Opredelitev Fama in francoskega modela treh faktorjev

Kaj je Fama in francoski model treh faktorjev?

Fama in francoski model s tremi faktorji (ali na kratko francoski model Fama) je model oblikovanja cen sredstev, razvit leta 1992, ki je razširja model oblikovanja cen kapitalskih naložb (CAPM) tako, da faktorju tržnega tveganja doda tveganje tveganja velikosti in vrednosti CAPM. Ta model upošteva dejstvo, da vrednost in delnice z majhno kapitalizacijo redno presegajo trge. Z vključitvijo teh dveh dodatnih dejavnikov se model prilagodi tej težnji nad uspešnostjo, zaradi česar je bolje orodje za ocenjevanje uspešnosti menedžerja.

Ključni obroki

Francoski trifaktorski model Fama je model oblikovanja cen premoženja, ki razširja model oblikovanja cen kapitalskih naložb z dodajanjem dejavnikov tveganja velikosti in dejavnikov tveganja vrednosti dejavnikom tržnega tveganja.
Model so v devetdesetih letih razvili nobelovci Eugene Fama in njegov kolega Kenneth French.
Model je v bistvu rezultat ekonometrične regresije zgodovinskih cen delnic.

1:31

Fama in francoski trifaktorski model

instagram viewer

Razumevanje Fame in francoskega trifaktorskega modela

Nobelov nagrajenec Eugene Fama in raziskovalec Kenneth French, nekdanji profesor na Univerzi v Poslovna šola Chicago Booth je poskušala bolje izmeriti donosnost trga in z raziskavami odkril da vrednostne zaloge presegli rastne zaloge. Podobno so delnice z majhno kapico ponavadi boljše delnice z veliko kapico. Kot orodje za ocenjevanje bi bila uspešnost portfeljev z velikim številom delnic z majhno vrednostjo ali vrednostjo nižja od CAPM rezultat, saj se trifaktorski model prilagaja navzdol glede na opaženo uspešnost zalog z majhno vrednostjo in vrednostjo.

Fama in francoski model ima tri dejavnike: velikost podjetij, knjigovodske vrednosti in presežek donosa na trg. Z drugimi besedami, trije uporabljeni dejavniki so SMB (majhno minus veliko), HML (visoko minus nizko) in donos portfelja, zmanjšanega za stopnjo donosa brez tveganja. Računi malih in srednjih podjetij vodijo podjetja z javnim trgovanjem z majhnimi tržnimi mejami, ki ustvarjajo višje donose, medtem ko HML predstavlja vrednostne zaloge z visokimi razmerji med knjigovodsko vrednostjo in trgom, ki ustvarjajo višje donose v primerjavi z trgu.

Veliko se razpravlja o tem, ali je težnja po uspešnosti posledica tržne učinkovitosti ali neučinkovitosti trga. V podporo učinkovitosti trga je uspešnost na splošno razložena s presežnim tveganjem, s katerim se soočajo vrednost in delnice z majhno kapitalizacijo zaradi njihove večje stroški kapitala in večje poslovno tveganje. V podporo neučinkovitosti trga udeleženci na trgu napačno pojasnjujejo uspešnost določanje cen teh podjetij, ki dolgoročno zagotavlja presežek donosa kot vrednost prilagaja. Vlagatelji, ki se prijavijo na zbirko dokazov, ki jih je predložil Hipoteza učinkovitih trgov (EMH) se bolj strinjajo s strani učinkovitosti.

Formula je:

$\begin{matrix} {R.}_{jaz. t.} - {R.}_{f. t.} = {α.}_{jaz. t.} + {β.}_{1.} ({R.}_{M. t.} - {R.}_{f. t.}) + {β.}_{2.} S. M. {B.}_{t.} + {β.}_{3.} H. M. {L.}_{t.} + {ϵ.}_{jaz. t.} \\ kje: \\ {R.}_{jaz. t.} = skupni donos delnice ali portfelja. jaz. v času. t. \\ {R.}_{f. t.} = stopnja donosa brez tveganja. t. \\ {R.}_{M. t.} = celotni donos tržnega portfelja naenkrat. t. \\ {R.}_{jaz. t.} - {R.}_{f. t.} = pričakovani presežek donosa. \\ {R.}_{M. t.} - {R.}_{f. t.} = presežna donosnost tržnega portfelja (indeks) \\ S. M. {B.}_{t.} = premijska velikost (majhno minus veliko) \\ H. M. {L.}_{t.} = premija vrednosti (visoka minus nizka) \\ {β.}_{1., 2., 3.} = faktorski koeficienti. \end{matrix}$ Rjazt−Rft=αjazt+β1(RMt−Rft)+β2SMBt+β3HMLt+ϵjaztkje:Rjazt=skupni donos delnice ali portfelja jaz v času tRft=stopnja donosa brez tveganja tRMt=celotni donos tržnega portfelja naenkrat tRjazt−Rft=pričakovani presežek donosaRMt−Rft=presežna donosnost tržnega portfelja (indeks)SMBt=premijska velikost (majhno minus veliko)HMLt=premija vrednosti (visoka minus nizka)β1,2,3=faktorski koeficienti

Fama in Francoska sta poudarila, da morajo biti vlagatelji sposobni odpraviti dodatno nestanovitnost in občasne slabše rezultate, ki bi se lahko pojavili v kratkem času. Vlagatelji z dolgoročnim obdobjem 15 let ali več bodo nagrajeni za kratkoročno utrpele izgube. Fama in French sta s tisoči naključnih portfeljev delnic izvedla študije, da bi preizkusila svoj model, in ugotovila, da ko velikost in vrednostni faktorji so združeni z faktorjem beta, potem bi lahko razložili kar 95% donosa v raznoliki zalogi portfelja.

Glede na zmožnost razložiti 95% donosa portfelja v primerjavi s trgom kot celoto, lahko vlagatelji zgradijo a portfelja, v katerem prejemajo povprečni pričakovani donos glede na relativna tveganja, ki jih prevzemajo v svojem portfelji. Glavni dejavniki, ki spodbujajo pričakovane donose, so občutljivost na trg, občutljivost na velikost in občutljivost na vrednost zalog, merjeno z razmerjem med knjigovodsko in tržno vrednostjo. Vsak dodatni povprečni pričakovani donos se lahko pripiše necenovnemu ali nesistematičnemu tveganju.

Fama in francoski model petih faktorjev

Raziskovalci so model zadnjih treh dejavnikov razširili na druge dejavnike. Ti med drugim vključujejo "zagon", "kakovost" in "nizko nestanovitnost". Leta 2014 sta Fama in Francoza svoj model prilagodila petim dejavnikom. Novi model poleg prvotnih treh dejavnikov dodaja koncept, da imajo podjetja, ki poročajo o višjih prihodnjih zaslužkih, višje donose na borzi, kar je dejavnik, imenovan donosnost. Peti dejavnik, imenovan naložba, se nanaša na pojem notranjih naložb in donosnosti da bodo podjetja, ki usmerjajo dobiček v velike projekte rasti, verjetno izgubila zaloge trgu.

Pogosto zastavljena vprašanja

Kaj za vlagatelje pomenita Fama in francoski trifaktorski model?

Fama in francoski model Three Factor sta poudarila, da morajo biti vlagatelji sposobni odpraviti dodatno nestanovitnost in občasne slabše rezultate, ki bi se lahko pojavili kratkoročno. Vlagatelji z dolgoročnim obdobjem 15 let ali več bodo nagrajeni za kratkoročno utrpele izgube. Glede na to, da bi model lahko razložil kar 95% donosa v razpršenem portfelju delnic, vlagatelji lahko svoje portfelje prilagodijo tako, da prejmejo povprečni pričakovani donos glede na njihova relativna tveganja domnevati. Glavni dejavniki, ki spodbujajo pričakovane donose, so občutljivost na trg, občutljivost na velikost in občutljivost na vrednost zalog, merjeno z razmerjem med knjigovodsko in tržno vrednostjo. Vsak dodatni povprečni pričakovani donos se lahko pripiše necenovnemu ali nesistematičnemu tveganju.

Kateri so trije dejavniki modela?

Fama in francoski model ima tri dejavnike: velikost podjetij, knjigovodske vrednosti in presežek donosa na trg. Z drugimi besedami, trije uporabljeni dejavniki so SMB (majhno minus veliko), HML (visoko minus nizko) in donos portfelja, zmanjšana za stopnjo donosa brez tveganja. Računi malih in srednjih podjetij vodijo podjetja z javnim trgovanjem z majhnimi tržnimi mejami, ki ustvarjajo višje donose, medtem ko HML predstavlja vrednostne zaloge z visokimi razmerji med knjigovodsko vrednostjo in trgom, ki ustvarjajo višje donose v primerjavi z trgu.

Kaj je Fama in francoski model s petimi faktorji?

Leta 2014 sta Fama in Francoza svoj model prilagodila petim dejavnikom. Novi model poleg prvotnih treh dejavnikov dodaja koncept, da imajo podjetja, ki poročajo o višjih prihodnjih zaslužkih, višje donose na borzi, kar je dejavnik, imenovan donosnost. Peti dejavnik, imenovan naložba, se nanaša na pojem notranjih naložb in donosnosti da bodo podjetja, ki usmerjajo dobiček v velike projekte rasti, verjetno izgubila zaloge trgu.