Kako ceniti zaloge letalskih prevoznikov

Zaloge letalskih prevoznikov so ponavadi podobne stanju celotnega gospodarstva. Ko je gospodarstvo močno, letalske družbe ustvarjajo višje prihodki ker se diskrecijski dohodek povečuje in so se potrošniki odločili za več potovanj. Ko je gospodarstvo mehko, imajo letalski prevozniki nižje prihodke diskrecijski dohodki so nižje in potrošniki zmanjšujejo letalske prevoze.

Toda prihodek ni edino gonilo uspešnosti delnic. Dobičkonosnost premika tudi te zaloge, pa tudi dejavnike, kot so stroški goriva, devizni tečaji, kapitalski izdatki in cene sedežev, ki povzročijo bodisi povečanje marže bodisi krčenje. Zaloge letalskih prevoznikov se vrednotijo ​​predvsem na podlagi teh dejavnikov in večkratnikov vrednotenja.

Ključna meritev vrednotenja

Najpogostejši večkratnik, ki se uporablja za vrednotenje letalskih prevoznikov, je vrednost podjetja (EV) -do-zaslužek pred obrestmi, davki, amortizacijo, amortizacijo in najemnino (EBITDAR). Visoki fiksni stroški letalske industrije (povezani z lastništvom in vzdrževanjem letal) povzročajo znatne amortizacije, amortizacijo in najemnine. Izključitev tistih večinoma nedenarnih postavk iz vrednotenja ustvarja bolj realistično in primerjalno merilo dobička iz poslovanja.

Za primer uporabimo American Airlines (AAL). Tu so ključne finančne informacije za leto American Airlines, ki se konča 30. junija 2019.

Finančne informacije družbe American Airlines 2019	(v milijardah)
Prihodki	45.8
Poslovni prihodki	3.1
EBITDAR	6.4
EV	32.8

EV / EBITDAR s podatki za leto 2019 bi bil 5,13 (32,8 milijarde USD / 6,4 milijarde USD). Ali je to število dobro ali slabo, bo odvisno od tega, kje trgujejo veliki kolegi in kje se je v preteklosti merila AAL EV/EBITDAR. Za referenco je AAL -ov EV / EBITDAR z uporabo podatkov za leto 2018 5,95 (34,5 milijard USD / 5,8 milijard USD).Delnice AAL so bile v letu 2020 v primerjavi s koncem leta 2018 bolj podcenjene.

Denarni tok

Prosti denarni tok (FCF) se uporablja tudi za vrednotenje zalog letalskih prevoznikov glede na visoke strukture fiksnih stroškov in pomembne investicijski odhodki (CapEx) so zajeti v to meritev. Prosti denarni tok je najpreprosteje izračunan kot poslovni denarni tok minus kapitalski izdatki (obe številki najdete v izkazu denarnih tokov).

Za družbo AAL je v letu 2019 porabil veliko več za CapEx, kot je ustvaril v dobičku iz poslovanja (ki je bil za leto 2019 negativen), kar pomeni, da je imel negativen prosti denarni tok.

Vendar pa z uporabo FCF ugotovite, ali je zaloga dobra vrednost, Donos FCF se izračuna. Donos FCF primerja FCF s tržno kapitalizacijo zaloge. AAL od začetka leta 2017 ni ustvaril pozitivnega FCF. Tako je z uporabo podatkov za leto 2016 njegov prosti denarni tok 800 milijonov dolarjev (6,5 milijarde dolarjev operativnega denarnega toka, zmanjšanih za 5,7 milijard dolarjev, porabljenih za CapEx). Tako je njegov prosti denarni tok v letu 2016 znašal 800 milijonov USD, kar pomeni, da je njegov donos prostega denarnega toka 3,3% (800 milijonov USD / 24,19 milijard USD). Za referenco je imel Delta Air Lines (DAL) donos FCF 10,9% za leto, ki se je končalo leta 2016.

Donos FCF je močno primerjalno merilo. Ocenjevanje v primerjavi s prejšnjimi obdobji in enakovrednim vesoljem daje kontekst za oceno privlačnosti delnice in če je podcenjena ali precenjena glede na trg in industrijo.

Spodnja črta

Za vrednotenje zalog letalskih prevoznikov je mogoče uporabiti donos EV/EBITDAR in donos prostega denarnega toka (FCF). Teh meritev pa ne bi smeli uporabljati ločeno. Namesto tega jih je treba primerjati s prejšnjimi obdobji in z vrstniki, da se ugotovi privlačnost delnice.