Zakaj je zlomljen model vlaganja vrednosti, ki ga zagovarja Buffett
Strategija, ki jo podpira vrednost vlagateljev že več desetletij izbira delnice, katerih tržna vrednost je nižja Knjigovodska vrednost, morda ne bodo več veljavni, glede na raziskavo Iniga Fraser-Jenkins, vodje svetovnega kvantitativnega in evropskega lastniškega kapitala strategijo v Sanfordu C. Bernstein & Co., kot poroča Business Insider.
V svojem vplivnem delu, objavljenem leta 1934, Varnostna analiza, Profesorji poslovne šole Columbia Benjamin Graham in David Dodd je postavil številna načela vrednostnega vlaganja, ki se uporabljajo do danes, vključno z iskanjem delnic, ki trgujejo pod knjigovodsko vrednostjo. Glavni vlagatelj Warren Buffett je poklical Grahamovo delo iz leta 1949, Inteligentni vlagatelj, "daleč najboljša knjiga o naložbah, ki je bila kdajkoli napisana." Vendar je Buffettov ugled v zadnjih letih trpel kot Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), kolosa s 520 milijardami dolarjev tržna kapitalizacija, ni uspelo premagati trga. V času toka bikov trg, od 9. marca 2009 do 28. junija 2019, obe
Indeks S&P 500 (SPX) in delnice Berkshira so se povečale za 335%. Leta 2019 so letni dobički za Berkshire 4,0% v primerjavi s 17,3% za S&P 500.Pomen za vlagatelje
Buffett je sam opazil zmanjšano uporabnost knjigovodske vrednosti. "Letna sprememba knjigovodske vrednosti Berkshireja... je metrika, ki je izgubila pomen, ki ga je nekoč imela," je zapisal v svojem Letno pismo delničarjem za leto 2019. "Računovodska pravila zahtevajo, da je naša zbirka poslovnih družb vključena v knjigovodsko vrednost v znesku, ki je daleč pod njihovo sedanjo vrednostjo, kar je napaka, ki se je v zadnjih letih povečala," je dodal.
Ključno izhodišče za okvir Grahama in Dodda je pomeni preobrat, s katerim se vrednotenje delnic in donos prilagajajo dolgoročnim povprečjem. Zaloge, ki trgujejo pod lastnimi vrednostmi na podlagi različnih meritev, bi se morale sčasoma okrevati.
Če pogledamo zadnjih 10 let, sta Fraser-Jenkins in njegova ekipa ugotovili, da srednja preobrat ni zgodilo, saj so poceni zaloge ponavadi ostale poceni, drage zaloge pa še več drago. Menijo, da prevladujejo visoko rastoče tehnološke delnice in učinki količinsko olajšanje (QE), s katerim centralne banke so obrestne mere znižale na zgodovinske najnižje vrednosti, so ključni razlogi, zakaj se je tradicionalno vrednostno vlaganje porušilo.
Nizke obrestne mere pomenijo nizke diskontne stopnje za predvidene zaslužke in denarnih tokov, krepitev vrednotenja podjetij, za katera se pričakuje, da bodo daleč v prihodnost prinesle močno rast. Prevladujoče tehnološke delnice imajo tako velika pričakovanja glede prihodnje rasti, kar vodi do vedno večjega števila vrednotenja na trgu.
Nazadnje, ugotavlja ekipa Bernstein, imajo številna uspešna današnja podjetja, zlasti tehnološka podjetja, veliko vrednost v obliki neopredmetena sredstva kot so blagovne znamke in intelektualna lastnina. Takšna neopredmetena sredstva se običajno ne pripoznajo v bilanci stanja, kar vodi do močno podcenjene knjigovodske vrednosti.
»Vrednost se trenutno trguje z največjim popustom doslej in ponuja največjo premijo v zadnjih 30 letih leta, «je v zapisku za stranke Dubravka Lakos-Bujasa, glavnega ameriškega stratega za lastniški kapital pri JPMorgan, citirano v Barronova. Pogledal je sredino naprej razmerja P/E in razmerje med ceno in knjigo najcenejših in najdražjih delnic S&P 500, da bi prišli do tega zaključka.
Pogled naprej
Po srečanju s kitajskim predsednikom Xi Jinpingom v soboto je predsednik Trump sporočil, da so trgovinski pogovori med ZDA in Kitajsko "takoj na poti" in da so nove tarife zadržane, CNN poročila. Če bo to v ponedeljek okrepilo trg, lahko vrednostne zaloge vsaj za zdaj še zaostajajo.
