Kako bo Fed zmanjšal svojo bilanco stanja?

Kot je Državne rezerve postopoma zaostruje denarno politiko, njena naslednja naloga je obravnavanje slona v višini 6,5 bilijona dolarjev v sobi: njegove otekle bilance stanja.

Od konca leta 2008 je Fed začel obsežne nakupe premoženja, na primer ZDA Zakladnice in hipotekarnih vrednostnih papirjev, ki jih podpira država (MBS), da bi preprečili popoln propad finančnega sistema. Šest let se je Fed lotil tega programa nakupa premoženja, znanega kot kvantitativnega popuščanja-ki je obdržal obrestne mere na rekordno nizkih ravneh v upanju, da bo povečano posojanje bank spodbudilo rast.

Učinkovitost programa ne bo nikoli znana (nasprotni scenarij, v katerem QE ni ni mogoče preizkusiti), vendar je finančni sistem v ZDA preživel strah pred zgodovino razmerja.Nekateri bodo trdili, da je QE predolgo trajal, kar je vodilo do prenapihnjenih cen premoženja, vendar to razpravo pustimo še en dan.

29. oktobra 2014, ko je predsednica Feda Janet Yellen napovedala konec programa nakupa obveznic, je bilanca Fed dosegla 4,48 bilijona dolarjev. Z reinvestiranjem plačil glavnice in zapadlimi vrednostnimi papirji je bilance stanja od takrat ostalo na približno 4,5 bilijona dolarjev do pandemije COVID-19 v začetku leta 2020.

 Po tedenskih podatkih, ki jih je objavil Fed, njegova bilanca stanja obsega 5,6 bilijona dolarjev zakladnic in 1,6 bilijona dolarjev hipotekarnih vrednostnih papirjev.

Ker se gospodarske razmere še naprej izboljšujejo, kar je očitno na trgu dela in naraščajoča, čeprav postopoma naraščajoča inflacija, se Fed sooča z naraščajočim pritiskom, da bi popravil bilanco stanja. Decembra 2016 je Fed izjavil, da ne bo začel postopka krčenja svoje bilance stanja, dokler se "normalizacija ravni obrestna mera zveznih sredstev je v teku. "Kdaj bo to, ali na kakšni ravni uradniki Fed menijo, da bo prišlo do normalizacije, ostaja neznano.Če opustimo ta subjektivni pojem, ko Fed začne zmanjševati bilanco stanja, bo to storil na enega od dveh načinov. Lahko prodaja vrednostne papirje v svoji bilanci stanja ali pa se odloči, da ne reinvestira zapadlih vrednostnih papirjev. 

Prodaja vrednostnih papirjev

Do izvolitve Donalda Trumpa so bile možnosti, da bi Fed aktivno prodajal vrednostne papirje, da bi znižal bilanco stanja, malo verjetne. Po tem scenariju - bolj agresivni poti zmanjšanja bilance stanja - bi prodaja vrednostnih papirjev pritisnila na trga obveznic, kar bi lahko povzročilo hitro zvišanje obrestnih mer, kar bi povzročilo nezaželeno nestanovitnost financ trgih.Vendar je bil Trump zelo kritičen do Yellena in politike Fed glede nizkih obrestnih mer; če se bo odločil pretresti Fed, bi to lahko spremenilo strategijo centralne banke.

"To bi lahko bilo pomembno za bilančno politiko, ker so mnogi republikansko usmerjeni ekonomisti kritizirali količinsko olajšanje in so izrazil naklonjenost hitremu zmanjševanju bilance stanja, morda celo s prodajo premoženja, "je dejal Daan Struyven, ekonomist iz Goldmana. CNBC.

V januarski objavi na spletnem dnevniku z naslovom "Krčenje bilance stanja Fed" je nekdanji predsednik Fed Ben Bernanke opozoril, da Fed ne trguje s svojo bilanco stanja. "Skrbi me, da bi lahko v praksi poskusi aktivnega vodenja procesa odvijanja povzročili nepričakovano velike odzive na finančnih trgih," je dejal Bernanke.

Maja 2013 je Fed napovedal, da bo zmanjšal svoj program nakupa obveznic na 85 milijard dolarjev na mesec. Objava je povzročila panično prodajo na ameriških zakladniških trgih, obrestne mere pa so se zvišale. Dan je postal znan kot konus tantrum. 

Zorenje: pristop zrelih

Enostavna pot do zmanjšanja bilance stanja je preprosto pustiti, da bilanca stanja počasi upada, in ne vlagati zapadlih sredstev. Medtem ko so republikanci trdijo da bi moralo biti zmanjšanje hitro, je treba omeniti, da je več kot 2,3 bilijona dolarjev od 4 bilijonov dolarjev Zakladnice imajo zapadlost pet let ali manj.Poleg tega, če želijo zvezne rezerve stalno vzdrževati bilanco stanja - za kar se je zavzemal Bernanke - kratko trajanje teh vrednostnih papirjev je argument za to, da sredstva sčasoma dozorijo: bolj zrela in stabilna pristop.

Bernanke trdi, da bi moral Fed ohraniti veliko bilanco stanja, da bi izboljšal sposobnost Fed -a, da v krizi zagotavlja sredstva.

Sleči

Zapisniki z zasedanja zveznih rezerv marca 2017 so pokazali, da so uradniki Fed podprli načrt, ki bi proti koncu leta 2017 začel zmanjševati bilanco stanja v višini 4,5 bilijona dolarjev. "Večina udeležencev je pričakovala, da se bo postopno zvišanje obrestne mere zveznih sredstev nadaljevalo in so to ocenili sprememba politike ponovnega vlaganja odbora bi bila verjetno primerna pozneje letos, "zapisnik opozoriti. 

Tri mesece kasneje so ti načrti postali jasnejši. Na junijskem zasedanju zveznih rezerv so člani odbora izjavili, da bodo, ko se začne zmanjševanje, pustili 6 dolarjev milijard na mesec, ko bo zapadlo odtekanje državne blagajne, ki se bo v prihodnje počasi povečalo na 30 milijard dolarjev mesecih.

Kar zadeva dolg agencij in hipotekarne vrednostne papirje (MBS), je Fed določil podoben načrt, kjer se bo začel zmanjševati za 4 milijarde dolarjev na mesec, dokler ne doseže 20 milijard dolarjev. Poleg tega je Fed dejal, da je dolgoročni načrt ohraniti bilanco stanja "občutno pod tisto v zadnjih letih, vendar večjo kot pred finančno krizo."

20. septembra 2017 je Fed uradno napovedal odhod. Odvijanje bilance je potekalo. Znižanje 50 milijard dolarjev na mesec bi se začelo oktobra, pri tem pa bi bilance stanja padle pod 3 USD bilijonov leta 2020, nato pa bo naslednja razprava o tem, kako velika bilanca stanja Fed morala ostati, ko se bo zmanjšala konec je. 

Spodnja črta

Minilo je več kot desetletje, odkar je Fed uvedel tisto, kar je bilo takrat eden drznejših premikov denarne politike v novejši zgodovini.V nekaj letih je Fed štirikrat povečal svojo bilanco, da bi se boril proti popolnemu bančnemu zlomu.

Leta kasneje se večina udeležencev strinja, da je Fed preprečil popolno katastrofo. Kljub temu, da se strinjajo s programom QE, so prav tako soglasni, da bo razveljavitev bilance stanja v bilijonu dolarjev sama po sebi občutljiva naloga. Tako kot program nakupa premoženja bo čas pokazal.