Dodajanje alfa brez dodajanja tveganja

Obstaja veliko strategij, ki vključujejo uporabo prihodnosti za povečanje donosa. Večina teh strategij poveča donosnost vašega portfelja s povečanjem vaše izpostavljenosti nestanovitnost. Mnoge od teh teorij temeljijo na učinkovita teorija trga in uporabite kompleksno metodo merjenja nestanovitnosti, korelacije in presežnega donosa skupaj z drugimi spremenljivkami oblikovati portfelje, ki ustrezajo strpnosti določenega vlagatelja, hkrati pa optimizirati teoretični donos. To je ne ena od teh strategij. Preberite, če želite izvedeti o drugem načinu ustvarjanja višjih donosov brez spreminjanja profila tveganja vašega portfelja.

Alfa, kaj je to?

Alfa je tisto, kar bi se štelo za "presežek donosa". V regresija enačba, en del opisuje, koliko gibanje trga prispeva k donosnosti vašega portfelja; preostanek vračila se šteje za alfa. To je merljiv način za merjenje sposobnosti menedžerja prekašati trg.

Kršitev pravil

V financah se običajno verjame, da je tveganje pozitivno povezano z donosom. Ta strategija predstavlja izjemo od tega pravila. Z velikimi portfelji, ki imajo delnice nekega indeksa, kot je indeks S&P 500, je mogoče manipulirati tako, da predstavljajo prvotno dodelitev lastniškega kapitala z manj kapitala, dodeljenega tej poziciji. V ta presežek kapitala je mogoče vlagati

Državne zakladnice ZDA ali Zakladni zapisi (kar ustreza vlagateljevemu časovnemu obdobju) in ga uporabiti za ustvarjanje alfa brez tveganja.

Upoštevajte to, da mora imeti portfelj vsaj eno osrednjo pozicijo z ustreznim izdelkom, ki je na voljo na terminskem trgu, da se lahko ta strategija izvede. Ta strategija se ne bi upoštevala aktivno upravljanje, vendar zahteva nekaj spremljanja v primeru maržni klici, ki jih bomo podrobneje obravnavali kasneje.

Tradicionalni denarni portfelj

Če želite razumeti to strategijo, morate najprej razumeti, kaj posnemamo. Spodaj bomo preučili tradicionalni in precej konzervativno dodeljen portfelj.

Predpostavimo, da imamo portfelj v višini 1 milijon dolarjev in želimo ta portfelj razdeliti tako, da odraža mešanico 70% državnih zakladnic ZDA in 30% celotnega trga delnic. Ker je S&P 500 precej natančen merilec za celoten delniški trg in ima na likvidnostnem trgu zelo likviden ustrezen izdelek, bomo uporabili S&P 500.

Posledica tega je 700.000 dolarjev ameriških zakladnic in 300.000 dolarjev delnic S&P 500. Zavedamo se, da ameriške zakladniške obveznice prinašajo 10% letno, in pričakujemo, da bo S&P 500 v prihodnjem letu zrasel za 15%.

Te individualne donose lahko seštejemo in vidimo, da bi bili naši portfelji za ta portfelj v letu dni 115.000 USD ali 11,5%.

Nadzor nečesa velikega z nečim malim

Poznavanje osnovnih načel terminske pogodbe delo je bistveno za razumevanje delovanja te strategije.

Ko prevzamete terminsko pozicijo v vrednosti 100.000 USD, vam za izpostavljenost ni treba vložiti 100.000 USD. Na svojem računu morate imeti le gotovino ali skoraj gotovinske vrednostne papirje marža. Vsak trgovalni dan je vaša pozicija 100.000 USD označeno na trgu in dobički ali izgube na tej poziciji v višini 100.000 USD se vzamejo ali dodajo neposredno na vaš račun. Marža je varnostna mreža, ki jo vaša borznoposredniška hiša uporablja za zagotovitev, da imate dnevno denar v primeru izgube. Ta marža predstavlja tudi prednost pri vzpostavitvi naše strategije ustvarjanja alfa z zagotavljanjem izpostavljenosti prvotnemu položaju v višini 1 milijona USD, ne da bi morali za to uporabiti milijon USD kapitala.

Izvajanje strategije

Na prvem mestu smo iskali razporeditev sredstev za 70% zakladnic ZDA in 30% delnic S&P 500. Če se s terminskimi pogodbami izpostavimo velikemu položaju z veliko manjšo količino kapitala, bomo nenadoma imeli velik del svojega prvotnega kapitala nerazporejenega. Uporabimo spodnjo situacijo, da temu scenariju postavimo nekaj vrednosti. (Čeprav se bo marža razlikovala od države do države in med različnimi posredniki, bomo za poenostavitev stvari uporabili stopnjo marže 20%.)

Zdaj imate:

• 700.000 USD v ameriških zakladnicah
• 60.000 USD marže, ki nas izpostavlja 300.000 USD vrednim delnicam S&P 500 prek terminskih pogodb (60.000 USD je 20% od 300.000 USD)

Zdaj nam ostane nerazporejen del našega portfelja v vrednosti 240.000 USD. Ta preostali znesek lahko vložimo v državne zakladnice ZDA, ki so same po sebi brez tveganja, pri trenutnem letnem donosu 10%.

Tako imamo 1 milijon dolarjev vreden portfelj, ki ima 940.000 dolarjev v ameriških zakladnicah in 60.000 dolarjev, namenjenih marži za terminske pogodbe S&P 500. Ta novi portfelj ima enako tveganje kot prvotni denarni portfelj. Razlika je v tem, da lahko ta portfelj ustvari višje donose!

• 940.000 USD v ameriških zakladnicah z donosnostjo 10% = 94.000 USD
• 300.000 USD (pod nadzorom naše terminske marže 60.000 USD) delnic S&P 500 se podraži za 15%, da ustvari donos v višini 45.000 USD
• Naš skupni dobiček v celotnem portfelju znaša 139.000 USD ali 13,9%.

Dobiček iz našega prvotnega denarnega portfelja je znašal le 11,5%; zato smo brez dodanega tveganja ustvarili dodaten donos ali alfa v višini 2,4%. To je bilo mogoče, ker smo preostali, nerazporejeni del našega portfelja vlagali v ne tvegane vrednostne papirje ali natančneje v državne zakladnice ZDA.

Možne težave

Pri tej strategiji obstaja ena velika težava: tudi če ima vlagatelj prav, kje bo S&P 500 čez eno leto, se lahko v tem letu cena indeksa izkaže za precej nestanovitno. To lahko privede do klica na maržo.

Z uporabo našega zgornjega scenarija na primer predpostavimo, da bo v prvem četrtletju S&P 500 padel na raven, na kateri mora vlagatelj izplačati del marže. Ker imamo obrestno mero 20%, je treba prerazporediti določeno količino kapitala, da preprečimo ukinitev tega položaja. Ker je edini drugi vir kapitala naložen v državne zakladnice ZDA, moramo del likvidirati državne zakladnice za prerazporeditev potrebnega kapitala, da bo naša marža ostala pri 20% celotne prihodnosti vrednost. Odvisno od obsega tega črpanja lahko to bistveno vpliva na celoten donos, ki ga lahko pričakujemo v tej situaciji. Ko se S&P začne povečevati in dodeljena marža presega 20%, lahko izkupiček reinvestiramo v krajše zakladne menice, vendar ob predpostavki, normalna krivulja donosa in krajši naložbeni horizont, še vedno ustvarjamo manjši del portfelja ZDA in zakladnice, kot bi ga, če bi strategija potekala po načrtih in bi bil S&P manj nestanoviten.

Druge aplikacije

To strategijo lahko uporabite na več načinov. Menedžerji, ki mislijo navzgor indeksnih skladov lahko s to strategijo dodajo alfa donosom svojega sklada. Z uporabo terminskih pogodb za nadzor večje količine sredstev z manjšim kapitalom lahko upravljavci bodisi vlagati v varne vrednostne papirje ali izbrati posamezne delnice, za katere menijo, da bodo prinesle pozitivne donose alfa. Čeprav nas slednji izpostavlja novemu idiosinkratično tveganje, to je še vedno vir alfe (spretnost managerja).

Spodnja črta

Ta strategija je lahko še posebej uporabna za tiste, ki želijo simulirati donosnost določenega indeksa, vendar želijo dodati raven zaščite pred alfa (z vlaganjem v varne vrednostne papirje) ali za tiste, ki želijo prevzeti dodatno tveganje, tako da prevzamejo položaje, ki jih izpostavljajo idiosinkratičnemu tveganju (in potencialni nagradi), tako da izberejo posamezne delnice, za katere menijo, da bodo ustvarili pozitivne učinke vrača. Večina terminskih pogodb ima minimalno vrednost 100.000 USD, zato bi (v preteklosti) to strategijo lahko uporabljali le tisti z večjim portfeljem. Z inovacijami manjših pogodb, kot so S&P 500 Mini®, nekateri vlagatelji z manj finančnimi sredstvi lahko zdaj izvajajo strategije, ki so bile na voljo le institucionalnim vlagateljem.