Zakaj se je razprodaja borze šele začela: Morgan Stanley

Medtem ko mnogi vlagatelji pričakujejo ali vsaj upajo, da se bodo delnice opomogle od nedavnih razprodaj, ima Morgan Stanley pesimističen pogled, saj pričakuje še več padcev. Njihovo zadnje poročilo Weekly Warm-Up trdi: "Ne mislimo, da popravek je še narejeno. Menimo, da so bili poskusi oživitve bolj [kratkotrajni] kot trajnostni. Nedavni padci cen v gneči Rast, tehnika in [Potrošnik] Diskrecijski so povzročili dovolj bolečin v portfelju, da menimo, da večina vlagateljev igra s šibkimi rokami." padci glavnih indeksov trga ZDA z njihovih rekordnih vrednosti v letu 2018 so predstavljeni v tabeli spodaj.

Delnice bodo morda doživele več razprodaj

Indeks	Padec z visokega
Indeks S&P 500 (SPX)	(6.3%)
Dow Jones Industrial Average (DJIA)	(6.1%)
Nasdaq Composite Index (IXIC)	(8.2%)
Indeks Nasdaq 100 (NDX)	(7.3%)
Indeks Russell 2000 (RUT)	(11.6%)

Vir: Yahoo Finance; podatki od okt. 22 blizu.

Pomen za vlagatelje

Morgan Stanley vidi upadanje likvidnost in naraščajoča zaskrbljenost glede vrhunske rasti kot dejavnikov, ki bodo zavirali nadaljnje pridobitve indeksa S&P 500, kot tudi premik vlagateljev v bolj obrambni način. Poleg tega so se zgoraj omenjene kategorije delnic – rast, tehnologija in diskrecijsko odločanje potrošnikov – začele

premalo uspešno pred kratkim, poročilo pa predvideva še več slabe uspešnosti. Morgan Stanley to načrtuje naprej razmerja P/E za tehnologijo in diskrecijsko pravico potrošnikov se bo zmanjšala za 6 % do 8 %, da bi se njihova vrednotenja bolj uskladila s S&P 500 kot celoto.

»Trudimo se, da bi videli kateri koli scenarij, ki bi ga podpiral tvegana sredstva in razpoloženje naprej," piše v poročilu med obsežno analizo premija za tveganje lastniškega kapitala. Morgan Stanley izračuna premijo tveganja lastniškega kapitala (ERP) kot donos zaslužka na S&P 500 minus donos na 10-letna zakladnica ZDA. Donos zaslužka je recipročna vrednost terminskega P/E na S&P 500.

"Trudimo se, da bi videli kateri koli scenarij, ki bo tako podpiral sredstva za tveganja in razpoloženje v prihodnje." -Morgan Stanley.

"Naše mnenje je bilo 300-325 [osnovne točke] je poštena raven ERP glede na trenutno raven stopenj in naše poglede na cikel,« zatrjuje poročilo. Januarja je ERP dosegel najnižjo vrednost za ta cikel 275. 26, Morgan Stanley pa izračuna, da vrednost 325 ustreza vnaprejšnjemu P/E 16,0 na S&P 500 in vrednost 2795 za indeks. V jutranjem trgovanju 10. 23, je indeks padel pod 2.700, kar pomeni, da potencial navzgor od te točke ni več kot 3,5 %, glede na analizo Morgan Stanleyja.

Pogled naprej

Če bi se donos 10-letnega T-Note povečal za nadaljnjih 25 bazičnih točk, analiza Morgan Stanley zahteva ERP 350, kar ustreza 2.688 na S&P 500, kar ne bi predstavljalo skoraj nobene spremembe od jutranjega trgovanja oktobra. 23. "Gibanje veliko nad 350 se začne dražiti v materialni upočasnitvi rasti," dodajajo. Od konca julija Morgan Stanley priporoča rotacijo z delnic rasti na vrednostne zaloge. Pričakujejo, da se bodo vrednotenja delnic rasti ob naraščajočih obrestnih merah močno znižala, kar bo povzročilo trenutna vrednost pričakovanih zaslužkov daleč v prihodnosti pade. Nasprotno pa vrednostne delnice ponavadi ponujajo višje dividendne donose in donosnosti prostega denarnega toka v sedanjosti, ki jim daje krajše trajanja in s tem manjšo občutljivost na dvig obrestnih mer, meni Morgan Stanley.

Nasprotno pa Goldman Sachs meni, da rastejo delnice, zlasti delnice rasti, ki povečujejo svoje donos na lastniški kapital (ROE), so v dobrem položaju, da uspevajo ob upočasnitvi gospodarstva in naraščajočih stroških. Poleg tega Goldman priporoča delnice z močnimi bilancami, ki bi lahko preprečile povišanje obrestnih mer. Poleg tega Piper Jaffray vidi priložnosti za lovce na kupčije med uničenimi tehnološkimi delnicami, saj je za nekatere postavila ciljne cene, ki pomenijo dobičke v razponu od skoraj 20 % do več kot 120 %.