Roblox se odloči za neposreden kotacijo prek IPO Madness

Roblox Corporation, podjetje za video igre z modelom nakupa v igri, naj bi ga dokončalo Prva javna ponudba (IPO) decembra lani. Družba je odložila IPO, potem ko je videla Airbnb, Inc. (ABNB) in DoorDash, Inc. (DASH) objavite neverjetne pojavne poizvedbe prvega dne, ki so izzvale vrednotenje modeli za tehnološke IPO. Namesto tega je podjetje napovedalo, da bo javno objavljeno z neposrednim seznamom. Pogledali bomo, kaj je neposredna kotacija in zakaj je odločitev Robloxa znak težav za tradicionalni trg IPO.

Kako delujejo neposredni oglasi?

Včasih je obstajala jasna meja med neposrednimi objavami in IPO -ji. V bistvu so bili izvedeni neposredni oglasi zaradi likvidnostnih razlogov, ker se novi kapital ni zbral, ker so bile na dražbi prodane samo obstoječe delnice trgu. Spotify Technology S.A. (

SPOT) in Slack Technologies, Inc. (DELO) sta dve pomembni tehnološki podjetji, ki sta po tradicionalnem postopku javno objavili neposredne kotacije. Konec decembra 2020 pa je Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) je spremenila pravila v zvezi z neposrednimi kotacijami, da bi podjetjem omogočila zbiranje denarja z neposrednimi kotacijami z dražbo novih delnic skupaj z delnicami sedanjih delničarjev, ki želijo prodati.

Z nedavno spremembo pravil so neposredni oglasi še privlačnejši kot prej. Pred spremembo pravila so neposredni oglasi še vedno omogočali podjetjem, da prihranijo denar, plačan zavarovalnice pri IPO, vendar niso mogli zbrati novih sredstev. S spremembo pravila lahko podjetja opravijo neposredno kotacijo, zberejo kapital in še vedno prihranijo denar. Tudi postopek neposrednega kotiranja ne zapira obstoječih delničarjev kot zahteva IPO.

Vprašanja IPO

Pravilo se spreminja glede na neposredne sezname - enega, ki ga je zahteval New York Stock Exchange (NYSE)- je povezan z večjimi vprašanji, povezanimi s trgom IPO. Ideja IPO je, da podjetje plača pristojbino za strokovno pomoč in podporo pri oblikovanju svojih delnic, tako da jih trg kupi po pravi ceni. Pristojbine, plačane v okviru IPO, so največji neposredni stroški, PWC pa ocenjuje, da je povprečna provizija za zavarovanje 3,5% do 7% bruto prihodkov IPO. Na splošno je večji posel, manjša je odstotna pristojbina-čeprav bo znesek v dolarju seveda veliko večji, če govorimo o IPO z milijardami dolarjev.

Čeprav so stroški znatni, provizije ne bi bile sporne, če bi podjetja menila, da dobivajo polno vrednost na strani oblikovanja cen. Na žalost množična pojavljanja IPO podjetij, kot je Airbnb, kažejo, da ta podjetja pustijo denar na mizi, ko gredo v javnost. Obstaja zelo dober argument, da smo nekoliko v IPO balonu, vendar to ne opravičuje Strokovnjaki trdijo, da podjetja plačujejo na desetine milijonov dolarjev, pri čemer ostanejo milijarde dolarjev kapitala miza.

Zakaj se je Roblox odločil za neposredno objavo

Ni nam treba porabiti veliko časa za ugibanje, zakaj se je Roblox oddaljil od svojega IPO. Wall Street Journal je poročal, da je zaradi trgovalnih dejanj na Airbnbu in DoorDashu vodstvo podjetja povzročilo zamudo, namesto da bi kapital pustili na mizi. Po preložitvi načrtovanega IPO je Roblox v krogu financiranja serije H zbral več kot pol milijarde. Zadnji krog financiranja družbo ocenjuje na 29,5 milijard USD - kar je velik skok s 4 milijard USD v prejšnjem krogu financiranja.

To verjetno pomeni, da se Roblox manj ukvarja z zbiranjem več kapitala v okviru načrtovane neposredne kotacije. Namesto tega neposredna kotacija zgolj daje obstoječim vlagateljem načrtovan likvidnostni dogodek, ki ga lahko izplačajo, če to želijo. Roblox bo seveda še vedno imel možnost zbrati več kapitala, ko bo prišel čas in je neposredna kotacija v načrtu, ne pa kmalu. Roblox lahko vedno spremeni te načrte, tako kot pri IPO.

Zaključek: IPO je treba spremeniti

Neposredna kotacija je seveda le ena alternativa zaobidanju vprašanj IPO. Že leta smo videli, kako so se podjetja odločila ostati zasebna in narediti več krogov zasebnega financiranja, pri čemer so IPO opravila šele v veliko bolj zreli fazi. To je Roblox naredil s krogom serije H, čeprav je navedel, da je neposreden seznam v fazah načrtovanja, s čimer se vsem trenutnim vlagateljem zaveže k morebitnemu trgu likvidnost.

Dejstvo, da podjetja gredo tako daleč Financiranje serije A, B in C. je znak, da nekaj ni v redu. Čeprav je ta trend razumljiv z vidika podjetja, pomeni tudi, da mali vlagatelji pogrešajo velik del rasti teh podjetij. Ko podjetja v poznih fazah razvoja opravijo IPO, maloprodajni vlagatelji pomagajo predvsem zgodnje sofisticiranim in institucionalni vlagatelji izplačati z veliko dobička. Jasno je, da se mora postopek IPO spremeniti, sicer bomo v prihodnosti videli veliko več neposrednih oglasov in/ali z zamudo.