupov a pádov trhu je však pre investora životnou skutočnosťou.

Majte na pamäti ešte jednu vec: To máte len zaručené prísť o peniaze pri krachu trhu keď uzamknete svoje straty predajom hneď potom. To je povaha cyklu.