Sodobni zagovorniki zaupanja ciljajo na Silicijevo dolino

John Jagerson je kolumnist pri Investopediji in avtor glasila Chart Advisor. Tu izražena stališča so samo njegova in ne odražajo nujno stališč Investopedia.

Sestavljeni indeks Nasdaq se je v ponedeljek preselil na območje tehničnih popravkov z izgubo več kot 10% glede na najvišjo vrednost 29. aprila 2019. Poleg splošne šibkosti trga lahko večino ponedeljkovih izgub pripišemo slabim novicam za Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) in Apple Inc. (AAPL).

Vlagatelji so izvedeli, da je Zvezna trgovinska komisija (FTC) bo preiskal Facebook in Amazon zaradi protimonopolnega vedenja, medtem ko se bo pravosodno ministrstvo lotilo podobnih preiskav Alphabeta in Applea. Vse štiri delnice so se v ponedeljek znižale: Apple se je najbolje odrezal z nekaj več kot 1% izgube, medtem ko je cena delnic Facebooka izgubila neverjetnih 7,5%.

Pomembno vprašanje za vlado je, ali so ta podjetja izkoristila svoj prevladujoč položaj na trgu, da bi nepošteno konkurirala manjšim podjetjem. To vprašanje je bilo presenetljivo priljubljeno med republikanskimi in demokratičnimi politiki, vključno s predsedniškimi kandidatka za senatorko Elizabeth Warren, ki je pozvala k razdelitvi nekaterih od teh podjetij a la Standard Oil Co. Inc. ali AT&T Inc. (

T).

Morda to za vlagatelje ne bi smelo biti tako veliko presenečenje, saj je predsednik FTC Joe Simmons 26. februarja napovedal ustanovitev protimonopolne delovne skupine. Takrat se nihče ni prav posebej oziral in cena delnic vseh možnih ciljev te delovne skupine je bila tisti dan povišana.

Obstaja nekaj verjetnih področij protimonopolni kršitve v tej skupini, vključno s prejšnjimi združitvami, in ali ta podjetja s svojim tržnim položajem škodijo konkurentom, ki so odvisni od njihovih storitev.

Ali so na primer ta podjetja izkoristila svoj tržni položaj za nepošteno pridobivanje drugih potencialnih konkurentov ali ovirala vstop novih podjetij? Glede na pogoje in velikost združitve bi se lahko posel obravnaval kot protimonopolni problem. Vlada bi lahko ugotovila, da je Facebook, ko je pridobil Instagram in WhatsApp, v bistvu zaprl potencialne konkurente in škodil potrošniku, saj je ponudil manj izbire.

Soroden problem je, kako ta velika podjetja ravnajo s potencialnimi konkurenti, ki so od njih odvisni tudi pri storitvah. Trgovinski preiskovalci Evropske unije že preiskujejo Amazon, ker uporablja podatke o svojih neodvisnih prodajalcih za boljše trženje Amazonovih izdelkov.

Alphabet nadzoruje svoj iskalni algoritem, oglaševanje v iskalnem omrežju in oglasno omrežje DoubleClick, ki postavlja pasice zunaj Googla; kar pusti oglaševalcem le malo ali nič alternativnih možnosti. Vlada bi lahko ugotovila, da je vedenje Alphabeta povečalo stroške oglaševanja, zadušilo alternativno konkurenco (na primer Yahoo!) in škodilo potrošnikom na trgu z manj izbire.

Ta nov krog preiskav je poleg tega, da se nekatera od teh podjetij soočajo v drugih jurisdikcijah, kot je Evropska unijain nepovezane preiskave o tem, kako so podjetja, kot je Facebook, zlorabila zasebne podatke uporabnikov. Skupaj bi lahko ta vprašanja protimonopolnim jastrebom v kongresu dala veliko več streliva za uporabo proti naraščajočemu bogastvu in moči teh podjetij.

Kakšen je verjeten učinek na tečaje delnic?

Po mojem mnenju je najpomembnejše vprašanje: kakšna, če sploh, so možna pravna sredstva iz teh preiskav? Nekateri politiki in korporativni aktivisti priporočajo, da se ta podjetja obravnavajo kot gospodarska podjetja in jim prepreči konkurenco s podjetji, ki so odvisna od njihove platforme. Če bi se to zgodilo, bi opazili spremembe, kot je Googlovo iskalno podjetje, ločeno od svojega oglaševalskega.

Kratkoročno bi bilo to zelo težko vključiti v ceno teh zalog. Kljub temu so velike protimonopolne dejavnosti postale preteklost in vsa morebitna dejanja, ki jih je sprejela FTC in pravosodno ministrstvo verjetno ne bosta povzročila razpada teh podjetij ali njihovih nedavnih združitve. Glede na moč, ki jo lahko ta podjetja uporabijo za vplivanje na javno mnenje, ne bi pričakoval, da bo politična odločitev o razpadih trajala dlje, kot lahko podjetja tožijo proti vladi.

Vendar to ne pomeni, da nekaj diskontiranja pri ceni delnic vsake delnice ni primerno. Pričakujem, da bomo videli vrsto denarnih poravnav teh podjetij in subtilne spremembe pogodb med podjetji in njihovimi strankami in partnerji. To se je zgodilo v Evropski uniji: z nizom glob za protimonopolno ravnanje družbe Alphabet so zbrali milijarde evrov.

Evropska komisija je 20. marca objavila, da bo morala Alphabet za uporabo izključnih pogojev v državi plačati še 1,7 milijarde dolarjev globe njihovih pogodb z oglaševalskimi partnerji, zaradi česar je skupni znesek kazni, ki jih je Alphabet plačal Evropski komisiji, več kot 9 USD milijard. Ta protimonopolna praksa je bila uporabljena 10 let, in čeprav se globa sliši veliko in bi morala vplivati ​​na ceno delnice, je bila za dobiček, ki ga je družba v teh letih požela, zanemarljiva.

Pričakujem, da bo vlada sledila podobni poti kot Evropska komisija in sodelovala s temi podjetji pri spreminjanju politike in plačilu glob. Čeprav to zagotovo zahteva majhen popust pri ceni delnic, mislim, da bo najpomembnejši vpliv ohlajajoč učinek na prihodnje prevzeme in združitve.

Čeprav je večina teh podjetij z organsko rastjo dosegla prevladujoč položaj v industriji, so prevzemi z dozorevanjem imeli pomembnejšo vlogo pri dobičkonosnosti. Na primer, nimamo podrobnih razčlenitev prihodkov od vsakega kraja, vendar analitiki, ki sledijo industriji, pričakujejo, da bi lahko četrtina prihodkov Facebooka do leta 2020 prišla iz Instagrama.

Zdaj pa si predstavljajte, ali se morata Facebook ali Alphabet soočiti z bolj strogim in skeptičnim FTC in Ministrstvom za pravosodje, ko iščeta odobritev za naslednjo veliko pridobitev. Če bodo tehnična podjetja omejena pri uporabi svojega kapitala za iskanje pridobitev, bodo verjetno rasla počasneje in si zaslužijo nižjo premijo v ceni delnic, ker bodo prihodnji denarni tokovi manjši.

Ne vemo, koliko je bil ponedeljkov odziv posledica novic, pričakovane kratkoročne uveljavitve ali strahu pred dolgoročnimi spremembami v industriji. Sumim, da je nekaj ponedeljkove prodaje posledica slabega razpoloženja vlagateljev na splošno. Trenutno je enostavno najti izgovor za prodajo zalog, medtem ko stres zaradi trgovinske vojne narašča in gospodarski podatki padajo. Bistvo pa je, da vlagatelji sovražijo negotovost in zdi se, da bo vladna križa na področju sektorja protimonopolne politike kratkoročno povzročila slabše rezultate.