Ako silný americký dolár môže poškodiť rozvíjajúce sa trhy

Pretože Federálna rezervná banka USA V minulom roku ukončila svoj program nákupu dlhopisov a trhové experti trávia veľa času snahou predpovedať, kedy Fed začne normalizovať úrokové sadzby. Kedykoľvek sa to stane, dopad takéhoto rozhodnutia bude cítiť aj mimo Ameriku. Zvlášť znepokojujúci je pravdepodobný vplyv na rozvíjajúce sa trhy, najmä ak odliv kapitálu zrýchliť a peniaze sa rýchlo vrátia do USA

Vyššie úrokové sadzby by navyše mohli zámorským dlžníkom zdražiť splácanie ich dlhových záväzkov. To viedlo úradníkov ako Christine Lagarde, výkonná riaditeľka Medzinarodny menovy fond (MMF), varovať pred Efekt „prelievania“ rozhodnutie Fedu bude mať pravdepodobne volatilitu v finančné trhy, najmä rozvíjajúce sa trhy.

Vplyvy vyšších úrokových sadzieb

Existujú dva kľúčové faktory, kvôli ktorým sú vyššie úrokové sadzby v USA náročné rozvíjajúce sa trhy. Prvým je obrátenie toky kapitálu. Je to dôležité, pretože niektoré rozvíjajúce sa trhy sú vo veľkej miere závislé od zahraničných prílevov na financovanie fiškálnych resp

deficity bežného účtu. MMF uvádza, že v rokoch 2009 až 2013 prijali rozvíjajúce sa trhy zhruba 4,5 bilióna dolárov hrubého prílivu kapitálu, čo predstavuje zhruba polovicu všetkých globálnych kapitálových tokov v uvedenom období.

Ak sa návratnosť investícií v USA zvýši, medzinárodné toky kapitálu z rozvíjajúcich sa trhov by sa mohli urýchliť a financovanie „dvojitých deficitov“ by bolo ťažšie. To sa už môže stať, ešte predtým, ako Fed zvýši sadzby. Podľa Medzinárodného finančného inštitútu sa toky súkromného kapitálu na rozvíjajúce sa trhy v roku 2014 znížili o 250 miliárd dolárov.

Druhým faktorom je menej viditeľná hrozba dlhu v amerických dolároch. Rozvíjajúci sa trh vlády, korporácie a banky využili na podporu svojich financií nízkonákladové dolárové financovanie. Údaje z Banka medzinárodných zúčtovaní podporuje podobné údaje, ktoré uvádza MMF, že pôžičky na rozvíjajúcich sa trhoch sa za posledných päť rokov zdvojnásobili na 4,5 bilióna dolárov. Je to problematické, pretože miestna mena devalvácia spôsobené obrátením kapitálových tokov môže sťažiť obsluhu tohto dolárového dlhu. Korporácie a banky, ktoré si požičiavali v dolároch, by okrem toho mohli byť vystavené ďalšiemu tlaku, ak nemajú zodpovedajúce príjmy alebo aktíva.

„Krehká päťka“ najpostihnutejšia

Odhady toho, ktoré krajiny sú najviac vystavené riziku, sa veľmi líšia, ale niektoré krajiny sa zrejme stále objavujú na zoznamoch amerického Fedu, medzinárodných bánk a ratingových agentúr. Nasledujúca tabuľka ukazuje krajiny, v ktorých sa zdá, že majú najväčšie problémy s externým financovaním. Napriek trochu pestrému zoznamu sa Brazília, Turecko a Južná Afrika javia najkonzistentnejšie vo všetkých zdrojoch i v čase. Fed vydal svoj zraniteľný zoznam vo februári 2014 a Moody’s práve zverejnil svoj zoznam na konci marca 2015.

Ekonomiky považované za zraniteľné pri zvyšovaní úrokových sadzieb v USA

NÁS FED	Morgan Stanley	Société Générale	UBS	Moody’s
Brazília	Brazília	Brazília	Brazília	Brazília
India	Mexiko	Mexiko		Čile
Indonézia	Indonézia		Indonézia	Malajzia
Turecko	Turecko	Turecko	Turecko	Turecko
južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika

Zdroj: Federal Reserve, Estado, Moody’s

Ďalším spôsobom, ako zmerať, v ktorých krajinách dochádza k úverovému stresu, je pozrieť sa na swap kreditného zlyhania (CDS) trh. Aktuálne CDS nátierky dodávané spoločnosťou Deutsche Bank naznačuje, že Brazília je najznepokojujúcejšia, pričom implikuje vyšší celkový trh predvolená pravdepodobnosť to tiež stúpa.

Fitch Ratings, ďalšia ratingová agentúra, vydáva a Mapa Fitch CDS, interaktívny nástroj určený na identifikáciu a odhalenie medzimesačných zmien v úverovom zlyhaní swapové spready. Pozitívne zmeny v spreadoch CDS signalizujú vnímanie zvýšeného rizika trhmi, zatiaľ čo negatívne zmeny naznačujú posilnenie kreditu. Aj tu sa Brazília javí obzvlášť problematická, pretože rozšírenie spready V marci 2015 to bolo 15,74%, v porovnaní s 8,09% v prípade Turecka a 4,59% v Južnej Afrike.

Kedy očakávať zvýšenie sadzieb

Pred najnovším federálnym výborom pre voľný trh (FOMC) tlačová správa 18. marca sa zdalo, že veľa účastníkov trhu je o júni presvedčených zvýšenie cien. V skutočnosti ide o skupinu CME FedWatch nástroj mal pravdepodobnosť júnového zvýšenia na 50%. Po vyhlásení pravdepodobnosť klesla okrajovo na 48,9%. Napriek tomuto malému poklesu sa zdá, že očakávania trhu sa stále zameriavajú na júnový nárast s iba 40,9% pravdepodobnosťou, že sadzby zostanú nezmenené, pokles zo 46,9% pravdepodobnosti pri meraní vo februári.

Nástroj CME používa 30-dňový Federálne fondy futures kontrakty na výpočet pravdepodobnosti, kde môže byť spotová cieľová sadzba Fed Funds do konca mesiaca, počas ktorého je naplánované stretnutie FOMC. Tento nástroj predstavuje priamy odraz kolektívneho prehľadu trhu o budúcom kurze Fedu menová politika.

Je zvláštne, že trhové očakávania načasovania normalizácie úrokových sadzieb Fedu sa líšia od vlastných očakávaní Fedu. BBC uviedla, že stredný odhad Fedu v súčasnosti uvádza sadzby na úrovni 1% do januára 2016 a 2,5% do januára 2017. Medzitým sa termínový trh Diskutované predtým očakáva, že USA budú hodnotené okolo 0,5% do januára 2016 a iba 1,5% do januára 2017.

Spodný riadok

Rastúce sadzby v USA budú pravdepodobne predstavovať špecifické výzvy pre rozvíjajúce sa trhy, najmä pre tie, ktoré majú zraniteľné miesta v oblasti vonkajšieho financovania, ako napr Brazília, Turecko a Južná Afrika alebo vlády, spoločnosti a banky s veľkým objemom dlhu v dolároch, ktorý by mohol byť drahší služba.