Opredelitev krivulje obrnjenega donosa

Kaj je krivulja obrnjenega donosa?

Obrnjen krivulja donosa predstavlja stanje, v katerem imajo dolgoročni dolžniški instrumenti nižje donose kot kratkoročni dolg instrumenti enake kreditne kakovosti. Obrnjena krivulja donosa se včasih imenuje negativna krivulja donosa.

Razumevanje krivulje obrnjenega donosa

Krivulja donosa grafično predstavlja donose na podobnih obveznicah v različnih

zapadlosti. Znana je tudi kot ročna struktura obrestnih mer. Normalna krivulja donosa se nagiba navzgor, kar odraža dejstvo, da so kratkoročne obrestne mere običajno nižje od dolgoročnih. To je posledica povečanih premij za tveganje in likvidnost za dolgoročne naložbe.

Ko se krivulja donosnosti obrne, kratkoročne obrestne mere postanejo višje od dolgoročnih. Ta vrsta krivulje donosa je najredkejša od treh glavnih tipov krivulj in velja za napovednik gospodarstva recesijo. Zaradi redkosti inverzij krivulj donosnosti običajno pritegnejo pozornost iz vseh delov finančnega sveta.

Zgodovinsko gledano so bile inverzije krivulje donosa pred recesijami v ZDA. Zaradi te zgodovinske korelacije je krivulja donosa pogosto videti kot način napovedovanja prelomnice poslovnega cikla. Obrnjena krivulja donosnosti v resnici pomeni, da večina vlagateljev verjame, da se bodo kratkoročne obrestne mere v prihodnosti močno znižale. Praktično, recesija običajno povzroči znižanje obrestnih mer. Obrnjene krivulje donosa skoraj vedno sledijo recesiji.

Krivulje donosa se lahko oblikujejo za vse vrste dolžniških instrumentov primerljive kreditne kakovosti in različnih ročnosti. Nekatere najpogosteje omenjene krivulje donosnosti so tiste, ki primerjajo dolžniške instrumente, ki so tako blizu tveganja kot mogoče, da bi dobili čim bolj jasen signal, nezapleten z drugimi dejavniki, ki lahko vplivajo na dani razred dolga. Običajno to pomeni zakladniške vrednostne papirje ali obrestne mere, povezane z Federal Reserve, kot so obrestna mera krmljenih sredstev.

Krivulja resničnega donosa primerja stopnje za večino ali vse zapadlosti določene vrste instrumenta, predstavljene kot obseg številk ali črtni graf. Ministrstvo ZDA na primer objavi krivuljo donosnosti za svoje menice in obveznice dnevno. Zaradi lažje razlage ekonomisti pogosto uporabljajo preprosto širjenje med dvema donosomama, da povzamemo krivuljo donosa. Slaba stran uporabe preprostega razmika je, da lahko kaže le na delno inverzijo med tema dvema pridelkoma, v nasprotju z obliko celotne krivulje donosa. Delna inverzija se pojavi, ko imajo le nekatere kratkoročne obveznice višji donos od nekaterih dolgoročnih obveznic.

Ena izmed najbolj priljubljenih metod merjenja krivulje donosa je uporaba razmika med donosi desetletnih zakladnic in dvoletnih zakladnic za ugotavljanje, ali je krivulja donosa obrnjena. The Državne rezerve vzdržuje a grafikonu te razširitve in se posodablja v večini delovnih dni in je ena izmed njihovih najbolj priljubljenih nizov podatkov.

Desetletni/dvoletni razpon zakladnice je eden najbolj zanesljivih vodilnih kazalnikov recesije v naslednjem letu. Dokler je Fed objavljal te podatke do leta 1976, je natančno napovedoval vsako napovedano recesijo v ZDA in ni dal niti enega lažno pozitivnega signala. 25. februarja 2020 se je razpon spustil pod ničlo, kar kaže na obrnjeno krivuljo donosa in signalizira možno gospodarsko recesijo v ZDA leta 2020.

Upoštevanje zrelosti

Donos je običajno višji stalni prihodek vrednostni papirji z daljšim rokom zapadlosti. Večji donos na dolgoročnejše vrednostne papirje je posledica zapadlosti premija za tveganje. Če so ostale pogoje enake, se cene obveznic z daljšimi roki zapadlosti spremenijo za vsako spremembo obrestne mere. Zaradi tega so dolgoročne obveznice bolj tvegane, zato je treba vlagateljem običajno to tveganje kompenzirati z višjimi donosi.

Če vlagatelj meni, da se donos zmanjšuje, je logično kupiti obveznice z daljšo zapadlostjo. Na ta način lahko vlagatelj obdrži današnje višje obrestne mere. Cena narašča, ko več vlagateljev kupuje dolgoročne obveznice, kar znižuje donose. Ko donosnost dolgoročnih obveznic pade dovolj daleč, nastane obrnjena krivulja donosnosti.

Ekonomski vidiki

Oblika krivulje donosa se spreminja s stanjem gospodarstva. Normalna ali navzgor nagnjena krivulja donosa se pojavi, ko gospodarstvo raste. Dve primarni ekonomski teoriji pojasnjujeta obliko krivulje donosa; teorija čistih pričakovanj in teorija prednostnih likvidnosti.

V teoriji čistih pričakovanj naj bi bile terminske dolgoročne obrestne mere povprečje pričakovanih kratkoročnih obrestnih mer v istem skupnem obdobju zapadlosti. Teorija likvidnostnih preferenc poudarja, da bodo vlagatelji zahtevali premijo glede na donos, ki ga prejmejo v zameno za vezavo likvidnosti v dolgoročnejšo obveznico. Te teorije skupaj pojasnjujejo obliko krivulje donosa kot funkcijo vlagateljevega toka preference in prihodnja pričakovanja ter zakaj se v normalnih časih krivulja donosa nagne navzgor prav.

V normalnih obdobjih gospodarske rasti in še posebej, ko gospodarstvo spodbujajo nizke obrestne mere, ki jih poganja Fed denarne politike, se krivulja donosnosti nagiba navzgor tako zato, ker vlagatelji zahtevajo premijski donos za dolgoročnejše obveznice, kot tudi zato, ker pričakovati, da bo moral Fed v prihodnosti v prihodnosti zvišati kratkoročne obrestne mere, da bi se izognil pregretemu gospodarstvu in/ali pobegu inflacijo. V teh okoliščinah se pričakovanja in likvidnostna prednost medsebojno krepita in oba prispevata k navpični krivulji donosa.

Ko se začnejo pojavljati signali o pregretem gospodarstvu ali ko imajo vlagatelji sicer razlog za domnevo, da je Fed kratkoročno povišanje obrestnih mer, potem te teorije začnejo delovati v nasprotnih smereh, naklon krivulje donosa pa se poravna in se lahko celo obrne v negativno (in obrnjeno vrednost), če je ta učinek močan dovolj.

Vlagatelji začenjajo pričakovati, da bodo prizadevanja Fed -a za ohladitev pregretega gospodarstva z zvišanjem kratkoročnih obrestnih mer povzročila upočasnitev v gospodarski dejavnosti, čemur sledi vrnitev k politiki nizkih obrestnih mer, da bi se borili proti težnji, da bi upočasnitev postala recesijo. Pričakovanja vlagateljev o znižanju kratkoročnih obrestnih mer v prihodnosti vodijo v dolgoročno zmanjšanje donosov in povečanje kratkoročnih donosov v sedanjosti, zaradi česar se krivulja donosa izravna ali celo izravna obrniti.

Povsem razumno je pričakovati, da se bodo obrestne mere med recesijo znižale. Če pride do recesije, postanejo delnice manj privlačne in lahko vstopijo v medvedji trg. To povečuje povpraševanje po obveznicah, kar zvišuje njihove cene in zmanjšuje donose. Federal Reserve na splošno znižuje tudi kratkoročne obrestne mere za spodbujanje gospodarstva med recesijo. Zaradi tega pričakovanja so dolgoročne obveznice še bolj privlačne, kar še povečuje njihove cene in zmanjšuje donose v mesecih pred recesijo.

Zgodovinski primeri krivulj obrnjenega donosa

• Leta 2006 je bila krivulja donosa v večjem delu leta obrnjena. Dolgoročne zakladniške obveznice so v letu 2007 presegle delnice. Leta 2008 so se dolgoročne zakladnice dvignile, ko je borza strmoglavila. V tem primeru je Velika recesija prišel in se je izkazalo za slabše od pričakovanega.
• Leta 1998 se je krivulja donosa na kratko obrnila. Nekaj ​​tednov so se cene državnih obveznic zvišale po neplačilu ruskega dolga. Hitro znižanje obrestnih mer s strani Federal Reserve je pomagalo preprečiti recesijo v Združenih državah. Vendar pa so dejanja Fed lahko prispevala k poznejšim dotcom mehurček.

Pogosto zastavljena vprašanja

Kaj lahko krivulja obrnjenega donosa pove investitorju?

Zgodovinsko gledano so bile zaradi te zgodovine inverzije krivulje donosa pred recesijo v ZDA korelacijo, krivuljo donosa pogosto razumemo kot način napovedovanja prelomnic poslovnega cikla. Obrnjena krivulja donosnosti v resnici pomeni, da večina vlagateljev verjame, da se bodo kratkoročne obrestne mere v prihodnosti močno znižale. Praktično, recesija običajno povzroči znižanje obrestnih mer.

Kaj je krivulja donosa?

Krivulja donosnosti je črta, ki prikazuje donose (obrestne mere) obveznic z enako kreditno kakovostjo, vendar različnimi datumi zapadlosti. Krivulja donosa, o kateri se najpogosteje poroča, primerja trimesečni, dvoletni, petletni, 10-letni in 30-letni dolg zakladnice ZDA. Nagib krivulje donosnosti daje predstavo o prihodnjih spremembah obrestnih mer in gospodarski aktivnosti. Normalna krivulja donosa se nagiba navzgor, kar odraža dejstvo, da so kratkoročne obrestne mere običajno nižje od dolgoročnih, in kaže na gospodarsko rast. To je posledica povečanih premij za tveganje in likvidnost za dolgoročne naložbe.

Zakaj je 10 -letni -2 -letni namaz pomemben?

Ena izmed najbolj priljubljenih metod merjenja krivulje donosa je uporaba razmika med donosi desetletnih zakladnic in dvoletnih zakladnic za ugotavljanje, ali je krivulja donosa obrnjena. Ta razpon je eden najbolj zanesljivih vodilnih kazalnikov recesije v naslednjem letu. Dokler je Fed objavljal te podatke (od leta 1976), je natančno napovedoval vsako razglašeno recesijo v Združenih državah. 25. februarja 2020 se je razpon spustil pod ničlo, kar kaže na obrnjeno krivuljo donosa in signalizira možnost gospodarske recesije, ki se je v ZDA dejansko uresničila leta 2020.

Kakšne so teorije, ki pojasnjujejo obliko krivulje donosa?

Dve primarni ekonomski teoriji pojasnjujeta obliko krivulje donosa; teorija čistih pričakovanj in teorija prednostnih likvidnosti. V teoriji čistih pričakovanj naj bi bile terminske dolgoročne obrestne mere povprečje pričakovanih kratkoročnih obrestnih mer v istem skupnem obdobju zapadlosti. Teorija likvidnostnih preferenc poudarja, da bodo vlagatelji zahtevali premijo glede na donos, ki ga prejmejo v zameno za vezavo likvidnosti v dolgoročnejšo obveznico. Te teorije skupaj pojasnjujejo obliko krivulje donosa kot funkcijo vlagateljevega toka preference in prihodnja pričakovanja ter zakaj se v normalnih časih krivulja donosa nagne navzgor prav.