Kako bi lahko povratni odkupi spodbudili rast delnic Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) je v letu 2019 močno zaostajal na trgu, njegove delnice pa so ostale nespremenjene od leta do datuma do zaključka avgusta. 2, medtem ko je Indeks S&P 500 (SPX) se je povečala za 17,0 %. Številni vlagatelji so upali, da bo podjetje skušalo povečati svoje padajoče delnice s povečanjem odkupi delnic bistveno. Vendar pa je Berkshire v drugem četrtletju 2019 porabil le približno 440 milijonov dolarjev za odkupe delnic v četrtletju po podatkih družbe 10-Q poročilo izdano avg. 3.

Izvršni direktor družbe Berkshire Warren Buffett je branil odkupe delnic pred političnimi napadi, rekoč, da "koristijo obema delničarjem, ki odhajajo podjetje in tisti, ki ostanejo," in da "če je mogoče kupiti delnice pod vrednostjo podjetja, je verjetno najboljša uporaba gotovine," po njegovem zadnjem letno pismo delničarjem. Navedel je tudi, da bo "Berkshire pomemben odkupnik svojih delnic," in prej predlagal, da bi lahko porabil do 100 milijard dolarjev za odkupe v nedoločenem časovnem obdobju.

Pomen za vlagatelje

"Velikost zavira uspešnost," je Buffett priznal med Berkshire's 2019 letno srečanje. Podjetje je drugo četrtletje 2019 končalo z več kot 122 milijardami dolarjev denar in denarni ekvivalenti plus kratkoročne naložbe, kar je več kot 114 milijard dolarjev na koncu prejšnjega četrtletja. Obrestne mere na zgodovinsko najnižjih vrednostih povzročajo, da rastoči kup gotovine resno ovirajo uspešnost.

Glede na to, da ima Berkshire vse večje težave pri ustvarjanju tržnih donosov, bi morala biti utemeljitev za vračilo kapitala delničarjem in krčenje lastniške osnove jasna. Vendar pa je podjetje v drugi polovici leta 2018 porabilo le 1,4 milijarde dolarjev za odkupe, nato pa 1,6 milijarde dolarjev v prvem četrtletju 2019, Barron's poročila.

Z tržna kapitalizacija približno 500 milijard dolarjev, hitrost odkupov v drugem četrtletju krči osnovo lastniškega kapitala za manj kot 0,1 % na četrtletje, kar je komaj dovolj, da bi opazno vplivalo na ceno delnic. Zvišanje odkupov na 10 milijard dolarjev na četrtletje, na primer, bi zmanjšalo osnovo lastniškega kapitala za približno 2 % na četrtletje, kar bi lahko zadostovalo za opazen dvig cene delnice.

Za primerjavo, tako Bank of America Corp. (BAC) in Wells Fargo & Co. (WFC), dve banki, v katerih ima Berkshire lastniški delež vsaka po približno 10 %, sta v preteklem letu po Barron's odkupili med 7 % in 8 % svojih delnic. Zavarovalnice nepremičnin Chubb Ltd. (CB) in Travellers Companies Inc. (TRV), glavni tekmeci lastne zavarovalniške dejavnosti družbe Berkshire, so odkupili med 2 % in 4 % svojih delnic. ugotavlja isto poročilo.

"Medtem ko naša lastniški deleži so vrednotene po tržnih cenah, računovodska pravila zahtevajo našo zbiranje operativna podjetja biti vključen v Knjigovodska vrednost v znesku, ki je daleč pod njihovo trenutno vrednostjo, kar je napačna oznaka, ki se je v zadnjih letih povečala," je Buffett zapisal v svojem letnem pismu. Dejansko je Jay Gelb iz Barclay's ocenil, da je tržna cena Berkshire bistveno nižja od vsote njegovih delov, glede na prejšnje poročilo v Barron's.

Pogled naprej

Obstaja več razlogov, zakaj Berkshire v bližnji prihodnosti verjetno ne bo postal dejavnejši odkupovalec svojih delnic. Prvič, Buffett še naprej "upa na pridobitev velikosti slona", ki bi jo financiral z gotovino, kot je navedel v svojem letnem pismu.

Drugič, Buffett je tudi zapisal: "Menimo, da je del te [gotovinske] zaloge nedotakljiv, saj smo se zavezali, da bomo vedno hranili vsaj 20 milijard dolarjev gotovinskih ustreznikov, da se zaščitimo pred zunanjimi nesrečami."

Tretjič, Barron ugotavlja, da se zdi, da Berkshire ni vzpostavil načrta, ki temelji na formuli, pod Pravilo SEC 10b5-1 ki ji omogoča odkup delnic, kadar ima v lasti pomembne informacije, ki niso javne.

Nazadnje, delnice Berkshire so relativno nelikvidna in z lahkim trgovanjem, ker ima veliko dolgoročnih vlagateljev, zato bo agresivnejši program odkupa verjetno znatno premaknil ceno in hitro zvišal stroške, tudi na Barron's. Na primer, povprečni skupni dnevni obseg trgovanja z delnicami razreda A in razreda B Berkshire znaša približno 1 milijardo dolarjev, medtem ko Facebook Inc. (FB), s tržno kapitalizacijo 550 milijard dolarjev, ima dnevni obseg približno 4-krat večji, dodaja Barron's.

Druga možnost je, da lahko Berkshire naredi a nežna ponudba za velik paket delnic po ceni, ki je hkrati nad tržno ceno, vendar pod Buffettovo oceno njene notranje vrednosti. Vendar Barron's daje zelo nizke možnosti, da se zgodi.