Ako SEC sleduje obchodovanie s využitím dôverných informácií

Na rozdiel od všeobecného presvedčenia, vnútorné obchodovanie nie je vždy nezákonné. Obchodovanie s využitím dôverných informácií je zákonné vtedy, keď osoby, ktoré sú v spoločnosti zasvätené - napríklad riaditelia, predstavitelia a zamestnanci spoločnosti - kupujú alebo predávajú akcie svojej spoločnosti v súlade so zákonmi a predpismi o cenných papieroch. Také legálne obchodovanie s využitím dôverných informácií je potrebné podať u Americká komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) na určitých formulároch v stanovených lehotách.

Verzia interného obchodovania, ktorá sa dostáva na titulky novín, je však nelegálne obchodovanie vyrobené niekým, kto vlastní hmotné a neverejné informácie. SEC rázne sleduje tieto prípady obchodovania s využitím dôverných informácií, aby zaistila, že kapitálový trh je rovnakými podmienkami, kde nikto nemá nefér výhodu. V opačnom prípade môže bujaré obchodovanie s využitím dôverných informácií narušiť dôveru verejnosti v trh a brániť jeho fungovaniu. Úspešné prípady SEC proti prominentným jednotlivcom, akými sú Martha Stewart a bývalá globálna riaditeľka spoločnosti McKinsey Rajat Gupta, dokazujú, že ak sa dopúšťajú takejto nezákonnej činnosti, nikto nie je nad zákonom. Vzhľadom na otázky súvisiace s predajom akcií generálnym riaditeľom spoločnosti Intel (INTC) Brianom Krzanichom vo svetle zraniteľností objavili v čipoch spoločnosti, tu je pohľad na to, čo je to vnútorné obchodovanie a ako to kontroluje regulátor akcií to.

Nelegálne obchodovanie s využitím dôverných informácií

SEC definuje nezákonné obchodovanie s využitím dôverných informácií ako „nákup alebo predaj cenného papiera v rozpore s a fiduciár povinnosť alebo iný vzťah dôvery a dôveryhodnosti, pričom má k dispozícii materiálne, neverejné informácie o zabezpečení. “SEC pokračuje v objasňovaní, že Porušenia zákona o obchodovaní s využitím dôverných informácií môžu zahŕňať aj „sprepitné“ takýchto informácií, obchodovanie s cennými papiermi osobou „sprepitné“ a obchodovanie s tými, ktorí ho zneužijú informácie.

Čo sú to vlastne hmotné informácie? Aj keď neexistuje presná definícia, „významné informácie“ môžu byť široko definované ako akékoľvek konkrétne informácie na spoločnosť, ktorú by investor, ktorý uvažuje o kúpe alebo predaji, považoval za dostatočne dôležitého zásoby. To môže zahŕňať širokú škálu položiek vrátane finančných výsledkov, ktoré sa líšia od súčasných očakávaní, obchodný vývoj, položky súvisiace so zabezpečením, ako je zvýšenie alebo zníženie dividendy, rozdelenie akcií, príp Kúp späť; akvizícia resp odpredaj; víťazstvo alebo strata veľkej zmluvy alebo zákazníka. „Neverejné informácie“ znamenajú informácie, ktoré ešte neboli zverejnené investujúcej verejnosti.

V priebehu rokov SEC predložila prípady zneužívania dôverných informácií voči stovkám strán vrátane.

• Firemní zasvätení, ktorí obchodovali s cennými papiermi spoločnosti po tom, ako sa dozvedeli o významnom, dôvernom vývoji;
• Priatelia a rodina zasvätených osôb, ako aj ďalší príjemcovia sprepitných, ktorí po obdržaní takýchto informácií obchodovali s cennými papiermi;
• Zamestnanci servisných firiem, ako sú právne, bankové, maklérske a tlačiarenské spoločnosti, ktorí narazili na významné neverejné informácie o spoločnostiach a obchodovali s nimi; a
• Štátni zamestnanci, ktorí získali dôverné informácie kvôli svojmu zamestnaniu.

Sledovanie SEC

V prejave v septembri 1998 s názvom „Interné obchodovanie - perspektíva USA“ Thomas Newkirk a Melissa Robertson z SEC's Divízia výkonu, Newkirk a Robertson poukázali na to, že obchodovanie s využitím dôverných informácií je veľmi ťažko dokázateľný zločin. Poznamenali, že keďže priame dôkazy o obchodovaní s využitím dôverných informácií sú zriedkavé, dôkazy sú takmer úplne nepriame.

SEC sleduje obchodovanie s využitím dôverných informácií niekoľkými spôsobmi:

• Činnosti dohľadu nad trhom: Toto je jeden z najdôležitejších spôsobov identifikácie zneužívania dôverných informácií. SEC používa sofistikované nástroje na odhaľovanie nezákonného obchodovania s využitím dôverných informácií, najmä v čase dôležitých udalostí, ako sú správy o ziskoch a kľúčový vývoj spoločnosti.

Takejto sledovacej činnosti napomáha skutočnosť, že väčšina zasvätených obchodov sa uskutočňuje s úmyslom „vyraziť ju mimo ihriska“. To znamená, že zasvätenec, ktorý sa oddáva nezákonnému obchodovaniu, chce spravidla vyťažiť čo najviac, než aby sa uspokojil s malým skóre. Také obrovské, anomálne obchody sú zvyčajne označené ako podozrivé a môžu vyvolať vyšetrovanie SEC.

• Tipy a sťažnosti: Interné obchodovanie sa odhaľuje aj prostredníctvom tipov a sťažností od zdrojov, ako sú nešťastní investori alebo obchodníci na nesprávnej strane obchodu. Newkirk a Robertson vo vyššie uvedenom prejave poznamenali, že SEC pravidelne prijíma telefonáty od „nahnevaných“ autorov opcií, ktorí mohli napísať stovky bez peňazí (OTM) zmluvy o sklade krátko pred tým, ako iná spoločnosť spustí a ponuka pre to. Dodali, že takýmto telefonátom od irate sa začalo niekoľko dôležitých prípadov obchodovania s využitím dôverných informácií obchodník. Táto tendencia maximálne využiť interné informácie je ďalšou zraniteľnosťou, ktorá uľahčuje odhalenie zneužívania dôverných informácií.

Pre niekoho je najľahším spôsobom, ako využiť interné informácie, použitie možností OTM, pretože tie prinášajú najväčší úspech. Povedzme, že ste mali 100 000 dolárov na investovanie do hanebného obchodného systému a boli ste upozornení na bezprostredné blížiace sa obdobie prevzatie ponuka na biotechnologickú akciu, ktorá sa v súčasnosti obchoduje za 12 dolárov. Váš zdroj, potenciálny pracovník na vysokej úrovni nadobúdateľ, vám hovorí, že ponuka pre cieľ bude 20 dolárov v hotovosti. Teraz môžete ihneď kúpiť 8 333 akcií cieľovej spoločnosti za 12 dolárov, po ohlásení dohody ich predať za približne 20 dolárov a zarobiť si skvelý zisk 66 664 dolárov za 60% návratnosť. Ale keďže chcete maximalizovať svoje zisky, kúpite 2 000 zmlúv na jeden mesiac na cieľovú spoločnosť s realizačná cena 15 dolárov za 0,50 dolára za kus (každá zmluva stojí 0,50 dolára x 100 akcií = 50 dolárov). Keď bude dohoda oznámená, tieto hovory stúpnu na 5 dolárov (t. J. 20-15 dolárov), vďaka čomu bude každá zmluva v hodnote 500 dolárov s desaťnásobným ziskom. 2 000 zmlúv by malo hodnotu 1 milión dolárov a zisk z tohto obchodu by bol 900 000 dolárov.

Obchodníci, ktorí písali hovory, ktoré ste si kúpili za 0,50 dolára, tak nevedeli, že vlastníte dôverné informácie, ktoré je možné použiť vo váš peňažný prospech a na ich škodu. Bolo by prekvapením, keby sa sťažovali na podozrivý charakter tohto obchodu, ktorý ich osedlal obrovskou stratou pre SEC?

Pochádzať môžu aj tipy týkajúce sa zneužívania dôverných informácií informátori ktorí môžu zbierať od 10% do 30% peňazí vyzbieraných od tých, ktorí porušujú zákony o cenných papieroch. Pretože však obchodovanie zasvätených osôb spravidla vykonáva jednorazovo jeden zasvätený, ktorý môže obchodovať priamo alebo sprepitné niekto iný, informátori sa zdajú byť úspešnejší pri odhaľovaní rozsiahlych podvodov než izolovaného obchodovania s využitím dôverných informácií zneužívania.

• Zdroje, ako sú iné divízie SEC, samoregulačné organizácie a médiá: Vedúci obchodovania zasvätených osôb môže pochádzať aj od iných jednotiek SEC, ako je divízia obchodu a trhov, ako aj od samoregulačných organizácií, ako je Úrad pre reguláciu finančného priemyslu (FINRA). Mediálne správy sú ďalším zdrojom potenciálnych porušení zákonov o cenných papieroch.

Vyšetrovania SEC

Akonáhle má SEC základné informácie o možnom porušení cenných papierov, jeho Divízia výkonu začína úplné vyšetrovanie, ktoré sa vykonáva súkromne. SEC rozvíja prípad vypočúvaním svedkov, skúmaním obchodných záznamov a údajov, predvolávaním telefónnych záznamov atď. V posledných rokoch SEC použila väčší arzenál nástrojov a techník na boj proti obchodovaniu s využitím dôverných informácií. Napríklad v prípade Galleon Group použila prvýkrát odpočúvanie, aby zapojila niekoľko ľudí do rozsiahleho kruhu obchodovania s využitím dôverných informácií.

Pretože dôkazy v prípade zneužívania dôverných informácií sú do značnej miery nepriame, zamestnanci SEC musia vytvoriť reťazec udalostí a spojiť dôkazy spolu, podobne ako skladačka. Tento prípad ilustruje prípad, ktorý SEC začala proti poradcovi a jeho priateľovi v septembri 2011. Exekutíva poskytla dôverné informácie, ktoré sa dozvedel o blížiacom sa prevzatí dvoch osôb biotechnológie spoločností svojmu priateľovi, ktorý kúpil veľký počet možnosti hovoru na týchto spoločnostiach. Zneužitie dôverných informácií vygenerovalo nezákonné zisky vo výške 2,6 milióna dolárov a manažér dostal od svojho priateľa peniaze v hotovosti výmenou za sprepitné. SEC tvrdila, že obaja komunikovali o potenciálnych akvizíciách počas osobných stretnutí a telefonicky. Niektoré z týchto stretnutí boli sledované prostredníctvom použitia kariet MetroCards dvoma páchateľmi v metre v New Yorku stanice a veľké výbery hotovosti z bankomatov a bánk uskutočnené priateľom exekutívy pred ich schôdze.

Po vyšetrovaní zasvätených informácií predložia zamestnanci svoje zistenia SEC na preskúmanie, ktoré môže splnomocniť zamestnancov na podanie administratívnej žaloby alebo podanie prípadu na federálny súd. V občianskoprávnom konaní SEC podáva sťažnosť na okresný súd USA a požaduje sankciu alebo príkaz voči jednotlivcovi, ktorý zakazuje akékoľvek ďalšie úkony, ktoré porušujú zákony o cenných papieroch, plus občianske peňažné sankcie a disgorgement nezákonných ziskov. V rámci správnej žaloby konanie prejednáva a správne právo sudca, ktorý vydá počiatočné rozhodnutie, ktoré obsahuje skutkové zistenia a právne závery. Administratívne sankcie zahŕňajú prestať a prestať objednávky, pozastavenie alebo zrušenie registrácií finančného priemyslu, cenzúra, občianske peňažné sankcie a zneužitie.

Príklady obchodovania s využitím dôverných informácií

Kým osemdesiate roky boli desaťročím podobných škandálov s obchodovaním s využitím dôverných informácií Ivan Boesky, Dennis Levine, a Michael MilkenMedzi dva z najväčších prípadov zneužívania dôverných informácií v tomto tisícročí patria:

• SAC Capital - V novembri 2013 založila spoločnosť SAC Capital spoločnosť Steve Cohen (jeden zo 150 najbohatších ľudí na svete), súhlasil s rekordnou pokutou 1,8 miliardy dolárov za obchodovanie s využitím dôverných informácií. SEC tvrdila, že obchodovanie s využitím dôverných informácií je v SAC Capital rozšírené a týka sa akcií viac ako 20 verejných spoločností v rokoch 1999 až 2010. Až osem obchodníkov resp analytici ktorí pracovali pre SAC, boli buď odsúdení alebo sa priznali k obvineniu z obchodovania s využitím dôverných informácií. Patrí sem Matthew Martoma, a portfólio manažér ktorý pracoval pre pobočka SAC. Martoma bol odsúdený na deväť rokov väzenia potom, čo ho federálna porota uznala vinným z obchodovania s materiálom, neverejné informácie o lieku proti Alzheimerovej chorobe, ktorý vyvíjali spoločnosti Elan Corporation a Wyeth. V júli 2008 obchodovanie s využitím dôverných informácií spoločnosti Martoma umožnilo pobočke SAC získať 82 miliónov dolárov v ziskoch a 194 miliónoch dolárov v rámci zabránenia stratám, čo je celkovo viac ako 276 miliónov dolárov v rámci nezákonných ziskov. Martoma dostal 9,3 milióna dolárov bonus Koncom roku 2008, keď bol usvedčený, bol povinný ho vrátiť.
• Raj Rajaratnam a skupina Galleon - V roku 2011 miliardár správca hedžového fondu Rajaratnama odsúdili na 11 rokov väzenia za obchodovanie s využitím dôverných informácií, čo je v takom prípade najdlhšie väzenie. Zakladateľ a správca hedžového fondu Galleon Rajaratnam taktiež zaplatil pokutu 92,8 milióna dolárov za rozsiahle obchodovanie s využitím dôverných informácií. SEC tvrdila, že Rajaratnam zorganizoval rozsiahly okruh 29 obchodníkov s využitím dôverných informácií, ktorý zahŕňal 29 jednotlivcov a subjektov, vrátane poradcov hedžových fondov a zasvätených osôb (vrátane bývalého McKinseyho) Generálny riaditeľ a člen predstavenstva Goldman Sachs Rajat Gupta a Anil Kumar, riaditeľ McKinsey) a ďalší Wall Street profesionálov. Rajaratnam sa podieľal na obchodovaní s využitím dôverných informácií viac ako 15 verejne obchodovaných spoločností za viac ako 90 miliónov dolárov s cieľom vyhnúť sa stratám alebo dosiahnuť nezákonné zisky.

Spodný riadok

Obchodovanie s využitím dôverných informácií v USA je zločin, za ktorý sa ukladajú peňažné pokuty a uväznenie s maximálnym trest odňatia slobody za porušenie zákona o obchodovaní s využitím dôverných informácií vo výške 20 rokov a maximálna trestná pokuta pre jednotlivcov vo výške 5 dolárov milión. Napriek tomu, že americké sankcie za obchodovanie s využitím dôverných informácií patria medzi najtvrdšie na svete, počet podaných vecí SEC v posledných rokoch ukazuje, že prax môže byť úplne vylúčená.