Pogojni kabrioleti - opredelitev CoCos

Kaj so pogojni kabrioleti (CoCos)?

Pogojni kabrioleti (CoCos) so a dolžniški instrument izdale evropske finančne institucije. Pogojne zamenljive enote delujejo na podoben način kot tradicionalne zamenljive obveznice. Imajo določeno cena stavke ki jih lahko enkrat pretrgajo, pretvorijo obveznico v lastniški kapital ali delnico. Glavni vlagatelji CoCos so posamezni vlagatelji v Evropi in Aziji ter zasebne banke.

CoCos so izdelki z visokim donosom in visokim tveganjem, priljubljeni pri evropskih naložbah. Drugo ime teh naložb je izboljšana kapitalska obveznica (ECN). Hibridni dolžniški vrednostni papirji ponujajo posebne možnosti, ki pomagajo pri izdaji finančna institucija absorbira a kapitalska izguba.

V bančni industriji njihova uporaba pomaga okrepiti bančništvo bilance stanja tako da jim omogočijo pretvorbo dolga v delnice, če se pojavijo posebni kapitalski pogoji. Pogojne zamenljive so bile ustvarjene za pomoč podkapitaliziranim bankam in preprečevanje nove finančne krize, kot je svetovna finančna kriza 2007-2008.

Uporaba bankovcev CoCos v bančni industriji ZDA ni dovoljena. Namesto tega ameriške banke izdajajo prednostne delnice lastniškega kapitala.

Razumevanje pogojnih kabrioletov

Obstaja znatna razlika med pogojnimi zamenljivimi sredstvi, ki jih izda banka, in navadnimi oz navadna vanilija vprašanja zamenljivega dolga. Zamenljive obveznice imajo značilnosti, podobne obveznicam, plačujejo redno obrestno mero in imajo starešino v primeru osnovnega posla privzeto ali ne plačujejo svojih dolgov. Ti dolžniški vrednostni papirji omogočajo tudi imetniku obveznic, da dolžniški delež pretvori v navadne delnice po določeni izvršilni ceni, kar jim daje apreciacijo. Izvršilna cena je posebna raven cene delnic, ki jo je treba sprožiti, da pride do pretvorbe. Vlagatelji imajo lahko koristi od zamenljivih obveznic, saj jih je mogoče pretvoriti v delnice, ko cena delnice družbe narašča. Zamenljiva funkcija vlagateljem omogoča, da uživajo tako v prednostih obveznic s fiksno obrestno mero kot v potencialu za povečanje kapitala zaradi naraščajoče cene delnic.

Pogojne zamenljive obveznice (CoCos) razširjajo koncept zamenljivih obveznic s spreminjanjem pogojev konverzije. Tako kot pri drugih dolžniških vrednostnih papirjih vlagatelji v času trajanja obveznice prejemajo periodična plačila s fiksnimi obrestmi. Tako kot zamenljive obveznice tudi ti podrejeni dolgovi, izdani s strani bank, vsebujejo posebne sprožilce, ki podrobno opisujejo pretvorbo dolžniških deležev v navadne delnice. Sprožilec je lahko v več oblikah, vključno z osnovnimi delnicami institucije, ki dosežejo določeno raven, zahteva banke po izpolnjevanju regulatornih kapitalskih zahtev ali zahteva vodstvenih ali nadzornih organov avtoriteto.

Kratko ozadje CoCos

Pogojne zamenljive so se prvič pojavile na naložbenem prizorišču leta 2014, da bi finančnim institucijam pomagale pri izpolnjevanju kapitalskih zahtev Basel III. Basel III je regulativni sporazum, ki določa niz minimalnih standardov za bančno industrijo. Cilj je bil izboljšati nadzor, obvladovanje tveganj in regulativni okvir kritičnega finančnega sektorja.

V skladu s standardi mora banka ohraniti dovolj kapitala ali denarja, da lahko prenese finančno krizo in absorbira nepričakovane izgube iz posojil in naložb. Okvir Basel III je poostril kapitalske zahteve z omejitvijo vrste kapitala, ki ga banka lahko vključi v različne kapitalske stopnje in strukture.

Ena vrsta bančnega kapitala je Osnovni kapital—Najvišji kapital, ki je na voljo za izravnavo slabih posojil v bilanci stanja institucije. Osnovni kapital vključuje zadržani dobiček- nakopičeni račun dobička - pa tudi navadne delnice. Banke vlagateljem izdajajo delnice, da zberejo sredstva za svoje poslovanje in izravnajo izgube zaradi slabega dolga.

Pogojne zamenljive enote delujejo kot dodatni kapital prvega reda, ki evropskim bankam omogoča izpolnjevanje zahtev Basel III. Ta zamenljiva dolžniška sredstva banki omogočajo, da absorbira izgubo zavarovanja slabih posojil ali druge obremenitve finančne industrije.

Banke in pogojni zamenljivi avtomobili

Banke uporabljajo pogojne zamenljive denarnice drugače, kot družbe uporabljajo zamenljive obveznice. Banke imajo svoj niz parametrov, ki jamčijo pretvorbo obveznice v delnico. The sprožilni dogodek za CoCos je lahko vrednost kapitala prvega reda banke, presoja nadzornega organa ali vrednost osnovnih delnic banke. Poleg tega ima lahko en sam CoCo več sprožilnih dejavnikov.

Banke absorbirajo finančne izgube z obveznicami CoCo. Namesto da bi obveznice pretvorili v navadne delnice samo na podlagi povečanja cene delnic, se vlagatelji v CoCos strinjajo vzemite lastniški kapital v zameno za redni dohodek iz dolga, ko količnik kapitala banke pade pod regulatorni standardi. Vendar se cena delnic morda ne bo dvignila, ampak bo padla. Če ima banka finančne težave in potrebuje kapital, se to odraža v vrednosti njihovih delnic. Posledično lahko CoCo povzroči, da se njihove obveznice pretvorijo v lastniški kapital, medtem ko se cena delnice znižuje, kar vlagatelje ogroža.

Prednosti pogojnih konvertibil za banke

Pogojne zamenljive obveznice so idealen izdelek za podkapitalizirane banke na trgih po vsem svetu, saj prihajajo z vgrajena možnost ki bankam omogoča, da hkrati izpolnijo kapitalske zahteve in omejijo delitve kapitala.

Banka izdajateljica koristi CoCo z zbiranjem kapitala iz izdaje obveznic. Če pa je banka prevzela veliko slabih posojil, lahko ta padejo pod kapitalske zahteve Basel prvega reda. V tem primeru CoCo določa, da banki ni treba redno plačevati obresti, in lahko celo odpiše celoten dolg, da bi izpolnil zahteve prve stopnje.

Ko banka pretvori CoCo v delnice, lahko vrednost dolga premakne s strani obveznosti svoje bilance stanja. Ta sprememba knjigovodstva omogoča banki, da odplača dodatna posojila.

Dolg nima končnega datuma, ko se mora glavnica vrniti vlagateljem. Če banka pade v finančne stiske, lahko odloži plačilo obresti, prisili konverzijo v lastniški kapital ali v hudih situacijah dolg odpiše na nič.

Prednosti in tveganja za vlagatelje

Zaradi visokega donosa v svetu varnejših in manj donosnih izdelkov je priljubljenost pri pogojnih kabrioletih narasla. Ta rast je privedla do dodatne stabilnosti in priliva kapitala za banke, ki jih izdajajo. Mnogi vlagatelji kupujejo v upanju, da bo banka nekega dne odkupila dolg z odkupom, in dokler tega ne bodo storili, bodo skupaj z večjim tveganjem od povprečja pobrali visoke donose.

Vlagatelji prejemajo navadne delnice po menjalnem tečaju, ki ga določi banka. Finančna institucija lahko določi ceno konverzije delnice po isti vrednosti, kot je bila pri izdaji dolga, tržno ceno ob pretvorbi ali katero koli drugo želeno raven cen. Slaba stran konverzije delnic je, da bo cena delnice razredčeno, s čimer se dodatno zmanjša delež dobička na delnico.

Prav tako ni nobenega jamstva, da bo CoCo kdaj pretvorjen v lastniški kapital ali v celoti odkupljen, kar pomeni, da bi lahko vlagatelj CoCo držal več let. Regulatorji, ki bankam omogočajo izdajo CoCos, želijo, da so njihove banke dobro kapitalizirane, zato lahko vlagateljem precej otežijo prodajo ali odvijanje položaja CoCo. Vlagatelji imajo lahko težave pri prodaji svojega položaja v CoCos, če regulatorji ne dovolijo prodaje.

Primer realnega sveta pogojnega kabrioleta

Recimo, da je Deutsche Bank na primer izdala pogojne zamenljive modele s sprožilcem, nastavljenim na temeljni kapital prve stopnje, namesto na izvršilno ceno. Če kapital prve stopnje pade pod 5%, se zamenljive samodejno pretvorijo v lastniški kapital, banka pa izboljša svoje kapitalske deleže z odstranitvijo dolga za obveznice iz svoje bilance stanja.

Vlagatelj je lastnik CoCo z nominalno vrednostjo 1.000 USD, ki plačuje 8% na leto obresti - imetnik obveznice prejme 80 USD na leto. Delnica trguje po 100 USD na delnico, ko banka poroča o obsežnih izgubah posojil. Kapital prvega reda banke pade pod 5 -odstotno raven, zaradi česar se CoCos pretvori v delnice.

Recimo, da konverzijsko razmerje omogoča vlagatelju, da za 1000 dolarjev prejme 25 delnic banke naložbe v CoCo. Zaloge pa so se v zadnjih nekaj letih stalno zniževale s 100 na 40 dolarjev tednov. 25 delnic je vredno 1.000 dolarjev po 40 dolarjev na delnico, vendar se vlagatelj odloči, da bo imel delnico v lasti, naslednji dan pa se cena zniža na 30 dolarjev na delnico. 25 delnic je zdaj vredno 750 dolarjev, vlagatelj pa je izgubil 25%.

Pomembno je, da vlagatelji, ki imajo obveznice CoCo, pretehtajo tveganje, da bodo morali v primeru pretvorbe obveznice ukrepati hitro. V nasprotnem primeru lahko doživijo velike izgube. Kot smo že omenili, ko pride do sprožilca CoCo, morda ni idealen čas za nakup delnic.