Equity Premium Puzzle (EPP)

Kaj je sestavljanka z lastniškimi premijami (EPP)?

Uganka premije z lastniškim kapitalom (EPP) se nanaša na pretirano visoko zgodovinsko uspešnost zaloge konec Zakladni zapisi, kar je težko razložiti. The premija lastniškega tveganja, ki je običajno opredeljen kot donos lastniškega kapitala minus donos zakladnih menic, je po ocenah v ZDA med 5% in 8%. Premija naj bi odražala relativno tveganje delnic v primerjavi z "netveganimi" državnimi vrednostnimi papirji. Uganka pa nastane, ker ta nepričakovano velik odstotek pomeni neprimerno visoko odpornost proti tveganju med vlagatelji.

Razumevanje uganke Equity Premium (EPP)

Lastniški kapital premijo puzzle (EPP) sta bila prvič formalizirana v študiji Rajnish Mehra in Edward C. Prescott leta 1985. Za finančne akademike ostaja skrivnost do danes. Predvsem je profesor Prescott leta 2004 prejel Nobelovo nagrado za ekonomijo za delo o poslovnih ciklih in ki dokazuje, da bi "družba lahko pridobila s predhodno zavezanostjo gospodarski politiki", je zapisano v izjavi nagrade organizacijo.

Nekateri akademiki menijo, da je premija za tveganje lastniškega kapitala prevelika, da bi odražala "ustrezno" raven nadomestila, ki bi nastalo zaradi odpornosti vlagateljev do tveganja. Zato bi morala biti premija dejansko precej nižja od zgodovinskega povprečja med 5% in 8%.

Nekatere skrivnosti, povezane z uganko o premijah lastniškega kapitala, vključujejo variacijo premije skozi čas. Ocene za prvo polovico 20. stoletja dajejo premijo za tveganje lastniškega kapitala blizu 5%. V drugi polovici tega stoletja se je premija lastniškega kapitala dvignila na več kot 8%. Premija lastniškega kapitala v prvem polletju je lahko nižja, ker so bile ZDA še vedno na zlati standard, omejevanje vpliva inflacijo o državnih vrednostnih papirjih. Številni ukrepi vrednotenja delnic, na primer Razmerje P/E 10, prav tako pomagajo razložiti različne premije lastniškega kapitala. Vrednosti ameriških delnic so bile leta 1900 nadpovprečne, leta 1950 sorazmerno nizke, leta 2000 pa rekordno visoke.

Od uvedbe EPP so številni akademiki poskušali rešiti ali vsaj delno razložiti uganko o premiji kapitala. The teorija obetov avtor: Daniel Kahneman in Amos Tversky, vloga osebnega dolga, vrednost likvidnosti, vpliv vladnih predpisov in davčni premisleki so bili uporabljeni za uganko.

Posebni premisleki

Glede na njeno odstopanje in status nepravilnosti obstajajo velika vprašanja o trajnosti premije kapitala. Morda je pravi razlog za navidezno pretirano premijo kapitala tveganje, da se vlagatelji niso zavedali, koliko več delnic se je vrnilo. Velik del tržnih donosov prihaja iz dividende, ki jih zakriva medijsko poročanje o dnevnem gibanju cen. Ko so ljudje spoznali dolgoročne koristi lastništva delnic, se je raven vrednotenja na splošno povečala. Končni rezultat bi lahko bili nižji donosi za delnice, kar bi rešilo uganko o premiji lastniškega kapitala.

"Nevarna" narava in vrednost zakladnih menic sta še eno bistveno vprašanje. Ali so zakladni zapisi resnično brez tveganja? Seveda ne. Mnoge vlade so napolnile svoje valute in privzeto o njihovih dolgovih. Tudi verodostojnost ameriške vlade se od leta do leta spreminja. Verjetno je zlato sredstvo brez tveganja. Premija lastniškega kapitala od leta 1970, merjena glede na zlato, je veliko manj impresivna. S tega vidika je visoka premija lastniškega kapitala razložena z upadom ameriškega dolarja v primerjavi z zlatom, ne pa z objektivno visokimi donosi za delnice.

Združevanje delnic ima lahko tudi vlogo pri uganki premije za tveganje lastniškega kapitala. Posamezne delnice so veliko bolj tvegane kot borza kot celota. V mnogih primerih so vlagatelji dobili nadomestilo za večje tveganje lastništva določenih delnic in ne za splošno tržno tveganje. Tradicionalna ideja je bila, da bi vlagatelj neposredno kupil delnice v nekaj podjetjih. Ideje o diverzifikacijo, Vzajemni skladi, in indeksnih skladov prišel kasneje. Z razpršitvijo lahko vlagatelji zmanjšajo tveganje, ne da bi zmanjšali donose, kar bi lahko razložilo pretirano premijo za tveganje lastniškega kapitala v središču uganke o premijah lastniških instrumentov.

Končno, demografija lahko igra pomembno vlogo pri donosov delnic in razlaga uganko o premijah lastniškega kapitala. Intuitivno podjetja za rast potrebujejo več strank. Ko prebivalstvo narašča, povprečno podjetje samodejno pridobi nove stranke in raste. V 20. stoletju se je število prebivalcev v večini držav povečevalo, kar je podpiralo rast podjetij in višji donos na borzi. Empirično so borzni trgi na Japonskem in v številnih evropskih državah delovali slabo, saj se je njihovo število začelo zmanjševati. Morda je naraščajoče prebivalstvo ustvarilo uganko o premiji lastniškega kapitala.