Zakaj Fed ne more ustaviti recesije zaslužka

Dobički podjetij v letu 2019 padajo, Morgan Stanley pa opozarja, da Državne rezerve je nemočno ustaviti trend. "Naš poziv k recesiji zaslužka se odvija še hitreje, kot smo pričakovali," pravi Morgan Stanley v svojem zadnjem Weekly Warm Up poročilu. »V to smo vse bolj prepričani soglasje Pričakovanja o zaslužku za leto 2019 se morajo še znižati in da se optimistični dvig, ki je trenutno vpet v ocene za četrto četrtletje 2019, verjetno ne bo zgodil," dodajajo. Trend njihovih projekcij za leto 2019 S&P 500EPS je predstavljen spodaj.

Pomanjšane napovedi Morgan Stanley

Ocene rasti zaslužka S&P 500 za 2019.

• Prejšnji osnovni primer: +4,3 %
• Trenutni osnovni primer: +1 %
• Torbica medveda: -3,5 %
• Konsenzna ocena: +5 %

Vir: Morgan Stanley

Pomen za vlagatelje

Morgan Stanley je bil pred večino Wall Street pri napovedovanju vse slabše rasti dobičkov podjetij v letu 2019. Zdaj vidijo naraščajoče možnosti, da se bodo zaslužki letos dejansko zmanjšali, kar bo ustvarilo tako imenovano recesija zaslužka. V skladu s tem je, kot je predstavljeno zgoraj, njihov osnovni primer padel s 4,3 %

letno (YOY) Rast EPS za S&P 500 na samo 1-odstotno povečanje. Lahko pa postane še slabše.

"Če se trenutne ocene gibljejo v skladu z zgodovino, bi lahko videli celoletni upad za ~3,5 % zaslužka S&P," opozarja poročilo. Morgan Stanley je ohranil svoje ob koncu leta 2019 cenovne cilje za indeks nespremenjen, saj "nižje [obrestno] okolje zagotavlja podporo za cilj ob koncu leta [vrednotenje] večkratniki." Ti cilji so: primer bika, 3000; osnovni primer, 2750; ohišje medveda, 2.400. V primerjavi z februarjem. 13. leta 2019 bi to pomenilo dobiček v višini 9,0 %, brez dobička in 12,8 % izgubo.

Vendar pa ohlapnejša denarna politika iz Državne rezerve bo imel le omejen učinek. "Ne pričakujemo, da bo Fed rešitelj v zvezi z zaslužkom, ki ga postavlja... trg je že postavil cene v veliko Fed golobovje,« opozarja poročilo.

Trenutno soglasno mnenje je, da bo rast S&P 500 EPS v prvem četrtletju 2019 negativna, za prvo polovico nespremenjena in v povprečju le 1 % v prvih treh četrtletjih. Potem pa "hokejsko palico" odboj ustvari 9,5-odstotno medletno rast v 4. četrtletju 2019, s čimer se celoletno povečanje poveča na 5%.

Nasprotno pa Morgan Stanley pravi: "Zgodovina nam pravi, da pričakujemo nadaljnje popravke navzdol, višje volatilnost, in zaviranje cen [delnic." Pravijo, da je bilo nekaj dramatičnih "pregibov" rasti dobička od zgodnjih 2000-ih, vendar v ozadju, ki v letu 2019 ne obstaja. Ti veliki pregibi so bili posledica primerjav med letni ravni z obdobji slabega dobička ali pa zaradi znižanja davkov.

Pregib v soglasni oceni za 4. četrtletje 2019 je zajetnih 8,5 % v primerjavi s povprečjem prvih treh četrtletij, kar je skok z 1 % na 9,5 % rast dobička na enoto. Na podlagi zgodovine od 2002 do 2018 Morgan Stanley ugotavlja, da tako velike pregibe v konsenznih napovedih pogosto vodijo v velika razočaranja. Natančneje, ko je bil predviden preobrat rasti EPS štiri četrtletja naprej vsaj za 8,6 % višji od povprečne ocene rasti EPS za predhodno tri četrtine je dejanska stopnja rasti štiri četrtletja naprej manjša od napovedi za 10,4 odstotne točke na podlagi mediane rezultatov iz tega obdobje.

Pogled naprej

Morgan Stanley že nekaj mesecev prednjači na Wall Streetu v pričakovanju občutne upočasnitve rasti zaslužka, zdaj pa dokončne recesije zaslužka. Glede na to, da je dobiček ključno gonilo tečajev delnic, se obeti za nadaljnje rasti na bikovem trgu zmanjšujejo.