Opredelitev razmerja med ceno in zaslužkom (P/E) in primeri

Kakšno je razmerje med ceno in zaslužkom (P/E)?

Razmerje med ceno in dobičkom (razmerje P/E) je razmerje za vrednotenje podjetja, ki meri njegovo trenutno ceno delnice glede na dobiček na delnico (EPS). Razmerje med ceno in dobičkom je včasih znano tudi kot večkratnik cene ali večkratni zaslužek.

Vlagatelji in analitiki uporabljajo razmerja P/E za ugotavljanje relativne vrednosti delnic podjetja v primerjavi jabolk z jabolki. Uporablja se lahko tudi za primerjavo podjetja z lastnim zgodovinskim zapisom ali za primerjavo agregatnih trgov med seboj ali s časom.

P/E se lahko oceni na podlagi zaostajanja (gledano nazaj) ali naprej (predvideno).

Formula razmerja P/E in izračun

Sledi formula in izračun, uporabljen za ta postopek.

$\text{P/E razmerje.}=\frac{\text{Tržna vrednost na delnico.}}{\text{Čisti dobiček na delnico.}}$P/E razmerje=Čisti dobiček na delnicoTržna vrednost na delnico​

Za določite vrednost P/E, preprosto morate deliti trenutno ceno delnice z dobiček na delnico (EPS).

Trenutno ceno delnice (P) lahko preprosto ugotovite tako, da simbol za delnico vstavite v katero koli finančno spletno mesto, in Čeprav ta konkretna vrednost odraža, kaj morajo vlagatelji trenutno plačati za delnico, je EPS nekoliko bolj meglen slika.

EPS je na voljo v dveh glavnih sortah. "TTM" je kratica na Wall Streetu za "zadnjih 12 mesecev. " Ta številka označuje uspešnost podjetja v zadnjih 12 mesecih. Druga vrsta EPS je v objavi zaslužka podjetja, ki pogosto zagotavlja EPS vodenje. To je najbolj izobraženo ugibanje podjetja o tem, kaj pričakuje v prihodnosti. Različne različice EPS so osnova sledilnega in naprej P/E.

Razumevanje razmerja P/E

Razmerje med ceno in dobičkom (P/E) je eno najpogosteje uporabljenih orodij, ki jih vlagatelji in analitiki uporabljajo za določanje relativne ocene vrednosti delnice. Razmerje P/E pomaga ugotoviti, ali je delnica precenjena ali podcenjena. P/E podjetja je mogoče primerjati tudi z drugimi delnicami v isti panogi ali s širšim trgom, kot je indeks S&P 500.

Analitike včasih zanimajo dolgoročni trendi vrednotenja in upoštevajo merila P/E 10 oziroma P/E 30, ki povprečno zaslužijo v zadnjih 10 oziroma 30 letih. Ti ukrepi se pogosto uporabljajo pri merjenju skupne vrednosti delniškega indeksa, kot je S&P 500, saj lahko ti dolgoročni ukrepi nadomestijo spremembe poslovni cikel.

Razmerje P/E pri S&P 500 je nihalo od najnižje okoli 5x (leta 1917) do več kot 120x (leta 2009 tik pred finančno krizo). Dolgoročni povprečni P/E za S&P 500 je okoli 16-kratnik, kar pomeni, da delnice, ki sestavljajo indeks, skupaj dosegajo premijo šestnajstkrat večjo od tehtanega povprečnega zaslužka.

Posredujte cene do zaslužka

Ti dve vrsti meritev EPS vplivata na najpogostejše vrste razmerij P/E: naprej P/E in zadnji P/E. Tretja in manj pogosta variacija uporablja vsoto zadnjih dveh četrtletj in ocene naslednjih dveh četrtletj.

Naprej (ali vodilni) P/E uporablja smernice za prihodnji zaslužek namesto zaostalih številk. Ta kazalnik, usmerjen v prihodnost, včasih imenovan "ocenjena cena do zaslužka", je uporaben za primerjavo trenutnega zaslužka prihodnji zaslužek in pomaga zagotoviti jasnejšo sliko o tem, kako bodo videti zaslužki - brez sprememb in drugega računovodstva prilagoditve.

Obstajajo pa inherentne težave s terminsko metriko P/E - podjetja bi namreč lahko podcenila dobiček, da bi ob objavi zaslužka v naslednjem četrtletju presegla oceno P/E. Druga podjetja lahko oceno precenijo in jo pozneje prilagodijo obvestilo o zaslužku. Poleg tega lahko zunanji analitiki podajo tudi ocene, ki se lahko razlikujejo od ocen družbe in povzročijo zmedo.

Zadnja cena do zaslužka

Zadnji P/E se opira na preteklo uspešnost z delitvijo trenutna cena delnice glede na skupni zaslužek EPS v zadnjih 12 mesecih. To je najbolj priljubljena metrika P/E, ker je najbolj objektivna - ob predpostavki, da je podjetje natančno poročalo o zaslužku. Nekateri vlagatelji raje pogledajo zadnji P/E, ker ne zaupajo drugim ocene zaslužka. Toda slednji P/E ima tudi svoje pomanjkljivosti - pretekla uspešnost podjetja namreč ne signalizira prihodnjega vedenja.

Vlagatelji bi torej morali denar nameniti glede na prihodnost moč zaslužka, ne preteklost. Problem je tudi dejstvo, da številka EPS ostaja konstantna, medtem ko tečaji delnic nihajo. Če pomembnejši dogodek v družbi močno poveča ali zniža vrednost delnice, bo slednji P/E manj odseval te spremembe.

Slednje razmerje P/E se bo spreminjalo s premikanjem cene delnic podjetja, saj se dobiček sprosti le vsako četrtletje, medtem ko se z zalogami trguje dan za dnem. Posledično imajo nekateri vlagatelji raje terminsko P/E. Če je terminsko razmerje P/E nižje od zadnjega razmerja P/E, to pomeni, da analitiki pričakujejo povečanje zaslužka; če je terminski P/E višji od sedanjega P/E razmerja, analitiki pričakujejo zmanjšanje zaslužka.

Vrednotenje iz P/E

Razmerje med ceno in dobičkom ali P/E je eno najpogosteje uporabljenih orodij za analizo delnic, ki jih vlagatelji in analitiki uporabljajo za določanje vrednotenja delnic. Poleg tega, da pokaže, ali je cena delnic podjetja precenjena ali podcenjena, lahko P/E razkrije, kako se vrednotenje delnice primerja s svojo industrijsko skupino ali merilo, kot je indeks S&P 500.

V bistvu razmerje med ceno in dobičkom kaže znesek dolarja, ki ga vlagatelj lahko pričakuje, da bo vložil v podjetje, da bi prejel en dolar od zaslužka tega podjetja. Zato se P/E včasih imenuje tudi večkratna cena, ker prikazuje, koliko so vlagatelji pripravljeni plačati na dolar zaslužka. Če je podjetje trenutno trgovalo po P/E večkratniku 20x, je razlaga takšna, da je vlagatelj pripravljen plačati 20 USD za 1 USD tekočega zaslužka.

Razmerje P/E pomaga vlagateljem določiti tržno vrednost delnice v primerjavi z dobičkom podjetja. Skratka, razmerje P/E kaže, kaj je trg pripravljen danes plačati za delnico na podlagi preteklih ali prihodnjih zaslužkov. Visok P/E bi lahko pomenil, da je cena delnice visoka glede na zaslužek in morda precenjena. Nasprotno pa lahko nizek P/E kaže, da je trenutna cena delnice nizka glede na zaslužek.

Primer razmerja P/E

Kot zgodovinski primer izračunajmo razmerje P/E za Walmart Stores Inc. (WMT) 14. novembra 2017, ko se je cena delnic družbe zaprla na 91,09 USD. Dobiček družbe za poslovno leto, ki se je končalo 31. januarja 2017, je bil 13,64 milijarde ameriških dolarjev, število odprtih delnic pa 3,1 milijarde. Njegov EPS je mogoče izračunati kot 13,64 milijard USD / 3,1 milijarde = 4,40 USD.

Walmartovo razmerje P / E je torej 91,09 USD / 4,40 USD = 20,70x.

Primerjava podjetij, ki uporabljajo P/E

Kot dodaten primer lahko pogledamo dve finančni družbi, da primerjata njuna razmerja P/E, da bi ugotovili, katera je relativno precenjena ali podcenjena.

Bank of America Corporation (BAC) leto 2017 zaključili z naslednjo statistiko:

• Cena delnic = $29.52
• Razredčeni EPS = $1.56
• P/E = 18,92x (29,52 USD - 1,561 USD)

Z drugimi besedami, Bank of America je trgovala s približno 19 -kratnim zadnjim zaslužkom. Vendar pa množica 18,92 P/E sama po sebi ni v pomoč, razen če jo imate s čim primerjati, na primer industrijsko skupino delnic, referenčni indeks ali zgodovinski obseg P/E Bank of America.

P/E Bank of America je bil 19x nekoliko višji od S&P 500, ki sčasoma trguje s približno 15x zaostalim zaslužkom.

Za primerjavo P/E Bank of America z enakovrednim računom izračunamo P/E za JPMorgan Chase & Co. (JPM) konec leta 2017:

• Cena delnic = $106.94
• Razredčeni EPS = $6.31
• P/E = 16,94x

Če P/E Bank of America primerjate skoraj 19 -krat z JPMorgan -jevim približno 17 -kratnikom, Bank of America zaloge se ne zdijo tako precenjene kot v primerjavi s povprečnim P/E 15 za S&P 500. Višje razmerje P/E Bank of America bi lahko pomenilo, da vlagatelji pričakujejo višjo rast zaslužka v prihodnosti v primerjavi z JPMorgan in celotnim trgom.

Vendar pa nobeno posamezno razmerje ne more povedati vsega, kar morate vedeti o delnici. Pred vlaganjem je pametno uporabiti različne finančne kazalnike, da ugotovimo, ali je delnica pošteno ovrednotena in ali finančno stanje podjetja upravičuje njeno vrednotenje.

Pričakovanja vlagateljev

Na splošno visok P/E kaže, da vlagatelji v prihodnosti pričakujejo višjo rast zaslužka v primerjavi s podjetji z nižjim P/E. Nizek P/E lahko pomeni bodisi, da je podjetje trenutno podcenjeno, bodisi da je podjetje izjemno dobro glede na svoje pretekle trende. Kadar podjetje nima zaslužka ali izkazuje izgube, bo v obeh primerih P/E izraženo kot "N/A". Čeprav je mogoče izračunati negativen P/E, to ni običajna konvencija.

Razmerje med ceno in dobičkom je mogoče razumeti tudi kot sredstvo za standardizacijo vrednosti enega dolarja zaslužka na celotnem borznem trgu. Teoretično bi lahko z upoštevanjem mediane razmerja P/E v obdobju nekaj let oblikovali nekaj standardizirano razmerje P/E, ki bi ga nato lahko razumeli kot merilo uspešnosti in uporabili za označevanje, ali je delnica vredna ali ne nakup.

P/E vs. Donos dohodka

Obratna vrednost razmerja P/E je donos dohodka (kar si lahko predstavljamo kot razmerje E/P). Donos dohodka je tako opredeljen kot EPS, deljen s ceno delnice, izraženo v odstotkih.

Če se delnica A trguje pri 10 USD in je njen EPS v zadnjem letu znašal 50 centov (TTM), ima P / E 20 (to je 10 USD / 50 centov) in donos 5% (50 centov / 10 USD) ). Če se delnica B trguje pri 20 USD in je njen EPS (TTM) znašal 2 USD, ima P / E 10 (to je 20 USD / 2 USD) in 10% donos dohodka = (2 USD / 20 USD).

Dohodek od dobička kot merilo vrednotenja naložbe se ne uporablja tako pogosto kot njegovo razmerje P/E, ki je vzajemno pri vrednotenju delnic. Donosni dobički so lahko koristni, če vas skrbi stopnja donosnosti naložbe. Za vlagatelje v lastniške deleže pa je lahko periodični dohodek od naložb drugotnega pomena za povečanje vrednosti njihovih naložb sčasoma. Zato se lahko vlagatelji pri naložbah v delnice pogosteje sklicujejo na meritve naložb, ki temeljijo na vrednosti, kot je razmerje P/E.

Dohodek od dobička je uporaben tudi pri pripravi metrike, kadar ima podjetje nič ali negativen zaslužek. Ker je tak primer pogost med visokotehnološkimi, visoko rastočimi ali zagonskimi podjetji, bo EPS negativen, kar bo povzročilo nedefinirano razmerje P/E (označeno kot N/A). Če pa ima podjetje negativen zaslužek, bo ustvarilo negativen donos, ki ga je mogoče razlagati in uporabiti za primerjavo.

P/E vs. Razmerje PEG

Razmerje P/E, tudi tisto, izračunano s pomočjo forvarda oceno zaslužka, ne povejte vedno, ali je P/E primeren za predvideno stopnjo rasti družbe ali ne. Za odpravo te omejitve se vlagatelji obrnejo na drugo razmerje, imenovano Razmerje PEG.

Razlika v razmerju naprej P/E je razmerje med ceno in dobičkom in rastjoali PEG. Razmerje PEG meri razmerje med razmerjem med ceno in dobičkom ter rastjo dobička, da bi vlagateljem zagotovilo popolnejšo zgodbo kot P/E. Z drugimi besedami, razmerje PEG vlagateljem omogoča izračun, ali je cena delnice precenjena oz podcenjeni z analizo današnjega zaslužka in pričakovane stopnje rasti podjetja v prihodnost. Razmerje PEG se izračuna kot zadnje razmerje med ceno in dobičkom (P/E) podjetja, deljeno s stopnjo rasti njegovih zaslužkov za določeno časovno obdobje.

Koeficient PEG se uporablja za določanje vrednosti delnice na podlagi zadnjega zaslužka, hkrati pa se upošteva tudi vrednost upošteva prihodnjo rast dobička podjetja in naj bi zagotovila popolnejšo sliko kot P/E razmerje. Nizko razmerje P/E lahko na primer nakazuje, da so delnice podcenjene in jih je zato treba kupiti - vendar upoštevanje stopnje rasti podjetja, da se doseže razmerje PEG, lahko pove drugačno zgodbo. Razmerja PEG lahko označimo kot "zaostale", če uporabljamo pretekle stopnje rasti, ali "naprej", če uporabljamo predvidene stopnje rasti.

Čeprav se stopnje rasti zaslužka med posameznimi sektorji lahko razlikujejo, so običajno delnice s PEG manj kot 1 meni, da je njegova cena podcenjena, saj je njena cena nizka v primerjavi s pričakovanimi zaslužki družbe rast. PEG, večji od 1, se lahko šteje za precenjen, saj lahko kaže na previsoko ceno delnice v primerjavi s pričakovano rastjo dobička družbe.

Absolutno vs. Relativni P/E

Analitiki lahko razlikujejo tudi med absolutnim P/E in relativni P/E razmerja v njihovi analizi.

Absolutni P/E

Števec tega razmerja je običajno trenutna cena delnice, imenovalec pa je lahko zadnji EPS (TTM), ocenjeni EPS za naslednjih 12 mesecev (naprej P/E) ali mešanica zadnjega EPS zadnjih dveh četrtletj in naprej P/E za naslednji dve četrtine.

Pri razlikovanju absolutnega P/E od relativnega P/E se je treba spomniti, da absolutni P/E predstavlja P/E trenutnega časovnega obdobja. Na primer, če je današnja cena delnice 100 USD, zaslužek TTM pa 2 USD na delnico, je P/E 50 = (100 USD/2 USD).

Relativni P/E

The relativni P/E primerja trenutni absolutni P/E z referenčno vrednostjo ali obsegom preteklih P/E v ustreznem časovnem obdobju, na primer v zadnjih 10 letih. Relativni P/E prikazuje, kateri del ali odstotek preteklih P/Es je dosegel trenutni P/E. Relativni P/E običajno primerja trenutno vrednost P/E z najvišjo vrednostjo razpona, lahko pa tudi vlagatelji primerjajte trenutni P/E s spodnjo stranjo območja in merite, kako blizu je trenutni P/E zgodovinskemu minimumu.

Relativni P/E bo imel vrednost pod 100%, če je trenutni P/E nižji od pretekle vrednosti (ne glede na to, ali je bila v preteklosti visoka ali nizka). Če je relativna vrednost P/E 100% ali več, to vlagateljem sporoča, da je trenutna vrednost P/E dosegla ali presegla preteklo vrednost.

Omejitve uporabe razmerja P/E

Kot vsak drug temelj, namenjen obveščanju vlagateljev o tem, ali je delnico vredno kupiti ali ne, ima razmerje med ceno in dobičkom nekaj pomembnih omejitve ki jih je pomembno upoštevati, saj lahko vlagatelji pogosto verjamejo, da obstaja enotna metrika, ki bo zagotovila popoln vpogled v odločitev o naložbi, kar pa skoraj nikoli ni Ovitek.

Podjetja, ki niso dobičkonosna in posledično nimajo dobička ali negativnega dobička na delnico, predstavljajo izziv pri izračunu njihovega P/E. Mnenja o tem, kako ravnati s tem, so različna. Nekateri pravijo, da je P/E negativen, drugi dodelijo P/E 0, medtem ko večina pravi, da P/E ne obstaja (ni na voljo—N/A) ali se ne da razlagati, dokler podjetje za namene primerjave ne postane dobičkonosno.

Ena primarna omejitev uporabe razmerja P/E se pojavi, ko primerjamo razmerja P/E različnih podjetij. Vrednotenja in stopnje rasti podjetij se lahko pogosto zelo razlikujejo med sektorji zaradi: različni načini zaslužka podjetij in različni roki, v katerih podjetja to zaslužijo denar.

P/E je zato treba uporabiti le kot primerjalno orodje pri obravnavi podjetij v istem sektorju, saj je tovrstna primerjava edina, ki bo dala produktiven vpogled. Primerjava razmerij P/E na primer v telekomunikacijskem podjetju in energetskem podjetju lahko privede do prepričanja, da je očitno vrhunska naložba, vendar to ni zanesljiva predpostavka.

Drugi vidiki P/E

Razmerje P/E posameznega podjetja je veliko bolj smiselno, če ga upoštevamo skupaj z razmerji P/E drugih podjetij v istem sektorju. Na primer, energetsko podjetje ima lahko visoko razmerje P/E, vendar to lahko odraža trend v sektorju in ne le znotraj posameznega podjetja. Visoko razmerje P/E posameznega podjetja bi bilo na primer manj zaskrbljujoče, če ima celoten sektor visoka razmerja P/E.

Poleg tega, ker lahko dolg podjetja vpliva tako na cene delnic kot na dobiček podjetja, vzvod lahko tudi pokvari razmerja P/E. Recimo, da obstajata dve podobni družbi, ki se razlikujeta predvsem po znesku zadolženosti. Tisti, ki ima več dolga, bo verjetno imel nižjo vrednost P/E kot tisti z manj dolga. Če pa je poslovanje dobro, bo tisti, ki ima več dolga, zaradi tveganj, ki jih je prevzel, videl višji zaslužek.

Druga pomembna omejitev razmerja med ceno in dobičkom je tista, ki leži v formuli za izračun samega P/E. Natančne in nepristranske predstavitve količnikov P/E temeljijo na natančnih vnosih tržne vrednosti delnic in točnih ocenah dobička na delnico. Cene delnic trg določa s svojo stalno dražbo. Tiskane cene so na voljo iz različnih zanesljivih virov. Vir informacij o zaslužku pa je na koncu samo podjetje. S tem enim samim virom podatkov je lažje upravljati, zato analitiki in vlagatelji zaupajo uradnikom podjetja, da bodo zagotovili točne podatke. Če se zdi, da je to zaupanje zlomljeno, se bo delnica štela za bolj tvegano in zato manj dragoceno.

Da bi zmanjšali tveganje netočnih informacij, je razmerje P/E le ena meritev, ki jo analitiki natančno pregledajo. Če bi podjetje namerno manipuliralo s številkami, da bi bilo videti bolje, in tako zavajalo vlagatelje, bi si je treba močno prizadevati, da bi bili prepričani, da so bile vse meritve manipulirane na skladen način, kar je težko naredi. Zato je razmerje med P/E še vedno eno osrednjih podatkovnih točk za analizo podjetja, nikakor pa ne edino.

Pogosto zastavljena vprašanja

Kakšno je dobro razmerje med ceno in dobičkom?

Vprašanje, kakšno je dobro ali slabo razmerje med ceno in dobičkom, bo nujno odvisno od panoge, v kateri podjetje deluje. Nekatere panoge bodo imele višje povprečne razmerje med ceno in dobičkom, druge pa bodo imele nižje razmerje. Na primer, januarja 2020 so imela ameriška premogovništva, s katerimi se javno trguje, povprečno razmerje P/E le približno 7 v primerjavi z več kot 60 za podjetja za programsko opremo. Če želite dobiti splošno predstavo o tem, ali je določeno razmerje P/E visoko ali nizko, ga lahko primerjate s povprečnim P/E konkurentov v svoji panogi.

Je bolje imeti višje ali nižje razmerje P/E?

Mnogi vlagatelji bodo rekli, da je bolje kupiti delnice v podjetjih z nižjo vrednostjo P/E, ker to pomeni, da za vsak dolar zaslužka, ki ga prejmete, plačate manj. V tem smislu je nižji P/E podoben nižji ceni, zaradi česar je privlačen za vlagatelje, ki iščejo kupčijo. V praksi pa je pomembno razumeti razloge za P/E podjetja. Na primer, če ima podjetje nizko vrednost P/E, ker je njegov poslovni model v bistvu v zatonu, je lahko navidezna kupčija iluzija.

Kaj pomeni razmerje P/E 15?

Preprosto povedano, razmerje P/E 15 bi pomenilo, da je trenutna tržna vrednost podjetja enaka 15 -kratnemu letnemu zaslužku. Dobesedno povedano, če bi hipotetično kupili 100% delnic družbe, bi trajalo 15 let, da bi s tekočim dobičkom podjetja povrnili prvotno naložbo.