Zakaj se tečaj ZDA-Kanada giblje sredi pandemije

• Kanadski dolar je marca 2020 dosegel večletno dno glede na ameriški dolar
• Hitrejši ponovni odprtje v Kanadi je morda povečalo kanadski dolar v primerjavi s. ameriški dolar od marca

V zadnjih 40 letih je vrednost kanadskega dolarja (CAD) v primerjavi z ameriškim dolarjem (USD) močno nihala, včasih se je povečala za skoraj 10% ali padla za kar 37%. CAD je trenutno blizu spodnjega dela svojega zgodovinskega razpona, vrednega približno 76 ameriških centov. To pa je več kot 10% nad zadnjo najnižjo vrednostjo marca, ko je bila vredna le 69 centov ZDA.

Slika 1: CAD je v zadnjih štirih desetletjih močno nihal glede na USD

Vrednosti CAD v primerjavi z USD je skoraj nemogoče razložiti na podlagi tradicionalnih makroekonomskih podatkov. Obe državi sta imeli zaradi koronavirusa naraščajočo brezposelnost, ki se zdaj umirja. Kanada in ZDA sta že desetletja doživeli nizko in stabilno inflacijo. Obe centralni banki sta obrestne mere postavili blizu nič. Razlika v obrestnih merah, merjena iz terminskih pogodb CADUSD v primerjavi s spot valuto, je v zadnjih nekaj mesecih povprečno letno dosegla 6 baznih točk.

Slika 2: Brezposelnost v ZDA je naraščala višje kot v Kanadi in se hitreje znižuje

Slika 3: Kanada in ZDA sta že desetletja doživeli nizko in stabilno inflacijo

Kanada vstopi v QE

Ena razlika med ZDA in Kanado je v tem, da so ameriške zvezne rezerve sodelovale v treh krogih količinskega določanja pri olajšanju (QE) med letoma 2009 in 2014 se je Banka Kanade (BOC) vzdržala nakupov premoženja do po pandemiji udaril. Pred kratkim se je pridružil klubu QE in z užitkom.

Kljub prvemu vdoru Banke Kanade v QE, ima glede na velikost svojega gospodarstva veliko manjšo bilanco stanja od svojih podobnih (27,3% kanadskega BDP v primerjavi z 33,5% BDP ZDA za Fed, 35,5% BDP Združenega kraljestva za Banko Anglije, 54,7% BDP evroobmočja za Evropsko centralno banko in 125,1% BDP Japonske za Banko Anglije Japonska).

Glede na velikost svojega gospodarstva je Kanadska centralna banka od konca marca imela večji QE kot katera koli druga centralna banka (+22,1% BDP).

Odnos med CADUSD in QE je radoveden in nasprotujoč se. Pričakovanja bi lahko bila, da bi ameriški dolar med letoma 2009 in 2014, ko je Fed razširil bilanco stanja, BOC pa tega ni storil, oslabil v primerjavi s CAD. Zgodilo se je nasprotno. Od leta 2009 do 2014, ko je Fed ustvarjal dolarje za nakup pretežno ameriških zakladnic in nekaj hipotekarnega dolga z oceno AAA, se je USD okrepil v primerjavi s CAD.

Vsekakor pa velik post-pandemični krog QE, ki je zmanjšal vrzel med relativno velikostjo obeh bilanc stanja centralnih bank, po BDP sploh ni škodil. Pravzaprav je CAD od začetka programa BOC QE izterjal večino svoje nedavne izgube vrednosti v primerjavi z USD.

Kaj torej, če brezposelnost, inflacija, obrestne mere in količinsko olajšanje ne pojasnijo gibanja CADUSD? Zdi se, da odgovor temelji na dveh dejavnikih: cenah surovin in pandemiji.

Slika 6: Kanada, dobrodošli v klubu QE!

Zdi se, da cene surovin pojasnjujejo večino odstopanja v CADUSD. Natančneje, indeks cen surovin, tehtan tako, da odraža njihov pomen za kanadsko gospodarstvo, že več kot dve desetletji izjemno natančno spremlja CADUSD. CAD se je v prvih štirih mesecih leta 2020 znižal s cenami surovin, vendar se je nato ponovno okrepil, ko so se cene surovin znižale.

Slika 8: Cene surovin so najpomembnejša determinanta menjalnega tečaja CADUSD

Tako ZDA kot Kanada imata raznolika gospodarstva z velikimi storitvenimi in proizvodnimi sektorji. Druga dva gospodarstva, razen velikosti, je razlika v tem, da je Kanada velik izvoznik surovin, za razliko od ZDA. Zaradi povečanja proizvodnje nafte v ZDA se je država precej manj zanašala na uvoz nafte, vendar je država še vedno neto uvoznica surove nafte olje. ZDA so izvoznik kmetijskega blaga, vendar neto uvoznik večine industrijskih kovin. Nasprotno pa je Kanada neto izvoznik vseh treh razredov blaga.

Opozoriti je treba, da je CAD v zadnjih nekaj mesecih presegel svoj indeks surovin in se v danih okoliščinah povečal bolj, kot je bilo pričakovano. To je lahko posledica ponovnega odpiranja Kanade v večji meri kot ZDA med pandemijo. Medtem ko so ZDA doživele poletni val okužb, Kanada tega ni storila.

Anekdotični dokazi o gostinskih dejavnostih kažejo na doslednejši oživitev gospodarske aktivnosti v Kanadi v poletnih mesecih kot v ZDA. Kot smo videli po vsem svetu, pa lahko pandemija traja nepredvidljivo seveda. Alternativni ukrepi gospodarske moči bi tako lahko dali občutek, kam se lahko usmerijo valutni trgi.

Slika 9: Hitrejše odpiranje v Kanadi lahko pojasni tudi nedavno moč CAD

Spodnja črta

• Tradicionalna merila gospodarske moči ne razlagajo povsem gibanja CADUSD
• Kanada se je pred kratkim pridružila globalnemu klubu QE
• Zdi se, da je QE v ​​nasprotju s CADUSD
• CADUSD se je v zadnjih 22 letih gibal v koraku s cenami surovin
• Hitrejša ponovna odprtina v Kanadi je morda dodatno okrepila CAD

Več takšnih člankov preberite na OpenMarkets