Gospodarski cikli kažejo, da se ZDA upočasnjujejo

Upajoča gospodarska pripoved je danes razvoj svetovne rasti. Ne zavedajoč se, da lahko mednarodni gospodarski cikli ne bodo sinhronizirani, so mnogi vznemirjeno povezovali vzpone v tujini s hkratnim oživljanjem gospodarske rasti ZDA.

Toda čez lužo se je letos začelo dejansko ciklično okrevanje. Zadnji BDP evroobmočja je, kljub soglasnim pričakovanjem, lani spomladi potrdil naš nasprotni klic, da je evroobmočje gospodarska rast je bila na dosegu roke, vendar takšni ciklični dvigi v tujini ne pomenijo vedno oživitve ameriškega gospodarstva rast.

Vemo, da so mednarodni cikli lahko neusklajeni, ker je spremljanje gospodarskih ciklov skozi čas in po svetu vzrok ECRI. Datume začetka in konca recesije za velika gospodarstva smo določali že več desetletij - pravzaprav ves naš obstoj - zahvaljujoč naši zgodovini in dediščini.

ECRI danes hrani tretjo generacijo raziskovalcev, ki temelji na tradiciji cikličnega raziskovanja, ki jo je vzpostavil njen pokojni soustanovitelj Geoffrey H. Moore, koga

Wall Street Journal imenovan "oče vodilnih kazalnikov". Moore je predstavljal drugo generacijo, ki je po prvi generaciji raziskovalcev poslovnega cikla - njegovega mentorja Wesleyja Mitchella in Arthur Burns - pred 70 leti sta razvila prvi seznam vodilnih kazalnikov recesije in okrevanja, prvotni indeks vodilnih gospodarskih kazalnikov pa že več kot pol stoletja pred.

Desetletja prej je Mitchell postavil temelje za to delo z opredelitvijo, kaj je recesija, vendar je nevednosti o recesijah na pretek. V želji po preprostosti misel, da je recesija preprosto sta se uveljavila dva zaporedna četrtletna upada BDP, ki merita proizvodnjo države. Toda četrtletno zniževanje BDP ni nujno in ne zadostuje za recesijo.

Ideja je nastala leta 1974 New York Times članek Juliusa Shiskina-nekdanjega Moorovega sodelavca-s seznamom osnovnih pravil o odkrivanju recesije, vključno z dvema četrtinama BDP navzdol. Skozi leta so vsi drugi kazalniki recesije izginili in za seboj pustili le "dve nižji četrtini BDP". Kot večina preprostih pravil, še zdaleč ni popolna. Na primer, v recesiji leta 2001 ni uspel.

Kaj je recesija?

Mitchellova dolgoletna definicija recesije zajema ključne elemente recesijskega začaranega kroga - proizvodnjo, zaposlovanje, dohodek in prodajo. Čeprav so vsi vladni podatki predmet revizije, se hkrati zanaša na vse štiri vidiki gospodarstva ustvarjajo datume začetka in konca recesije, ki lahko zdržijo preizkus časa, kot je naši imajo. Obstaja pa še globlji razlog.

Recesija ni zgolj statistika, ampak samookrepitveni upad gospodarske aktivnosti. V določenih okoliščinah lahko padec porabe povzroči zmanjšanje proizvodnje in s tem delovnih mest, kar povzroči izgubo dohodka, poslabšanje prodaje in se nato vračal v nadaljnji padec proizvodnje, ki se je ves čas kot požar širil iz industrije v industrijo in od regije do regiji.

Recesija je zelo specifična vrsta začaranega kroga. Zato njegova pravilna opredelitev ne more biti omejena na eno samo statistiko, kot je BDP, ampak mora vključevati tudi industrijsko proizvodnjo, delovna mesta, dohodek in porabo, ki se vse skupaj spiralno spuščajo.

Da bi cenili davek zaradi napačne diagnoze recesije, se spomnimo posledic recesije od marca do novembra 2001, v katerem so podatki v realnem času-do julija 2002-kazali le eno četrtino navzdol BDP, kar je vodilo nekatere oblikovalce politik do trdijo, da recesije ni bilo. Zagotovo je to napačno dojemanje vplivalo na njihov odziv politike.

Konec julija so revizije pokazale, da se je BDP zmanjšal za tri četrtletja zapored. In s pridom nazaj vemo, da se je BDP dejansko gibal med negativnimi in pozitivnimi odčitki in nikoli ni padel dve zaporedni četrtini. Za večino Američanov je bilo veliko pomembnejše vprašanje povezana izguba 2,7 milijona delovnih mest - več kot v kateri koli prejšnji povojni recesiji. Jasno je, da so časi, ko je gospodarska realnost hujša, kot bi lahko pomenil BDP.

Hitro naprej v leto 2008, tik pred propadom Lehman Brothers, podatki o BDP niso kazali četrtletnega padca BDP od leta 2001, razen majhnega padca v četrtem četrtletju 2007, čemur je sledilo ponovno pozitivna rast BDP v prvih dveh četrtletjih leta 2008, ki je mnoge prepričala, da se je izognila recesiji, čeprav zdaj vemo, da je rast BDP v prvem četrtletju 2008 padla globoko v negativno ozemlje. Toda šele mesec dni po Velika recesija se je končala, saj so revidirani podatki o BDP pokazali to resničnost.

Tudi ta huda napačna percepcija leta 2008 je oblikovalce politik zavedla. Skoraj pol leta v času te recesije javno trdil da je bilo medtem, ko se je izpust BDP še upadel, gospodarstvo na recesijski poti. Naše stališče je bilo tako neobičajno, da je mesec dni kasneje, junija 2008 - z gospodarstvom globoko v recesiji - Fed spodbudil trge, da stavijo na več kot 100 bazičnih točk Fed pohodi do konca leta!

Ti primeri ponazarjajo nevarnost zavajanja zaradi napačnega osnovnega pravila ali pa si predstavljajo, da nima nobene razlike pri političnih ali naložbenih odločitvah. Toda ugotoviti, kdaj se je recesija začela in končala, tudi z zamikom 20–20, ni lahka naloga. Dejansko je to delo, ki ga ECRI že dolgo opravlja v lastno korist in kot javno službo.

Mednarodni cikli zmenkov

Vsakršno prizadevanje, na katerega lahko vpliva določitev recesije, pa naj gre za makroekonomske raziskave ali poslovni načrti za nujne primere, zahteva verodostojne datume, ko se je začela recesija in končal. Kronologije mednarodnega poslovnega cikla, ki jih vzdržuje ECRI, po vsem svetu veljajo za zlati standard.

A nedavni papir iz Banke za mednarodne poravnave (BIS) - centralne banke za centralne banke - ugotavlja: »Za opredelitev datumov recesije upoštevamo najpogosteje uporabljen postopek. Datume recesije jemljemo iz Nacionalnega urada za ekonomske raziskave [za ZDA] ali Raziskovalnega inštituta za gospodarski cikel [za druge države]. Ti temeljijo na strokovni presoji, ki temelji na obnašanju več spremenljivk, kot sta proizvodnja in zaposlovanje. "

Veljavnost zaključkov te študije BIS in mnogih drugih je kritično odvisna od zanesljivosti datumov recesije ECRI. Določitev teh datumov zahteva takšno "strokovno presojo", za katero niti visokokvalificirani ekonomisti BIS ne domnevajo, da jih imajo.

Cikli stopnje rasti

Medtem ko so poslovni cikli sestavljeni iz izmeničnih obdobij gospodarske rasti in krčenja, so cikli rasti (GRC) - imenovani tudi pospeševalni cikli - so v gospodarstvu izmenična obdobja pospeševanja in upočasnjevanja rast. So enakovredni nekakšnemu prvemu izpeljanki poslovnih ciklov in so za vlagatelje prav tako pomembni, če ne še bolj.

Dejansko je bila pred finančno krizo tesna korespondenca med cikličnim upadanjem tečajev delnic in padcem GRC, le nekateri so postali recesija. Po QE in drugih nekonvencionalnih denarnih politikah to ni bilo tako, ampak glavna cena delnice popravki, ki so jih opazili v zadnjem desetletju, so združeni okoli upadanja GRC, ki običajno zaznava tudi upadanje podjetij zaslužki.

Dovolj je reči, da so zgodovinski datumi GRC - tako kot datumi zgodovinske recesije za 22 gospodarstev, na voljo prosto iz ECRI - je lahko dragocen za naložbene strategije. Te kronologije osvetljujejo tudi sinhronizacijo mednarodnih ciklov.

Cikli niso vedno sinhronizirani

Mnogi se ne zavedajo, da mednarodni gospodarski cikli niso vedno sinhronizirani. V zadnjih letih se je na primer gospodarska rast ZDA še naprej pospeševala do sredine leta 2018, zahvaljujoč obnovi po orkanu in nato znižanju davkov, dolgo po tem, ko se je rast v evroobmočju začela upočasnjevati.

Toda sredi lanskega leta se je gospodarska rast v evroobmočju - ki je začela nov dvig GRC - začela povečevati, ZDA pa so ostale v upadu GRC. Pod zmotnim prepričanjem, da mora okrevanje evroobmočja sovpadati z oživitvijo ZDA, so številni vlagatelji sklenili, da se je upočasnitev ZDA končala.

To zagotovo ni tako. Dejansko mednarodni GRC niso bili zgodovinsko sinhronizirani. Mednarodne kronologije poslovnega cikla ECRI razkrivajo daljše obdobje asinhronih recesij v devetdesetih letih. To je ohranilo globalno oslabitev, ki je omogočila močno gospodarsko rast ZDA, ne da bi povečala inflacijske pritiske in prisilila Fed v zvišanje obrestnih mer.

Skupni imenovalec

Kot vidimo, je razumevanje zgodovinske kronologije datumov mednarodnega cikla lahko edinstveno razkrivajoče. Predsednik FED -a Jerome Powell se je v devetdesetih letih prejšnjega stoletja izrecno skliceval na politiko FED -a kot zgled za nadaljnje ukrepanje Fed -a. Toda le s poznavanjem cikličnih dejstev je mogoče ceniti pravo lego dežele.

Kot pravi David Foster Wallace, dve mladi ribi na drugi strani srečata starejšo ribo, ki jim prikima in reče: "Dobro jutro, fantje, kako je z vodo? "Mladi ribi še malo plavata, nato pa na koncu ena pogleda na drugo in reče:" Kaj za vraga je voda? "

V svetu, v katerem prevladujejo tržna gospodarstva, so cikli neločljiv del negotovosti, ki izziva odločevalce. V zvezi s tem je ECRI starejša riba, ki beleži dejstva o tem, kje smo v dolgi in široki zgodovini gospodarskih ciklov.

Spremljajte, kaj sledi.