Prečo akcie nekrachujú ako v roku 1987: Goldman Sachs

Index S&P 500 (SPX) minulý týždeň klesol o 3,9% zo svojho rekordného maxima a v pondelok opäť prudko klesol, čo vyvolalo obavy, že investori vstupujú do dlho očakávaného obdobia oprava 10% a viac, alebo možno a medvedí obchod. Podľa Goldman Sachs Group Inc. bol naopak najväčší pokles v roku 2017 iba 2,8%. Posledné poklesy podnietili rastúci počet klientov spoločnosti Goldman k tomu, aby sa pýtali, či by sa mali pripraviť na zopakovanie Krach akciového trhu v roku 1987, známy ako Čierny pondelok, keď lavína objednávok na predaj stlačila priemyselný priemer Dow Jones (DJIA) o približne 22%. Goldman tvrdí, že tieto obavy sú prehnané, a tvrdí, že podľa ich aktuálnej správy USA Weekly Kickstart existujú vážne zásadné dôvody pre pokračujúce vzostupy.

Silné základy

Goldman upozorňuje, že rok 2018 sa začal zrýchľovaním HDP rast, rastúce ceny komodít a slabší, než sa očakávalo, americký dolár. To všetko sa kombinuje, aby podnietilo revízie ziskov spoločností smerom nahor. Správa okrem toho uvádza, že doterajšie prírastky cien akcií v roku 2018 boli poháňané rastom

EPSje čiastočne výsledkom reformy dane z príjmu právnických osôb, a nie rozšírením násobkov oceňovania. Firemný výkup akcií a dopyt po akciách jednotlivými investormi sú tiež kľúčovými faktormi ich býčieho scenára 3 000 pre S&P 500, čo by predstavovalo zisk 8,6% z piatkového ukončenia. Ich základný prípad 2 850 pre S&P 500 sa medzitým rovná nárastu o 3,2%.

2018 nie je 1987

Pred rokom 2018 od roku 1950 uplynulo ďalších 12 rokov, v ktorých S&P 500 v januári získalo 5% a viac, na Goldmana, pričom 5,7% predstavuje tohtoročný nárast. V týchto 12 predchádzajúcich rokoch bol priemerný januárový zisk 7%a stredný zisk počas zostávajúcich 11 mesiacov bol 17%. Jediným rokom, v ktorom trh ustúpil od februára do decembra, bol rok 1987, ktorý mal v januári pokles o 10%. A Goldman vníma rok 2018 ako veľmi odlišný od roku 1987.

V roku 1987 došlo k prehriatiu trhu, ktorý bol poháňaný skôr nárastom násobkov ocenenia, než zvyšovaním zisku na Goldmana. S&P 500 vzrástol v januári o 13%, potom sa zvýšil o ďalších 20% do augusta a potom sa potápal o 20% Čierny pondelok19. októbra 1987. Napriek tomu, dodáva Goldman, S&P 500 sa podarilo uzavrieť rok 1987 so ziskom 2%.

Rok 2018 vyzerá inak. Goldman očakáva, že dopredu P/E násobok indexu S&P 500, aby zostal stabilný na 18 -násobku EPS. Ich vzostupný prípad 3 000 pre index je poháňaný výlučne optimistickým scenárom pre EPS. Goldman očakáva štyri zvýšenie sadzieb do Federálny rezervný systém v rokoch 2018 aj 2019 s výnosom na 10-ročná poznámka ministerstva financií USA ku koncu roka 2018 dosiahnuť 3,0%. Predpovedajú, že rastúce úrokové sadzby zabrzdia ďalšie rozšírenie násobkov ocenenia akcií.

Sektorový výkon

Goldman preskúmal výkonnosť sektora za január 2018, v ktorom S&P vzrástol o 5,7%. Najväčší zisk získali: spotrebitelia podľa vlastného uváženia, +8,2%; finančný sektor, +7,6%; a informačných technológií, +7,6%. Najväčšie zaostávania boli: verejné služby, -4,6%; nehnuteľnosti, -3,7%; a spotrebného tovaru, +1,1%. Rastúce úrokové sadzby boli hlavným faktorom, ktorý ovplyvňoval verejné služby a nehnuteľnosti, sektory s vysokými dividendovými výnosmi, ktoré sú náhradou dlhopisov pre investorov orientovaných na príjem.

Dôvody opatrnosti

Existuje mnoho dôvodov na opatrnosť, aj keď sa akcie vyhýbajú kolapsu ako 1987. Goldman napríklad varuje, že konsenzuálne odhady EPS na celý rok 2018 môžu byť nakoniec príliš optimistické a prekročiť skutočné výsledky. To by mohlo spôsobiť prudký pokles akcií, ktorý chýba ružovým prognózam analytikov. Goldman tiež hovorí, že čisté zisky z EPS z daňovej reformy môžu byť nadhodnotené, pretože tesné trhy práce vedú k zvyšovaniu miezd a bitky o podiel na trhu nútia znižovať ceny.

Medzitým akciové futures trhy zaznamenávajú najvyššiu čistú dlhú pozíciu od roku 2007, poznamenáva Goldman, vtedy sa začal posledný medvedí trh. To môže byť opačný indikátor. Súčasné ceny akcií sú navyše z veľkej časti podporované horou maržový dlh. Podľa Goldmana je pomer NYSE čistý maržový dlh voči trhovú kapitalizáciu je najvyššia od roku 1980.